股份变动 - 本次可解除限售股份51,107,785股，占总股本8.01%[2] - 解除限售股份上市流通日期为2026年4月21日[2] - 公司向特定对象发行A股103,926,432股，总股本增至638,350,432股[3] 股东限售 - 控股股东认购股票限售36个月，其他11名认购对象限售6个月[3] - 11名股东申请解除限售且履行锁定承诺[5] 股东解除限售情况 - 广东恒健国际投资有限公司解除9,020,538股，占总股本1.41%[6] - 财通基金管理有限公司解除7,356,715股，占总股本1.15%[6] - 国调创新私募股权投资基金解除5,132,591股，占总股本0.80%[6] 变动后股份占比 - 有限售条件股份319,616,775股，占比50.07%；无限售条件股份318,733,657股，占比49.93%[8] 保荐意见 - 保荐机构对本次限售股份上市流通无异议[11]

（二）截至本核查意见出具之日，本次申请解除股份限售的股东严格履行 1 前述承诺，未出现违反承诺的情形。 中信证券股份有限公司（以下简称"保荐人"、"中信证券"）作为湖南华 菱线缆股份有限公司（以下简称"华菱线缆"、"公司"）2023 年度向特定对 象发行 A 股股票的保荐人，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《深圳证 券交易所上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》《深圳证 券交易所股票上市规则》等有关法律法规的要求，对华菱线缆本次限售股份解禁 并上市流通的事项进行了审慎核查，具体情况如下： 一、向特定对象发行股份概况及股本变动情况 经中国证券监督管理委员会《关于同意湖南华菱线缆股份有限公司向特定 对象发行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕1508 号）同意，公司向 13 名 特定对象发行人民币普通股（A 股）股票 103,926,432 股，发行价格 11.69 元/ 股，募集资金总额为 1,214,899,990.08 元，扣除发行费用（不含税）3,805,402.28 元，募集资金净额为 1,211,094,587.80 元。发行完成后公司总股本由 534,424,000 股增加至 ...

电线电缆行业整体经营状况 - 行业地位重要，是国民经济中最大的配套行业之一，在我国机械工业细分行业中排名第二[4] - 但行业整体盈利能力差，除了海缆业务外，普通线缆企业普遍赚不到钱[5][6] - 代表性龙头公司财务数据表现不佳： - 宝胜股份2025年营收约480亿元，增速3.5%，毛利率仅4.2%[7] - 远东股份2025年前三季度营收202亿元，同比增11%，毛利率9.1%，预计全年扣非归母净利润仅1500-3500万元[7] - 金杯电工2025年营收200亿出头，同比增15%，毛利率10.2%[7] - 起帆电缆2025年前三季度营收162亿元，同比降1.3%，毛利率6.1%[7] - 行业毛利率普遍在10%左右，特种电缆通常也只比普通电缆高3-4个百分点[16] - 原材料成本占比极高，铜和铝占电线电缆成本的70%以上，原材料总成本占比超过80%[16] 行业困境的核心原因 - 行业极度分散，竞争激烈（“卷”）[18] - 截至2025年3月31日，中国电线电缆行业主要企业共有21,862家[18] - 规模以上企业超过4,000家，广东、浙江、江苏三省企业数超全国总数50%[18] - 市场集中度远低于发达国家，美国、日本、法国的CR10（前十大企业市场份额）分别达70%以上、65%以上和90%以上[18] - 低利润率导致财务灵活性差，企业经营好坏高度依赖对铜、铝等大宗原材料库存的管理水平[16] - 研发投入低，普遍不到3%[55]，限制了产品升级和差异化竞争能力 细分领域表现差异 - **海缆业务**是例外，盈利能力显著优于普通线缆，例如东方电缆毛利率始终维持在20%上下[10] - **电磁线产品**增速较快，例如金杯电工的电磁线产品增速是普通电线电缆的2倍（22% vs 11%），但毛利率优势微弱，仅高出0.5个百分点[13] - 部分公司尝试拓展高附加值业务，例如万马股份的绝缘材料业务，产品毛利率在14%以上，其高分子超高压绝缘料国内市场占有率从2021年的约15%提升至约20%[34] 华菱线缆案例分析 - **基本面概况**：2025年营收45亿元，同比增长8.4%，毛利率11.1%[22][24] - 电力电缆毛利率9.2%，特种电缆毛利率12.6%[26] - 公司拥有航空航天用电缆、矿山用电缆等“制造业单项冠军产品”[20] - **股价异常波动**：基本面普通，但市值（截至4月15日收盘124亿元）却高于营收规模大得多的同行（宝胜股份99亿、金杯电工97亿、起帆电缆97亿）[20] - 股价在2025年11月底至2026年1月上旬从11.11元涨至31.9元，涨幅高达187%[29] - **股价驱动因素**：与商业航天概念炒作有关[31] - 公司披露在商业航天、卫星等领域布局，为火箭配套的市场份额在70%-80%左右[31] - 每枚火箭线缆连接系统价值量约1000万元，公司供应产品价值量在150-300万元之间[32] - 大型卫星单翼线缆价值量约100多万元，双翼约300-400万元；普通低轨小卫星单星线缆价值量约100到200万元[32] 公司的转型尝试：跨界连接器 - **收购标的**：公司计划收购安徽三竹100%股份，收益法估值2.6亿元，增值率190.52%[36][37] - 安徽三竹年营收约2亿元，规模较小，对华菱线缆收入格局影响有限[39] - **战略意图**：打造“线缆+连接器”一站式解决方案，切入高增长、高壁垒的连接器市场，构建第二增长曲线[40] - **连接器行业吸引力**： - **增长快**：可比公司（如华丰科技、瑞可达）收入增速动辄达到30%-50%甚至更高[43][44] - **盈利强**：可比公司平均销售毛利率在30%左右，远高于电线电缆行业[44][45] - **研发投入高**：连接器公司研发费用率普遍在6%以上，技术密集[51] - **下游需求旺盛**：通信（占比24.1%）和汽车（占比22.1%）是主要应用领域[45] - 新能源车高压连接器市场空间大，全球市场预计从2021年的16.24亿美元增长到2030年的44.32亿美元，年均复合增长率11.8%[48] - **行业特征**：技术密集、投入密集、定制化程度高、产品迭代快[50] 公司财务与融资情况 - 有息负债率在2025年底已降至8.7%的低位[56] - 杠杆下降主要依靠股权融资： - 2025年10月完成定增，发行价11.69元，募资净额12.1亿元[58] - 加上2021年6月IPO募资4.4亿元，累计从资本市场融资16.5亿元[58] - 当前的盈利和分红规模，远不足以回报股东的投入[58]

业绩总结 - 2025年公司营业收入45.07亿元，同比增长8.39%[9] - 2025年公司净利润1.10亿元，同比增长1.05%[9] - 2025年公司扣非净利润8,866.73万元，同比增长4.02%[9] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额41,870.01万元，同比增长60.13%[9] - 2025年末总资产64.76亿元，较上年末增长39.49%[13] - 2025年末归属于上市公司股东的净资产29.18亿元，较上年末增长80.44%[13] - 2025年销售费用1.86亿元，同比增长11.07%[18] - 2025年财务费用1565.99万元，同比下降35.62%[18] - 2025年经营活动现金流入小计42.12亿元，同比增长9.23%[20] - 2025年经营活动现金流出小计37.93亿元，同比增长5.53%[20] 未来展望 - 2026年度公司计划营业收入较2025年增长0 - 50%，净利润增长0 - 100%[25] - 2026年公司融资规模总额预计不超过49.5亿元，扩增银行授信至70亿元，资产证券化项目注册额度不超过20亿元[34][35] - 2026年公司投资计划支出30250万元，其中定增募投项目29750万元，自有资金投资项目500万元[46] 业务合作 - 2025年与湖南省高速公路集团签署2年期框架合同，预计金额11747.59万元，至年底销售4434.31万元[52] 关联交易 - 2026年日常关联交易预计发生金额90818万元（不含华菱通宝保理融资业务费用），华菱通宝融资业务费用预计不超400万元[54] - 2026年日常关联销售及提供劳务预计48500万元，占2025年度营业收入比重10.76%[54] - 2026年日常关联采购及接受劳务预计17100万元，占2025年度营业收入比重3.79%[55] - 2026年关联方债权转移预计发生金额20000万元，占2025年度营业收入比重4.44%[55] - 2026年关联租赁预计发生金额5218万元[60] - 2026年债权转移关联交易预计发生金额20000万元，截至2月28日已发生0万元，2025年实际发生8489.46万元[61] - 2026年厂房租赁、代缴电费等关联交易预计发生金额5218万元，截至2月28日已发生0万元，2025年实际发生1648.05万元[62] 业务策略 - 公司开展应收账款无追索权保理业务，保理机构承担信用风险[40] - 公司开展保理业务可缩短账款回笼时间，提高资金周转效率等[42] 薪酬制度 - 公司独立董事津贴为12万元/年（税前）[72] - 2026年度董事薪酬方案自2025年度股东会审议通过后生效至新方案通过后失效[71] - 2026年度高级管理人员薪酬方案自第六届董事会第七次会议审议通过后生效至新方案通过后失效[73] - 公司董事、高级管理人员薪酬按月发放，差旅费等据实报销[74] - 公司董事、高级管理人员薪酬涉及个人所得税由公司统一代扣代缴[74] - 《董事、高级管理人员薪酬管理制度》已通过第六届董事会第七次会议审议[68] - 《2026年度董事薪酬方案》已通过第六届董事会第七次会议审议，提请股东会审议[74] 其他 - 《2025年独立董事述职报告》于2026年3月30日披露在巨潮资讯网[76]

股东会信息 - 2025年年度股东会现场会议时间为2026年4月20日14:30[1] - 网络投票时间为2026年4月20日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00（深交所系统）及9:15至15:00（互联网投票系统）[1] - 股权登记日为2026年4月14日[3] - 登记时间为2026年4月16日 - 17日[7] - 登记地点为湖南省湘潭市高新区建设南路一号公司证券部[7] - 网络投票代码为361208，投票简称为华缆投票[15] 审议事项 - 公司2025年年度报告全文及其摘要提案获同意[20] - 公司2025年度董事会工作报告提案获同意[20] - 公司2025年度财务决算及2026年度财务预算报告提案获同意[20] - 公司2025年度利润分配预案提案获同意[20] - 关于公司2026年融资计划的议案提案获同意[20] - 关于开展应收账款保理业务的议案提案获同意[20] - 关于公司2026年投资计划的议案提案获同意[20] - 关于公司2026年期货套期保值业务预计的议案提案获同意[20] - 关于补充确认关联交易及公司2026年度日常关联交易预计的议案提案获同意[20] - 关于制定《董事、高级管理人员薪酬管理制度》的议案提案获同意[20]

市场拓展与业务进展 - 在电网领域业务取得较大突破，国家电网中标区域从2省拓展至16省，累计中标金额约8亿元，南方电网累计中标约4亿元 [2] - 海外市场拓展成效显著，2025年海外业务较2023年实现翻倍，增长约163%，并设立国际业务室，推动从“借船出海”向直接出口模式转变 [2] - 公司已取得三竹智能的控制权，现金收购部分已完成交割，正推进发行可转换公司债券购买资产并募集配套资金事宜 [2] - 公司目前在手订单充足，客户结构以大型央国企为主，电网领域订单较往年有较大增长 [3] 财务与研发数据 - 2025年营业收入为45.07亿元，同比增长8.39%，扣非净利润为8,866.73万元，同比增长4.02% [4] - 2025年研发费用为1.44亿元，同比增长7.07%，技术研发人员达91名，同比增长30% [3] - 2025年度利润分配预案为：以总股本为基数，每10股派发现金股利0.65元（含税），共计派发现金红利约4149.28万元，该预案尚需股东大会审议 [3] 研发成果与产品创新 - 开发了70Mpa水密电缆、宇航高温扁平电缆、大截面航空用铝合金导线等自主可控产品，填补国内空白 [4] - 在尖端领域实现国产化替代，如光电复合采煤机电缆、拖链电缆、ROV机器人用柔性脐带电缆等，其中光电复合采煤机电缆实现批量化应用，同比增长240% [4] - 加快博士后科研工作站建设，推进航空航天用特种线缆、机器人用控制缆、上游特殊导体及高分子材料等领域的产业链接 [4] - 拓展了海洋工程机器人领域电缆品种，开发了工业机器人、人形机器人线缆等产品，并实现送样或技术迭代 [5] 行业前景与公司战略 - 电线电缆是国民经济的“血脉和神经”，高精尖特种电缆定制化需求高，未来五年中国电网建设总投资将超过5万亿元，为行业带来新增量需求 [4][5] - 航空航天及融合装备领域是国家重点发展方向，公司拥有75年技术沉淀，持续配套国家战略项目 [4] - 矿山领域正向智能能源信息融合基础设施升级，智能化电缆需求增长，公司光电复合采煤机电缆已实现国产替代并批量化应用 [5] - 战略新兴领域如AI、机器人、装备智造为线缆行业带来新机遇 [5] - 并购重组是公司持续发展战略，公司将继续围绕上下游领域开展外延式产业链扩展的调研和谋划，加速产业并购整合 [5]

融资计划 - 2026年度融资规模预计不超49.5亿元[1] - 融资原则为银行+资本市场+银行间融资[1] - 融资计划有效期至2026年年度股东会新决议[1] 授信计划 - 扩增银行授信至70亿元，有效期三年[2] - 授信额度可循环使用[2] 资产证券化 - 推进资产证券化项目，注册额度不超20亿元[2] - 产品品类含交易所市场ABS+银行间市场ABN[2]

业绩总结 - 2025年公司日常关联交易实际发生金额为43437.25万元[6] - 2025年日常关联销售及提供劳务实际发生28406.58万元，预计47700万元，差异 -40.45%[6][8] - 2025年日常关联采购及接受劳务实际发生4893.16万元，预计17050万元，差异 -71.30%[9] - 2025年关联租赁实际发生1648.05万元，预计5218万元，差异 -68.42%[11] - 2025年关联方债权转移实际发生8489.46万元，预计15000万元，差异 -43.40%[12] 未来展望 - 2026年公司日常关联交易预计发生金额为90818万元，华菱通宝融资业务费用预计不超400万元[15] - 2026年日常关联销售及提供劳务预计发生48500万元，截至2月28日已发生4553.35万元[16][17] - 2026年关联租赁预计发生5218万元，截至2月28日未发生[17][18] - 2026年关联方债权转移预计发生20000万元，截至2月28日未发生[18][22] - 2026年日常关联采购及接受劳务预计发生17100万元，截至2月28日已发生3155.65万元[15][18] 股东持股 - 湖南钢铁集团有限公司注册资本202355万元，是公司最终控股股东[20] - 湖南华菱湘潭钢铁有限公司最终控股股东持股1,020,000.00[23] - 湖南华菱涟源钢铁有限公司最终控股股东持股651,000.00[23] - 阳春新钢铁有限责任公司最终控股股东持股280,000.00[24] - 衡阳华菱连轧管有限公司最终控股股东持股353,243.75[24] 企业财务 - 湖南钢铁集团有限公司总资产216.29482亿元，净资产90.82529亿元，营业收入191.80264亿元，净利润5.91315亿元[35] - 湖南华菱湘潭钢铁有限公司总资产61.34244亿元，净资产29.44603亿元，营业收入46.01767亿元，净利润1.24874亿元[35] - 湖南华菱涟源钢铁有限公司总资产52.21517亿元，净资产20.40032亿元，营业收入36.89527亿元，净利润0.37353亿元[35] - 阳春新钢铁有限责任公司总资产10.11232亿元，净资产5.41567亿元，营业收入8.48594亿元，净利润0.17974亿元[35] - 衡阳华菱连轧管有限公司总资产11.30746亿元，净资产6.22213亿元，营业收入8.03251亿元，净利润0.13399亿元[35]

业绩总结 - 2023 - 2025年1 - 7月公司营业收入分别为20452.74万元、20862.94万元、16988.48万元，2024年同比增长2.01%[4] - 2025年1 - 7月公司实际营业收入16988.48万元、净利润1330.17万元，预计全年营业收入27000 - 28000万元、净利润1900 - 2000万元[150][151] - 2023 - 2025年公司营业收入年复合增长率为16.31%，2023、2024、2025年增长率分别为13.67%、2.01%、32.61%[67] - 2023 - 2025年1 - 7月公司毛利率分别为28.47%、28.80%、22.40%，预测期毛利率约为22.17% - 22.46%[153] 用户数据 - 2025年1 - 7月新增客户284家，已增加对蔚来汽车、麦米电气等头部厂商批量供货[51] - 截至2025年7月末，在手订单金额为816.69万元[54] 未来展望 - 业绩承诺期间三年累计考核净利润总额为7300万元，2026 - 2028年考核净利润分别为2210万元、2420万元、2670万元[38] - 详细预测期2026 - 2030年销售收入增长率预测在6% - 9%之间[64] - 2026 - 2030年公司预测营业收入增长率维持在6% - 9%[68] 新产品和新技术研发 - 2025年1 - 7月前十大客户新产品规格型号2270种，销售收入1994.73万元，占其营业收入比例为25.03%；2024年分别为1653种、850.25万元、9.15%[56] 市场扩张和并购 - 长盈通收购生一升100%股权，PE为9.18，PB为5.57，PS为2.57，评估基准日为2024.12.31[13] - 新铝时代收购宏联电子100%股权，PE为10.48，PB为3.66，PS为0.94，评估基准日为2025.03.31[13] - 华懋科技收购富创优越57.84%股权，PE为20.26，PB为4.93，PS为2.12，评估基准日为2025.04.30[16] - 汇绿生态收购钧恒科技49%股权，PE为12.49，PB为4.18，PS为3.46，评估基准日为2025.06.30[16] 其他新策略 - 本次评估采用资产基础法和收益法对标的公司股东全部权益价值进行评估[22] - 截至评估基准日，产能规模约3.5 - 4亿元，预计后续扩产新增产能5000 - 9000万元[55][57]

业绩总结 - 2025年初往来资金余额为19485.25[13] - 2025年度往来累计发生金额（不含利息）为42177.45[13] - 2025年度偿还累计发生额为47679.41[13] - 2025年末往来资金余额为13983.29[13] 各公司资金情况 - 应收账款、应收票据2025年初余额294.08万元，年度累计发生额2650.78万元，偿还2571.37万元，年末余额79.41万元[10] - 应收款项融资（衡阳华菱钢管有限公司）2025年初余额54.18万元，年度累计发生额54.18万元[10] - 其他非流动资产2025年初余额36.87万元，年度累计发生额186.49万元[10] - 合同资产2025年初余额2.02万元，年度累计发生额8.38万元[10] - 应收票据（衡阳华菱连轧管有限公司）2025年初余额331.66万元，年度累计发生额1647.68万元，年末余额41.97万元[10] - 其他应收款（湖南华菱电子商务有限公司）2025年初余额2.00万元，年度累计发生额0.30万元，年末余额2.30万元[10] - 应收账款（湖南华菱电子商务有限公司）2025年初余额65.67万元，年度累计发生额2175.46万元，偿还1942.79万元，年末余额298.34万元[10] - 应收账款（湖南华菱湘潭钢铁有限公司）年度累计发生额15579.74万元，偿还15577.84万元，年末余额1.90万元[10] - 应收票据（湖南华菱湘潭钢铁有限公司）2025年初余额11241.66万元，年度累计发生额3936.08万元[10] - 湖南华菱资源贸易有限公司应收账款累计发生额1559.96，年初余额55.35，年末余额73.77[11] - 湖南涟钢电磁材料有限公司应收票据年初余额1618.61，年度累计发生额359.58[11] - 湖南涟钢机电设备制造有限公司应收账款累计发生额2.15，偿还累计发生额1.91，年末余额0.24[11] - 湖南涟钢建设有限公司应收账款累计发生额25.95，偿还累计发生额20.30，年末余额7.19[11] - 湖南湘钢金属材料科技有限公司其他应收款累计发生额1943.57[11] - 华菱安赛乐米塔尔汽车板有限公司应收账款累计发生额1140.75，偿还累计发生额1132.05，年末余额8.70[11] - 涟源钢铁集团有限公司应收票据年初余额830.86，年度累计发生额703.02[11] - 湖南华菱资源贸易有限公司合同资产累计发生额11.55[11] - 湖南涟钢电磁材料有限公司合同资产累计发生额151.92[11] - 湖南涟钢建设有限公司合同资产累计发生额2.59[11] - 娄底市涟钢振兴环保科技有限公司2025年度往来累计发生金额为27.55，年末往来资金余额为4.40[12] - 湖南省高速公路集团有限公司2025年度往来累计发生金额为4229.01，年末往来资金余额为4105.12[12] - 长沙水泵厂有限公司应收账款2025年初余额为20.58，年度往来累计发生金额为61.67，年末往来资金余额为30.17[12] - 湖南高速建设工程有限公司2025年度往来累计发生金额为65.87[13] - 兰州兰石重型装备股份有限公司应收账款2025年度往来累计发生金额为94.20，年末往来资金余额为7.32[13] - 中冶南方(湖南)工程技术有限公司应收票据2025年度往来累计发生金额为94.52[13]