航空装备板块市场表现 - 2023年10月10日航空装备板块整体下跌1.07%，领跌个股为航宇科技，跌幅达4.88% [1] - 同日上证指数下跌0.94%至3897.03点，深证成指下跌2.7%至13355.42点 [1] - 板块内个股表现分化，北摩高科上涨4.22%至30.86元，晨曦航空上涨4.10%至17.51元 [1] 领涨与领跌个股交易情况 - 涨幅居前个股包括北摩高科成交额6.36亿元，晨曦航空成交额9.63亿元，*ST炼石成交额1.58亿元 [1] - 跌幅居前个股包括菲利华下跌4.84%成交额15.22亿元，西部超导下跌2.98%成交额44.60亿元，光层技术下跌2.39%成交额19.51亿元 [2] - 航宇科技领跌板块，跌幅4.88%成交额2.77亿元，航亚科技下跌4.69%成交额1.12亿元 [2] 板块资金流向分析 - 航空装备板块整体呈现主力资金净流出7.08亿元，游资净流入5.71亿元，散户净流入1.37亿元 [2] - 晨曦航空获得主力资金净流入1.10亿元，占比11.41%，三角防务主力净流入4809.62万元，占比17.42% [3] - 利君股份主力净流入4106.60万元占比9.05%，博云新材主力净流入2360.12万元占比5.56% [3] - 佳驰科技虽然股价下跌2.38%，但获得主力净流入1419.14万元，占比达18.49% [3]

PCB行业核心观点 - AI算力硬件迭代催生PCB行业结构性增长机遇，AI服务器推动高多层板、HDI板等高端产品需求快速增长[1] - 全球PCB市场规模从2020年620亿美元增至2024年750亿美元（复合年增长率4.9%），预计2029年达937亿美元（2024-2029年复合年增长率4.6%）[1] - AI及高性能计算领域PCB市场增长显著，预计2029年市场规模达150亿美元（2024-2029年复合年增长率20.1%）[1] PCB行业规模与增长 - 高多层PCB需求快速提升，预计2029年市场规模达1710亿美元[1] - 高阶HDI板占全球HDI板市场比例从2024年47%升至2029年57%（规模96亿美元）[1] - 按产品类型划分，2024-2029年封装基板复合年增长率6.7%，HDI板5.7%，多层板3.8%，FPC 3.9%，单双层板2.6%[39][40] AI服务器带动技术升级 - 单台AI服务器PCB价值量远高于传统服务器，核心组件需14-30层高多层板及低损耗材料[1] - AI服务器需满足高频高速、低信号损耗、高散热等严苛性能要求[1] - GPU加速卡、UBB底板等组件推动PCB向高多层、低损耗材料升级[1] 材料技术升级趋势 - 覆铜板广泛应用低粗糙度反转铜箔、极低轮廓铜箔以减少信号失真[1] - 电子布向低介电常数Q布升级，替代传统玻纤布[1] - 高速材料采用反转铜箔作为标准配置，应对趋肤效应导致的信号失真问题[27] 企业布局与产能建设 - PCB企业积极扩产高端产能：沪电股份推进高端PCB项目，胜宏科技具备100层以上高多层板及8阶HDI量产能力[1] - 东山精密、鹏鼎控股加速高阶HDI与服务器用板产能释放[1] - 设备企业芯碁微装、大族数控推出适配高端PCB加工的激光设备[1] 产业链协同发展 - 材料企业宏和科技、菲利华研发低介电电子布，铜冠铜箔、德福科技量产高端RTF/HVLP铜箔[1] - PCB产业链覆盖覆铜板、专用材料、制造设备到终端应用的全链条协同[28][29] - AI算力硬件形成芯片→加速卡→模组→服务器的四层硬件架构，每层均带动PCB需求[44][48] 应用领域拓展 - PCB广泛应用于通信设备、消费电子、服务器、汽车电子等领域，被誉为"电子产品之母"[1][31] - AI算力相关组件包括AI算力卡、服务器、数据中心交换机、通用基板等均需高端PCB[35] - 服务器升级带动内存、SSD、PCB、电源等部件价值量实现数倍提升[52][53]

核心观点 - AI应用商业化拐点临近，重点关注国产算力与商业化进程较快的应用垂类赛道[6] - AI底座能力正从“能用”迈向“好用”与“可控”，推动AI能力从“单点突破”走向“体系协同”[6] - AI应用商业模式正从概念验证走向收入闭环，Tokens消耗量快速增长表明需求高速扩张[7] - 应用端商业化加速催化算力需求，国产算力迎来重要产业突破，AI端侧落地正在加速[8] - 国产算力及华为链、AI应用和AI端侧当前涨幅相对有限，具备较高配置性价比[9] 市场指数表现 - 上证综指收盘3862.53点，上涨0.90%[3] - 深证成指收盘13479.43点，上涨2.05%[3] - 沪深300指数收盘4620.05点，上涨1.54%[3] - 创业板指收盘3238.01点，上涨2.74%[5] - 中小100指数收盘8328.93点，上涨1.85%[3] 行业表现 - 非银金融行业涨幅居前，上涨3.84%[4] - 有色金属行业上涨3.78%，电力设备行业上涨3.07%[4] - 煤炭行业跌幅最大，下跌0.84%，银行行业下跌0.46%[4] AI技术体系发展 - 算力层推理效率与性价比大幅提升，国产芯片加速替代[6] - 模型层通用大模型能力逐步达到商用标准，关键能力逐步完备[6] - 数据层行业专属数据积累与合成数据技术成熟，企业加速实现数据闭环训练[6] - 华为算力集群性能超越英伟达GB200 NVL72，软件侧鸿蒙电脑操作系统发布[8] - 华为昇腾910C算力芯片良率提升，国产算力步入商业化放量时点[8] AI应用商业化进展 - AI编程、AI多模态、AI广告、AI教育、AI医疗等垂类场景初步证明商业价值[7] - 本轮AI应用行情需参考海外已有商业模式，呈现海外映射特征[7] - AI眼镜、AI手机等AI端侧新品密集登场，初步实现产品验证[8] - DeepSeek模型性能不断强化，蒸馏能力之下端侧AI有望充分受益[8] 投资机会分析 - 2025年4月9日反弹以来，海外算力收盘价涨幅达255%[9] - 同期国产算力（华为链）涨幅71%，AI应用涨幅27%，AI端侧涨幅61%[9] - 国产芯片、先进制程、信创服务器、IDC及算力租赁、鸿蒙生态等细分赛道拥挤度较低[9] - AI编程、AI企服、AI医疗、AI教育等应用领域业绩预期向好[9] - AI端侧的SOC、代工、光学、声学、存储、结构件等环节具有投资性价比[9] 重点推荐标的 - 京沪高铁(601816.SH)、桐昆股份(601233.SH)、雅克科技(002409.SZ)[2] - 宁德时代(300750.SZ)、恒瑞医药(600276.SH)、三友医疗(688085.SH)[2] - 北京人力(600861.SH)、菲利华(300395.SZ)、兆易创新(603986.SH)、鹏鼎控股(002938.SZ)[5]

板块整体表现 - 航空装备板块较上一交易日上涨1.05% 领涨个股为菲利华（涨幅5.24%）[1] - 当日上证指数上涨0.9%至3862.53点 深证成指上涨2.05%至13479.43点[1] - 板块内出现分化 10只个股上涨的同时有10只个股下跌[1][2] 个股价格表现 - 菲利华以75.71元收盘 成交24.74万手 成交额18.48亿元[1] - 涨幅居前个股包括*ST观曲（涨3.04%）、海特高新（涨2.99%）、光启技术（涨2.96%）[1] - 跌幅最大为纵横股份（跌3.15%） 其次为佳驰科技（跌2.51%）和利君股份（跌2.38%）[2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.7亿元 游资资金净流入2919.25万元 散户资金净流入1.41亿元[2] - 航发动力获主力资金净流入1.61亿元（占比10.13%） 但同时遭遇游资净流出6148.93万元[3] - 菲利华主力净流入1.60亿元（占比8.67%） 但散户资金净流出1.47亿元[3] - 航宇科技获主力净流入3417.68万元（占比7.73%） 同时获游资净流入1797.97万元[3] 成交活跃度 - 光启技术成交38.73万手 成交额19.08亿元 为板块最高[1] - 航发动力成交39.89万手 成交额15.93亿元 中航沈飞成交25.73万手 成交额16.69亿元[1] - 成交额最低个股为通易航天（4110.32万元）和晟槽科技（3183.49万元）[2]

股价表现 - 9月29日股价上涨5.48%至75.88元/股 成交额达11.39亿元 换手率3.00% 总市值396.30亿元 [1] 公司业务构成 - 主营业务为光通讯、半导体、太阳能、航空航天等领域用高性能石英玻璃材料及制品 石英玻璃材料占比70.80% 石英玻璃制品占比28.91% [1] 基金持仓动态 - 大成国家安全主题灵活配置混合A持有6.48万股 占基金净值比例5.09% 位列第四大重仓股 [2] - 该基金二季度减持100股 当日浮盈约25.53万元 [2] - 基金规模2626.76万元 今年以来收益14.99% 近一年收益4.38% 成立以来收益59.6% [2] 基金经理信息 - 基金经理王帅任职3年304天 管理规模18.94亿元 任职期间最佳回报60.57% 最差回报-20.92% [3]

投资评级 - 报告对菲利华维持买入评级 原评级为买入 [1][3][5] - 板块评级为强于大市 [1] 核心观点 - 高管增资子公司中益新材 彰显Q布业务发展信心 增资扩股不会导致合并报表范围变更 对上市公司权益影响有限 [3][8] - 增资扩股有望提升中益新材资本实力和营运能力 注册资本从人民币120.20百万元增加到139.50百万元 募集资金60.795百万元 [8] - 关联方实际控制人邓家贵等高管参与增资 形成深度利益绑定 持股比例从55.8402%下降至48.1150% 但不影响实际控制权 [8] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年EPS分别为1.16/1.98/2.54元 [5][6] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为608/1,035/1,324百万元 增长率93.4%/70.3%/27.9% [6] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为2,318/4,066/5,202百万元 增长率33.1%/75.4%/27.9% [6] - 对应2025/2026/2027年PE分别为66.0/38.7/30.3倍 [5][6] - 预计2025/2026/2027年EBITDA分别为860/1,393/1,745百万元 [6] 估值指标 - 截至2025年9月25日总市值约401亿元 [5] - 当前市净率8.7倍(2025E) [6] - EV/EBITDA为45.8倍(2025E) [6][10] - 每股净资产8.8元(2025E) [6] 股价表现 - 今年至今绝对收益112.2% 相对深圳成指超额收益78.9% [2] - 12个月绝对收益146.1% 相对深圳成指超额收益88.6% [2] - 总市值40,099.71百万元 流通市值占比98.2% [2] 业务发展 - 子公司中益新材因经营发展需要进行增资扩股 [8] - 增资完成后公司仍保持控股权 预计对报表端盈利影响有限 [8] - 增资有助于业务拓展和市场竞争力提升 [8]

股权结构 - 公司总股本522,267,673股，扣除回购后520,579,623股[3] - 邓家贵持股39,331,174股，比例7.56%[4] - 吴学民持股33,510,589股，比例6.44%[4] 股权质押 - 邓家贵质押380,000股，占所持0.97%，占总股本0.07%[1] - 吴学民质押后仍为1,500,000股，占所持4.48%，占总股本0.29%[4] 其他情况 - 邓家贵无冻结或拍卖，质押无平仓或强制过户风险[6] - 质押不导致控制权变更，不影响经营和治理[6] - 公司关注质押情况并及时披露信息[6]

核心交易概述 - 公司放弃控股子公司江苏中益新材料股份有限公司增资优先认缴出资权 子公司拟通过增资扩股将注册资本从12020万元增至13950万元 募集资金6079.5万元 其中1930万元计入注册资本 超出部分计入资本公积 [2] - 交易完成后公司持股比例从55.8402%降至48.1150% 但不会导致合并报表范围变更 [2] 交易参与方结构 - 本次增资由公司关联方参与 包括实际控制人邓家贵 吴学民 董事长商春利 董事卢晓辉及荆州市盈昊企业管理咨询合伙企业 [2] - 根据相关规定 该事项构成关联交易 且无需提交股东大会审议 [2] 财务数据变化 - 子公司注册资本增加1930万元 增幅16.06% 从12020万元增至13950万元 [2] - 增资总额6079.5万元 其中4149.5万元计入资本公积 [2]

增资扩股方案 - 控股子公司中益新材注册资本从人民币12020万元增至13950万元 募集资金6079.5万元 其中新增注册资本1930万元 溢价部分计入资本公积 [1] - 公司放弃优先认缴出资权 持股比例从55.8402%降至48.115% 本次增资不改变合并报表范围 [1] 投资者结构与定价 - 增资价格为3.15元/股 依据评估结果协商确定 共计认购新增注册资本1930万元 [2] - 实际控制人邓家贵出资315万元认购100万元注册资本 吴学民出资315万元认购100万元注册资本 [2] - 机构投资者荆州市盈昊企业管理出资1071万元认购340万元注册资本 泰州市中益管理咨询出资1096.2万元认购348万元注册资本 [2] - 其他自然人投资者商春利 卢晓辉等9人合计出资2836.5万元 对应认购900万元注册资本 [2]

增资扩股方案 - 控股子公司中益新材注册资本由人民币12020万元增加至13950万元 募集资金总额6079.5万元 [1] - 新增注册资本1930万元 超出注册资本部分计入资本公积 增资价格为3.15元/股 [1][2] - 公司放弃本次增资优先认缴出资权 持股比例由55.8402%降至48.1150% 不改变合并报表范围 [1] 投资者结构 - 实际控制人邓家贵出资315万元认购100万元注册资本 吴学民出资315万元认购100万元注册资本 [2] - 荆州市盈昊企业管理咨询合伙企业出资1071万元认购340万元注册资本 泰州市中益管理咨询出资1096.2万元认购348万元注册资本 [2] - 荆州市兆阳企业管理咨询合伙企业出资1423.8万元认购452万元注册资本 荆州市求实企业管理咨询出资283.5万元认购90万元注册资本 [2] - 商春利 卢晓辉 徐伯林 李树新 罗传泉各出资315万元分别认购100万元注册资本 [2] 定价依据 - 增资定价参考评估机构出具的评估结果 经友好协商确定增资价格 [2]