2025年4月7日，公司使用闲置募集资金2,000.00万元认购了中国民生银行股份有限 公司的现金管理产品。近日，公司已将上述现金管理产品赎回，赎回的本金及收益具体 情况如下： | 币种：人民币 | | --- | 证券代码：300922 证券简称：天秦装备 公告编号：2025-032 秦皇岛天秦装备制造股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金进行现金管理到期赎回的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 秦皇岛天秦装备制造股份有限公司（以下简称"公司"）于2024年11月26日召开了 第四届董事会第十四次会议及第四届监事会第十三次会议，并于2024年12月13日召开了 2024年第三次临时股东大会，审议通过了《关于继续使用部分闲置募集资金及自有资金 进行现金管理的议案》，同意公司在确保不影响募集资金投资项目建设、不影响公司正 常生产经营及确保资金安全的情况下，使用不超过人民币3,000.00万元（含本数）的闲 置募集资金及不超过人民币35,000.00万元（含本数）的自有资金进行现金管理，使用期 限自股东大会审议通过之日起12个月内有效，在前述额度 ...

报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 天秦装备是国内率先提出将工程塑料材料替代传统防护材料并实现弹药包装系列化、集装化的供应商之一，正向着防务装备整体防护方案解决商迈进，综合实力处于行业领先地位 [4][58] - 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长，我国弹药市场空间约为120亿，按包装占比5%计算，弹药包装市场空间为6亿，未来弹药领域有望保持较快增长，公司将充分受益 [4][58] - 拓展导弹包装箱领域，为公司成长提供长期驱动力，公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，一型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，为公司提供了新的业绩增长点 [4][58] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [4][58] 各目录总结 装备防护领域核心供应商，近3年业绩较快增长、现金流好 - 公司创立于1996年，2020年登陆创业板，从单一防护功能的弹箭用防潮塞向综合防护产品及装备零部件延伸，2017年收购天津丽彩补齐特种装备金属加工短板，2024年成立多家子公司整合资源 [12] - 公司实控人宋金锁持有27.73%股权，总经理李阳有丰富资本市场从业经验，2024年宋金锁转让部分股权后李阳持有公司6.29%股权 [15] - 公司主要产品为专用防护装置和装备零部件，2024年专用防护装置占营收89%，主要客户为兵器工业、兵器装备等，2024年兵器工业占营收61%，兵器装备占13% [18] - 公司2022年业绩见底，2023、2024年业绩增长，2024年归母净利润0.42亿元，同比增长29%，若不考虑限制性股票摊销费用，归母净利润应为0.58亿元，同比增长81%，近年来经营性净现金流持续大于净利润，在手资金近5亿，无有息负债 [21] - 公司围绕弹药产业链横纵双向延伸，成立子公司满足原材料采购需求、整合资源，筹建研发中心丰富产品种类、推动性能升级 [22] 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长 - 火炮长期被誉为“战争之神”，在现代战场仍有独特战术作用和战略地位，参照美国预算比例预计我国炮弹市场规模约为120亿元，俄乌战争凸显了弹药的重要性 [27][30][31] - 弹药包装箱对装备及物资进行防护，是保证弹药贮存可靠性、安全性、使用性的重要组成部分，我国已完成多种大口径炮弹系列的塑料包装研制 [33] - 弹药和包装箱均为耗材，国外军用包装在武器研制、生产中占一定比例，假设国内弹药包装价值量约占弹药的5%，2025年预计市场空间约为6亿元，未来包装箱向信息化发展价值占比有望提升，公司2024年包装箱收入为2.06亿，毛利率为32.63% [34][39] - 未来我国弹药领域有望因实战化训练增加、军贸出口需求增长等保持较快增长，国内部分弹药厂2025年生产任务饱满 [41] 向导弹储运发一体化筒体等业务拓展，打开成长空间 - 导弹武器包装一般采用贮运发射箱，集储存、运输、发射功能于一身，国外导弹发射箱采用多种材料，按美国比例推算中国导弹市场为580亿，导弹包装箱市场有望达20 - 30亿 [47][55] - 公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，一型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，为公司提供新的业绩增长点 [55] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [58]

报告公司投资评级 - 买入|维持 [2] 报告的核心观点 - 天秦装备是国内率先提出将工程塑料材料替代传统防护材料并实现弹药包装系列化、集装化的供应商之一，正向着防务装备整体防护方案解决商迈进，综合实力处于行业领先地位 [4][58] - 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长，我国弹药市场空间约为120亿，按包装占比5%计算，弹药包装市场空间为6亿，未来弹药领域有望保持较快增长，公司将充分受益 [4][58] - 拓展导弹包装箱领域，为公司成长提供长期驱动力，公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，一型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货，为公司提供了新的业绩增长点 [4][58] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [4][58] 各目录总结 装备防护领域核心供应商，近3年业绩较快增长、现金流好 - 公司创立于1996年，2020年登陆创业板，从单一防护功能的弹箭用防潮塞向综合防护产品及装备零部件延伸，2017年收购天津丽彩补齐特种装备金属加工短板，2024年成立多家子公司整合资源 [12] - 公司实控人宋金锁持有27.73%股权，总经理李阳有丰富资本市场从业经验，2024年宋金锁转让部分股权后李阳持有公司6.29%股权 [15] - 公司主要产品为专用防护装置和装备零部件，2024年专用防护装置占营收比例达89%，主要客户为兵器工业、兵器装备等，2024年兵器工业占营收61%，兵器装备占13% [4][18] - 公司2022年业绩见底，2023、2024年业绩保持增长，2024年归母净利润0.42亿元，同比增长29%，若不考虑限制性股票摊销费用，归母净利润应为0.58亿元，同比增长81%，近年来经营性净现金流持续大于净利润，在手资金近5亿，无有息负债 [4][21] - 公司围绕弹药产业链横纵双向延伸，成立子公司满足原材料采购需求、整合京津冀资源，筹建研发中心丰富产品种类、推动性能升级 [22] 受益于弹药放量，弹药包装箱业务有望较快增长 - 火炮长期被誉为“战争之神”，在现代战场仍有独特战术作用和战略地位，参照美国比例预计我国目前炮弹市场规模约为120亿元，俄乌战争凸显了弹药的重要性 [27][30][31] - 弹药包装箱对装备及物资进行防护，是保证弹药贮存可靠性、安全性、使用性的重要组成部分，我国已完成多种大口径炮弹系列的塑料包装研制 [33] - 弹药和包装箱均为耗材，国外军用包装在武器研制、生产中占一定比例，假设国内弹药包装价值量约占弹药的5%，2025年预计市场空间约为6亿元，未来包装箱向信息化发展价值占比有望提升，公司2024年包装箱收入为2.06亿，毛利率为32.63% [34][39] - 未来我国弹药领域有望因作战场景需求、实战化训练增加、军贸出口需求增长而保持较快增长，国内部分弹药厂2025年生产任务饱满 [41] 向导弹储运发一体化筒体等业务拓展，打开成长空间 - 导弹武器包装一般采用贮运发射箱，集储存、运输、发射功能于一身，国外导弹发射箱多采用铝合金、钢、碳纤维复合材料、玻璃纤维复合材料等 [47][48] - 按照美国比例推算中国导弹市场为580亿，导弹包装箱市场有望达到20 - 30亿，大于弹药包装箱市场，公司正在研发多型导弹防护箱体等，多数项目已完成样机研制，1型储运发一体式导弹发射筒体已完成首批供货 [54][55] 盈利预测与投资建议 - 公司综合实力处于行业领先地位，受益于弹药放量和导弹包装箱领域拓展，预计2025 - 2027年归母净利润为0.85、1.46和2.05亿元，同比增长104%、72%、40%，当前股价对应PE为37、21、15倍，维持“买入”评级 [58]

报告公司投资评级 - 首次覆盖并给予“买入”评级 [3][8][9][84][87] 报告的核心观点 - 公司为防护装备核心供应商，业绩整体稳步回升，伴随下游客户需求恢复，利润有较大提升空间 [8] - 防护装备深绑整弹装备，安全需求牵引产品放量，整弹放量有望带动安全防护产品配套需求增加 [8] - 公司具备业务稀缺属性强、收购荣创智能补齐业务短板、技术壁垒强等三大优势，未来业绩有望快速增长 [8] 根据相关目录分别进行总结 防护装备核心供应商，业绩稳步回升中 - 深耕防务装备领域，深厚积累夯实行业领军地位：公司专注装备防护产品研发生产，历经多年发展积累丰富经验，实控人及高管产业背景深厚，还发布股权激励计划绑定核心团队利益 [18][21][24][28] - 主营防护装置及装备零部件，海陆空各军种均有应用：主要产品为专用防护装置及装备零部件，下游应用广泛，涵盖多军种防务装备防护及民用防护领域 [29] - 公司业绩企稳回升，盈利能力有较大提升空间：2022 年营收及利润下滑，2023 年后企稳回升，两大主业贡献主要营收及毛利，2024 年毛利率短期承压，净利率仍有提升空间，近三年费用率持续上行，管控优化空间较大 [34][36][38][42] 防护装备深绑整弹装备，安全需求牵引产品放量 - 国防预算稳定增长，信息化弹药核心地位凸显：中美国防预算支出稳健增长，军工高景气度为公司业务增长提供驱动，参考美国，炮弹及制导装备等弹药预算占比不断增加 [46][48] - 高频实战化训练演习驱动消耗类整弹放量：实弹训练演习频率与单次演习消耗量双提升，带动整弹消耗增加，对应需求数量增长 [51] - 整弹放量带动弹药安全贮存需求增加：不同贮存环境会影响炮弹及制导装备可靠性，防护装备为整弹装备配套刚需，公司产品需求量有望相应增加 [58][62] 防护装备技术深厚，三大优势助推公司稳定发展 - 核心技术孕育强稀缺属性，深度绑定并不断拓展下游客户：资质需求形成行业隐形壁垒，公司深耕先发优势明显，配套单位长期合作创造较强客户粘性，客户群体有望扩大 [63][67] - 子公司助力拓宽公司业务谱系，有望贡献新营收增长极：收购荣创智能补齐金属机加工业务，产业链延伸加强成本控制力，与公司业务协同效应强，金属类防护装置有望成为新营收增长点 [68][70][74] - “5 + N”多项融合构建技术围墙，降本增效巩固竞争力：公司五大自研技术提供技术优势，注重多样化技术融合，重点募投项目增加实施主体，母公司设备能耗低、生产效率高，可降低成本 [75][77][81] 盈利预测及估值 - 预计 2025E - 2027E 年营业收入分别为 4.22、6.67、10.25 亿元，归母净利润分别为 0.96、1.70、2.83 亿元，毛利率分别为 38.2%、39.2%、40.3%，ROE 分别为 9.8%、15.1%、20.8% [2][84] - 专用防护装置业务营收预计为 3.85、6.11、9.43 亿元，毛利率分别为 35.8%、37.0%、38.2% [9][84] - 装备零部件业务营收预计为 0.37、0.55、0.80 亿元，毛利率分别为 63.6%、64.2%、65.1% [10][85][86] - 其它业务营收预计为 0.0058、0.0064、0.0071 亿元，毛利率稳定在 5.0% [10][86]

文章核心观点 天秦装备召开董事会和监事会会议，审议通过多项重要议案，2024年业绩正增长且拟分红，2025年有融资计划，部分议案待股东大会审议 [1] 2024年业绩情况 - 公司实现营业收入2.31亿元，同比增长49.14%；归属净利润4168.08万元，同比增长29.49%；扣非净利润3874.67万元，同比增长44.68% [2] - 经营活动产生的现金流量净额7573.20万元，同比下降25.28%；基本每股收益和稀释每股收益均为0.27元/股，同比增长28.57%；加权平均净资产收益率4.68%，同比增加0.99% [3] - 资产总额10.45亿元，同比增长8.23%；归属于上市公司股东的净资产9.03亿元，同比增长2.36% [3] 营业收入构成 - 主营业务未发生重大变化，收入主要来源于销售专用防护装置、装备零部件等业务 [4] - 专用防护装置实现营业收入2.06亿元，占总营收比重89.36%；装备零部件实现营业收入2401.14万元，占总营收比重10.42%；其他产品营收占比均不足1% [4] - 其他制造业-其他未列明的制造业营收2.30亿元，占比99.96%，同比增长49.52%；数码印刷行业营收9.64万元，占比0.04%，同比下降79.05% [6] - 专用防护装置营收同比增加36.74%，毛利率32.63%，同比减少5.85%；装备零部件营收同比增加742.57%，毛利率61.82%，同比增加19.50% [6] 利润分配方案 - 拟以总股本1.55亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利1.80元（含税），预计派发现金股利2794.86万元（含税），占2024年度合并报表归属净利润比例为67.05% [7] - 2022 - 2024年累计现金分红金额达6692.02万元，高于最近三个会计年度年均净利润的30%，不触及深交所规定的可能被实施其他风险警示情形 [7] 2025年融资计划 - 定向增发：同意以简易程序向不超过35名特定对象发行融资总额不超过3亿元且不超过最近一年末净资产20%的股票，授权期限自2024年年度股东大会通过之日起至下一年度股东大会召开之日止 [10] - 申请银行授信：拟向中国民生银行秦皇岛分行申请总额不超过5000万元的低风险授信额度，用于经营周转活动，授信期限一年，可循环使用 [10][11] 其他信息 - 2025年5月8日14:00将召开2024年年度股东大会，审议《关于〈2024年年度报告〉及其摘要的议案》等议案，2025年4月29日收市后登记在册的股东可参会投票 [13] - 公司创立于1996年，总部位于河北秦皇岛，从事专用防护装置及装备零部件的研发、生产和销售，产品应用于防务和民用包装防护领域 [13] - 截至4月11日收盘，公司报收于19.62元，下跌5.22%，成交量21.86万手，成交额4.35亿元，换手率18.99%，总市值30.77亿元 [13]

文章核心观点 - 天秦装备2024年业绩表现优于行业平均水平，受益于行业趋势推动，也反映出公司在细分领域市场份额提升和成本管控能力强化 [2] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入2.31亿元，同比增长49.14%；归属于上市公司股东的净利润4168.08万元，同比增长29.49%；归属于上市公司股东的扣非净利润3874.67万元，同比增长44.68% [2] - 2024年专用防护装置产品实现营业收入2.06亿元，同比增长36.74%；装备零部件实现营收2401万元，同比增幅高达742.57% [3] 业绩增长原因 - 国防现代化进程加速推动装备迭代升级，智能化装备列装带动配套防护需求激增，促使主营产品量价齐升 [3] - 行业需求持续提升，为装备制造行业提供广阔市场空间；公司技术研发能力不断增强，在竞争中更具优势；公司在精益管理与成本控制方面持续改进，有助于提高盈利能力 [3] 产品技术情况 - 公司在工程塑料材料配方设计技术等多方面具备技术优势 [4] - 2024年投入814.7万元研发费用，截至2024年底，公司及旗下子公司累计获得15项发明专利和16项实用新型专利 [5] - 公司持续提升装备防护产品性能与质量，与国内研究所开展“产学研”合作，承担新型号装备防护产品研制任务，推动技术创新和业务拓展 [5] - 未来公司将加大研发力度，拓展高性能工程塑料在防务装备和民用领域的使用，设计研发更多专用防护装置 [5]

股东大会时间 - 2025年5月8日14:00召开现场会议，9:15 - 15:00网络投票[4][5] - 股权登记日为2025年4月29日[6] - 现场登记时间为2025年5月7日9:00 - 11:30、13:00 - 17:00[14] 投票相关 - 投票代码为350922，简称天秦投票[21] - 深交所交易系统投票时间为2025年5月8日9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[23] - 深交所互联网投票系统投票时间为2025年5月8日9:15 - 15:00[25] 议案规则 - 议案6.00须经出席会议股东所持表决权的2/3以上通过，其余过半数通过[10] - 议案5.00、8.00涉及关联股东回避表决[11] 其他 - 股东大会召开10日前1%以上已发行有表决权股份股东可提临时提案[7] - 中小投资者指除董监高及5%以上股份股东外的其他股东[11] - 授权委托书剪报等有效，法人委托须盖章，有效期至大会结束[29][30] - 公司有2024年年度股东大会参会股东登记表[31]

会议信息 - 公司第四届监事会第十六次会议于2025年4月8日召开，3名监事均出席[1] 议案审议 - 《2024年年度报告》等多项议案审议通过，需提交股东大会[2][3][5][10] - 《2024年度内部控制评价报告》等议案审议通过[6][7][8] - 《关于2025年度监事薪酬方案的议案》全体监事回避，直交2024年年度股东大会[11]

利润分配 - 2024年度拟以155,269,900股为基数，每10股派发现金股利1.80元，预计派现27,948,582元[7] 融资计划 - 董事会提请授权以简易程序向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票[14] 会议相关 - 第四届董事会第十七次会议于2025年4月8日召开，7位董事全出席[1] - 多项议案表决多为同意7票，反对0票，弃权0票[2][3][4][5][7][8][9][11][13][14] - 《关于2025年度董事薪酬方案的议案》全体董事回避，提交2024年年度股东大会审议[12] - 《关于2025年度高级管理人员薪酬方案的议案》表决同意4票，兼任高管董事回避[13] - 《关于独立董事2024年独立性自查情况的议案》表决同意5票，独立董事回避[16] - 会议通知于2025年3月28日送达董事[1] - 公司拟于2025年5月8日召开2024年年度股东大会[22] 审计报告 - 致同会计师事务所出具《2024年度内部控制审计报告》和募集资金专项鉴证报告[8][9] - 董事会审计委员会对会计师事务所2024年度履职报告议案表决同意7票[17] 授信额度 - 公司拟向中国民生银行秦皇岛分行申请不超5000万元低风险授信用于经营周转[18] 会计政策 - 公司根据最新会计准则变更会计政策，无重大财务报表影响[19] - 会计政策变更议案经审计委员会审议通过，表决同意7票[20] 资金占用 - 2024年度公司无控股股东及其关联方非经营性占用资金情况[21]

股票发行 - 拟以简易程序向不超35名特定对象发行A股，融资不超3亿且不超去年末净资产20%[1][2][3] - 发行价不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价80%[3] - 发行数量不超发行前公司股本总数30%[3] 其他 - 2025年4月8日董事会通过相关议案[8] - 授权期限自2024年年度股东大会通过至下一年度股东大会召开[1][4][8]