纪要涉及的公司 恒安国际 纪要提到的核心观点和论据 1. **2024年经营业绩** - 整体销售收入227亿元，同比降4.6%；毛利43亿元，同比降8.6%，毛利率32.3%，较去年降1.4个百分点；经营利润34亿元，同比降16%；净利润约23亿元，同比降48%；每股盈利约2.015元，每股收益稳定在0.4元，全年约1.4元，收益比例40.8%[2][3] - 紫金业务销售额134亿元，同比降2.4%，销量同比增2%，市场份额扩张，促销费用增超30%，价格同比跌近5%[2][4] - 卫生巾业务销售收入57.1亿元，同比下滑8%，高端化策略使毛利率稳定在63.7%[2][4] - 纸尿裤业务同比增长0.5%，高端产品占比从35%提至44%，带动销售增长，毛利率从38.1%增至45.4%[2][5] 2. **费用管理** - 2024年销售和行政费用约51亿元，同比增4000万元，费用率从21.3%升至22.5%，因品牌推广、员工费用增加及销售下滑致相对费用增长[2][6] 3. **资产负债表状况** - 账面现金流189亿元，同比减7亿，债务减11亿至131亿，净现金流58亿，同比增4亿，经营现金流31亿，周转天数健康，总体资产负债表稳健[2][7] 4. **2025年展望** - 卫生用品市场竞争激烈，促销费用难再增，原材料成本预计稳定，整体销售望维持稳定并延续24年下半年改善趋势[4][8] - 纸尿裤业务靠高端产品推动业绩改善，卫生巾领域上半年利润或承压，总体望平稳发展[4][8][9] 5. **生活用纸业务** - 2025年总产能预计163万吨左右，含去年新建广东云浮和湖北孝感基地产能，两基地2025年全面生产，暂无进一步扩产计划，2024年产能利用率超80%[10] - TAD湿纸巾平均售价高于一般生活用纸，毛利率超50%，2024年销售金额超12亿元，同比增30%，利润空间大，市场渗透率提升空间大[11] 6. **渠道销售** - 2024年第四季度特定渠道销售回暖，因促销费用稳定，湿纸巾、棉柔巾等产品下半年销售额正向增长[12] - 新零售渠道占比34%，B2B电商占比近50%，B2C渠道占比约30%（抖音占40%、天猫旗舰店35%、拼多多12%），剩余20%由零售中心中路及社区团购组成[4][21] 7. **促销费用** - 2024年促销费用增加，用于应对竞争和品牌推广，稳定促销费用及电商扩展使特定渠道销售回暖，对集团影响有限[14] - 促销费用分品牌搭建广告费用（计入销售与行政费用）和直接促销费用（抵消销售收益），不同品类和渠道促销侧重点不同[15] 8. **产品定位与推广** - 100%原生木浆产品定位高端，原材料优质可追溯，采用TAD工艺，设备为全国乃至亚洲首家引进[18] - 2024年加快卫生巾新品推广，“天山绒棉”系列到2024年底销售额超4亿元，占高端细分市场重要份额，还尝试推广“安乐乐”一体卫生巾，“万越美腕美”品牌今年推向市场[22] 9. **市场竞争与策略** - 2025年生活用纸市场竞争预计难改善，恒安集团2024年促销费用同比增10%以上，2025年增长空间不大，稳定促销投入助支持销售和毛利率[17] - 大型厂商参与大规模促销折扣活动，行业竞争加剧，或推动行业整合[28][29] - 平衡线上线下渠道投入，考虑产出比，线下覆盖三四五线城市，推广终端产品优化质量和价格，线上推广高端产品触达沿海城市消费者[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 315舆情事件虽未影响恒安国际，但公司暂停营销活动应对消费者情绪波动，未来将推广高质量、高端产品，严格处理废料[13] 2. 卫生巾业务老品牌下滑，通过稳定价格保持利润致销量下降，希望提升新产品市场占比改善局面[23] 3. 抖音渠道推广高端和新产品，同时保持传统渠道重要性，全渠道策略均衡发展[24] 4. 通过保持合理利润激励线下经销商，维持稳定价格，线下针对校园年轻消费者群体有扩展机会[25] 5. 卫生巾业务平衡市占率和利润率，虽整体销量下降，但线下渠道平衡作用使其保持一定规模和稳定利润[26] 6. 生活用纸行业国内市场有扩展空间，使用率未达国际水平，整合趋势明显，优质产品可带动毛利率和利润提升，但短期内有挑战[27]

会议主要讨论的核心内容 纸巾业务 - 上半年行业整体销售金额同比出现高单位数到双位数下滑,主要是由于价格和促销力度的下降,而不是销量下降 [2][3] - 公司采取了相对稳定的价格策略,虽然销售增速有所放缓,但仍优于行业整体表现 [3] - 上半年公司纸巾毛利率同比有所改善,预计全年毛利率能维持在20%左右水平 [4] 卫生巾业务 - 行业整体卫生巾销售金额同比也出现中单位数下滑,同样受到价格竞争的影响 [5][6] - 公司在三四五线城市保持了较高的市场份额,整体表现优于行业 [6] - 预计全年卫生巾毛利率能维持在60%-65%的中高水平 [7] 成人纸尿裤业务 - 成人纸尿裤业务增长较快,上半年销售收入同比实现中高单位数增长 [8] - 未来成人纸尿裤业务仍有较大增长潜力 [30] 整体经营情况 - 上半年整体利润同比有望实现双位数增长,主要得益于毛利率改善和费用控制 [9] - 电商渠道销售占比有望进一步提升至35%以上 [17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司新推出的阿尔洛液体卫生巾与护舒宝的专利有何不同 [10][11] **回答内容** - 阿尔洛液体卫生巾是公司与国内合作伙伴共同开发的全新产品,采用不同的原材料配方,与护舒宝产品有所区别 [10][11] - 定位上也有所不同,主要针对高端消费者群体 [11][12] 问题2 **提问内容** 公司未来3-5年的增长动力和各业务板块的定位是什么 [30][31] **回答内容** - 纸巾业务增长最快,行业集中度提升有利于公司扩大市场份额 [30] - 卫生巾业务增长目标为中单位数,通过高端产品拓展来实现 [30][31] - 成人纸尿裤业务也有较大增长潜力 [30] 问题3 **提问内容** 公司在卫生巾业务上为何没有更大力度的投放促销费用来提升市场份额 [31][32] **回答内容** - 公司已在研发和推广高端卫生巾产品,虽然毛利率有所压缩,但整体利润水平能够维持在合理范围 [31][32] - 同时也在拓展新的销售渠道,预计未来渠道结构调整也将影响整体利润水平 [32]

会议主要讨论的核心内容 纸巾业务 - 行业整体销售金额同比出现高单位数到双位数下滑,主要原因是价格和促销力度的调整,而不是销量 [1][2][3] - 公司采取保守稳定价格策略,虽然销售增速有所放缓,但仍优于行业整体 [3][4] - 预计下半年原材料成本上升压力下,公司将维持稳定价格策略,同时通过新品类如TAD系列等高端化产品来抵消成本上升 [21][22][23][24] 卫生巾业务 - 行业整体销售金额同比出现中单位数下滑,公司表现相对稳定,略有下滑 [6][7] - 公司通过高端化产品如天下浓棉系列来提升毛利率,目标维持在60%-65%区间 [7][31] - 新推出的一体式液体卫生巾定位高端,与护舒宝产品有所区隔 [10][11][12][13] 纸尿裤业务 - 占公司收入比重不到10%,但增长较快,去年全年中单位数增长 [8][9] - 高端产品如安朵系列占比提升,毛利率达40%以上 [15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司推出的液体卫生巾是否绕过了护舒宝的专利技术 [10] **回答内容** 公司的液体卫生巾是全新产品,使用了不同的原材料和技术,与护舒宝产品有所区隔 [10][11] 问题2 **提问内容** 公司为什么选择"安尔勒"这个品牌来推出液体卫生巾 [11][12] **回答内容** "安尔勒"是公司旗下的高端品牌,已有很多受欢迎的系列,希望通过这个品牌来带来全新的消费体验 [11][12] 问题3 **提问内容** 公司未来3-5年的增长动力如何分解 [29][30] **回答内容** - 纸巾业务增长最快,行业集中度提升和人均用量提升带来双位数增长潜力 - 卫生巾业务目标中单位数增长,通过高端产品拉动 - 纸尿裤业务也有较大增长空间,尤其是高端产品 [29][30]

分组1 - 公司在纸巾业务板块的表现预期会有轻微下跌或持平,但优于整个行业的下滑情况,公司有信心跑赢行业 [1][3] - 公司在卫生巾业务板块的表现预期也会有轻微下跌或持平,但优于行业,毛利率有望同比有所改善 [3][4] - 公司在纸尿裤业务板块的表现较好,销售收入和毛利率同比均有不错的增长 [5][6] 分组2 - 公司整体上半年利润同比有望实现双位数增长,主要得益于毛利改善、费用减少和汇兑损失减少 [6][7] - 公司推出新品"爱尔勒"液体卫生巾,在专利和定位上与竞品有所不同 [7][8][9] - 公司选择"安尔勒"品牌推出液体卫生巾,是为了给消费者提供全新的体验 [8][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **参会者提问** 公司在电商渠道的增长目标是什么,占比会有多大 [13][14] **李总回答** 公司预计电商渠道的增长速度会高于其他渠道,占比有望进一步提高到35%以上 [13][14] 问题2 **参会者提问** 公司在纸巾和卫生巾业务的高端化策略是什么,未来占比目标如何 [23][24][25] **李总回答** 公司推出了高端TAD系列纸巾和天下龙棉等高端卫生巾产品,未来有望进一步提升高端产品占比,达到行业平均水平 [23][24][25] 问题3 **参会者提问** 公司对未来3-5年三大业务板块的增长预期是什么 [26][27][28] **李总回答** 公司预计:纸巾业务增长最快,有望实现中高单位数增长;卫生巾业务增长目标为中单位数;纸尿裤业务也有望保持中单位数增长 [26][27][28]

会议主要讨论的核心内容 - 公司推出了一款新的液体卫生巾产品"阿尔勒",与国际品牌有所不同,采用了自主研发的原材料 [1][2] - 公司将把这款新产品定位在安儿乐品牌下,希望通过该品牌的知名度来推广 [2][3] - 新产品的毛利率预计在60%-65%之间,与公司主打的天山绒棉系列相当 [3][4] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 新产品与国际品牌相比,零售价的折扣率是多少 [15] **李总回答** 很难给出具体的折扣率,因为不同产品的定价策略不同,需要给经销商留出合理的利润空间 [15] 问题2 **投资者提问** 公司上半年纸尿裤业务和整体业绩表现如何 [16][17] **李总回答** 纸尿裤业务表现优于其他板块,实现高单位数增长;整体公司上半年利润有所改善,预计下半年可实现10%以上的双位数增长 [16][17] 问题3 **投资者提问** 公司下半年三大业务板块的营收增速和毛利率展望如何 [17][18][19] **李总回答** 纸品板块增速可能只有低单位数,卫生巾和纸尿裤板块有望保持高单位数增长;整体毛利率有望维持稳定 [17][18][19]