兄弟姐妹们，明天沪主板新股天富龙（603406）申购，发行价格23.6元/股，发行市盈率为20.93倍，低 于32.3倍的行业市盈率。鉴于A股打新赚钱效应较好，截止目前，今年上市的57家新股上市首日全部收 涨，且首日平均涨幅超228%，建议积极参与申购。 天富龙主营涤纶纤维产品，应用于汽车内饰、家用纺织等领域，发哥曾在文章《江苏扬州冲出一家涤纶 纤维IPO，年入超38亿，实控人家族持股93.9%》中介绍过天富龙，今天来分析另一家冲击A股上市的服 装原材料厂商。 格隆汇获悉，近期，杭州福恩股份有限公司（简称"福恩股份"）提交了招股说明书申报稿，拟在深主板 上市，保荐人为中信证券股份有限公司。 福恩股份的主要产品属于服装用纺织品，目前已成为国内服装用再生面料的龙头企业，其终端客户包括 H&M、优衣库、ZARA、太平鸟等知名服装品牌商，但也存在品牌集中度高、应收账款逐年上升、业 绩波动等经营隐忧。 1 浙江杭州冲出一家IPO，一家三口控股83.89% 福恩股份来自浙江省杭州市萧山区。1997年王恩伟、韩友先、朱大海、王伟成、陆加土、靖江镇义南村 经济合作社共同设立福恩有限，注册资本为100万元，其中，王恩伟以现金出 ...

（原标题：雅下水电、反内卷火了！钢铁ETF、化工ETF、基建50ETF、建材ETF本周强势吸金） 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖氟化工、煤化工、钛白粉、化肥等多个化工细分领域，权重股包含万华化学、盐湖股份、巨化股 份、宝丰能源等行业龙头股。 此外，反内卷政策优化了部分行业格局，龙头盈利有望迎来拐点。 兴业证券研报称，在反内卷涉及的重点行业中，普钢、玻璃玻纤、钛白粉、新能源链(硅料硅片、光伏电池组件、锂电专用设备)当前企业盈利状 况和资本开支均处在历史低位，参与反内卷意愿较强，短期内有望看到行业做出积极变化；其中，钢铁板块国企占比较高、去产能阻力较小，后 续如有进一步的政策下达，或是反内卷实施较为顺畅的行业之一。 对于当下市场，渤海证券指出，在"反内卷"政策将获推进预期下，市场进一步迎来重大水电工程及基建项目的部署，供给端去化预期叠加需求端 政策加码，权重板块带动指数实现进一步上涨。市场交投也显著活跃，日均成交额一度达到近1.9万亿元。展望而言，在流动性及政策部署为主要 驱动因素的行情中，市场乐观预期正被快速定价，未来市场能否实现进一步上行，一方面需要关注国际贸易、国内经济政策能否有增量利好，另 ...

核心观点 - 公司肿瘤与慢病赛道双重布局，进入全新发展阶段，管线具备强竞争力，进入双轮驱动和国际化的新时期 [1] - 核心肿瘤管线资产IBI363（PD1/IL2α）在实体瘤上有望实现"热"肿瘤超越+"冷"肿瘤突破，具备超重磅炸弹潜力 [1] - 公司商业化以及早期管线均具备强竞争力，如信迪利单抗、玛仕度肽和替妥尤单抗等产品的商业化值得期待 [1] 肿瘤赛道 - 公司稳固中国PD-1市场领先品牌地位，核心产品信迪利单抗商业化成绩优异 [1] - 早期管线中IBI363（PD1/IL2α）已在非小细胞肺癌、结直肠癌和黑色素瘤中展现超优异数据，产品国际化可期 [1] - 公司布局双抗ADC以及双Payload ADC，产品有望突破现有ADC疗法限制 [1] 慢病赛道 - 核心减重/糖尿病产品玛仕度肽已获批减重适应症，商业化表现可期 [2] - 已获批的替妥尤单抗和托莱西单抗商业化推进顺利，稳步为公司贡献新增收入 [2] - 后续管线中匹康奇拜单抗有望为银屑病患者带来全新用药选择，IBI128有望为痛风患者带来新希望 [2] 超重磅炸弹IBI363 - IBI363为PD1/IL2α双抗，差异性的设计大幅改善了IL2的肿瘤外周毒性，保留IL2对T细胞的增殖和激活效果 [2] - IBI363在IO耐药的NSCLC以及皮肤黑色素瘤中展现超优异效果，同时在冷肿瘤结直肠癌以及黏膜/肢端黑色素瘤上超强获益 [2] - IBI363未来有望在"热"肿瘤上超越PD1，同时突破IO冷肿瘤，成为超重磅炸弹药物 [2] 综合管线布局 - 公司已建立起近20款产品的综合研发管线，形成销售放量产品与长期潜力项目的梯队化布局 [3] - 玛仕度肽预计销售峰值将突破80亿元，托莱西单抗和替妥尤单抗预计销售峰值均有望超过20亿元 [3] - 匹康奇拜单抗（NDA阶段）有望销售峰值超过30亿元 [3] 盈利预测及投资建议 - 预计信达生物2025-2027年收入为118.06亿元、153.82亿元和210.92亿元 [3] - 采用DCF估值，公司合理市值为2208亿港元，目标价上调至129.15港元 [3] - 公司肿瘤赛道收入将进一步提升，非肿瘤赛道产品兼具竞争力强和进度领先 [3] 历史研究报告回顾 - 2020年1月报告指出信达生物PD1是肿瘤治疗之基石，目前PD1稳居国内市场Top2地位，2024年肿瘤产品销售突破80亿元 [4] - 2020年9月报告指出公司全面布局肿瘤免疫并初步成功国际化，2025年ASCO大会IBI363闪耀国际舞台 [4] - 2023年6月报告指出公司肿瘤领域护城河持续加速，非肿瘤领域迎来拳头产品玛仕度肽 [4] 市场分歧与观点 - IBI363在非小细胞肺癌、结直肠癌一线适应症成功的可能性高，三线数据缓冲足够大，安全性可管理 [5] - IBI363国际化确定性高，跨国药企非常需要二代IO药物，IBI363有望领衔二代IO药物 [6] - 玛仕度肽商业化具备独占期优势，团队专业、策略清晰，有望实现"Quick Win"和"Big Win" [6]

双抗行业爆发与竞争格局 - 2023年双抗产品批量上市，行业进入爆发期，罗氏、强生等MNC巨头进入集中收获期 [1][4] - 双抗在血液瘤、实体瘤和眼科疾病等领域展现巨大市场潜力，不断突破市场天花板 [3] - 国产双抗预计在3-5年后进入集中收获期，目前已有超过20款在研产品 [18] 血液瘤领域双抗进展 - 血液瘤是双抗主战场之一，全球已获批双抗多聚焦于滤泡性淋巴瘤、多发性骨髓瘤等 [6] - CD3/CD20成为竞争最激烈的靶点组合，全球在研产品超过10款 [8] - 罗氏Mosunetuzumab拓展多项差异化适应症，包括慢性淋巴细胞白血病等 [10] 实体瘤与眼科领域突破 - 强生c-MET/EGFR双抗Amivantamab销售峰值预计达50亿美元，一线市占率目标50% [13] - Amivantamab在多项临床研究中表现优异，头对头奥希替尼取得积极数据 [14] - 罗氏法瑞西单抗2023年前三季度销售额达17.88亿美元，给药周期优势明显 [15] 国产双抗发展现状 - 康方生物卡度尼利单抗上市12个月收入11.5亿元，正在拓展胃癌等新适应症 [21] - 国产双抗加速出海，康方生物与Summit达成50亿美元潜在交易 [19] - 传统药企如中国生物制药通过收购F-star平台布局双抗领域 [22] 全球双抗市场格局 - 罗氏Hemlibra 2022年销售额40.11亿美元，成为双抗领域"药王" [12] - 强生Amivantamab与阿斯利康奥希替尼(2022年销售额54.44亿美元)展开直接竞争 [15] - 全球双抗靶点组合多样化，包括CD3/CD20、CD3/BCMA、VEGFA/ANGPT2等 [7][16]

行业景气度与需求 - 家电补贴、汽车、工业领域需求增长带动国内晶圆厂整体产能利用率提升，好于此前预期 [1] - AI、消费电子需求拉动国内先进制程供不应求 [1] - 晶圆制造行业作为数字经济基石，2H25伴随经济复苏产能利用率将继续提高，供需有望改善 [1] 公司业绩表现 - 1Q25营收22.5亿美元，同比增28%，环比增1.8%，毛利率22.5%，同比提升8.9个百分点，环比提升2个百分点 [2] - 1Q25净利润1.9亿美元，同比增162%，环比增75% [2] - 2Q25原预计营收21.1-21.6亿美元（环比降4%-6%），毛利率18%-20%（环比降超2.5个百分点），实际表现或好于指引 [1] 业绩驱动因素 - 1Q25产能利用率同比提升8.8个百分点，环比提升4.1个百分点至89.6%，带动毛利率增长 [2] - 1Q25研发费用1.5亿美元，同比降21%，环比降31% [2] 盈利预测与估值 - 上调2025年盈利预估7%，预计2025-2027年净利润7.4亿/10.1亿/12.8亿美元，同比增50%/37%/26% [2] - 2025-2027年EPS预计0.09/0.13/0.16美元 [2] - H股股价对应2025-2027年PE分别为50/37/26倍 [1][2]

尹莹/作者 李彦/编辑 化妆品那些事/出品 美妆行业又掀起香水热潮了。 近日，全球知名香水制造商Interparfums在其官网宣布与法国皮具轻奢品牌Longchamp珑骧签署香水授权协议，授权期限至2036年12月31日。根据协议， Interparfums将全面负责珑骧品牌香水系列的创作、开发、生产与销售，首款香水预计在2027年推出。 而这并非孤例，从欧莱雅重启高端沙龙香Atelier Cologne（欧珑）、Puig旗下Byredo（柏芮朵）亚太门店扩张，到本土品牌闻献入驻丝芙兰、观夏加速开 店。美妆行业正掀起一系列"香水热"。 谁在做香水？ 香水市场正在经历新一轮扩张，国际巨头与本土品牌相继加码布局。 | 品牌/企业 | 布局进展 | 备注 | | --- | --- | --- | | 科蒂集团 | 推出了全新大众美妆香水品牌Origen | 国际香水巨头 | | Interparfums | 推出了自有高端香水品牌Solférino Paris | 国际香水巨头 | | 韩束 | 预计将于2025年底推出红运香氛系列 | 国货美妆 | | 毛戈平 | 已完成13款香水产品的备案 | 国货美妆 | ...

南向资金动态 - 南向资金周五单日净买入港股201.84亿港元，创4月22日以来新高，今年累计净买入8200.28亿港元，超过去年全年的8079亿港元，创历史同期纪录[1][2] - 南向资金连续25个月净买入港股，成为港股最强资金流，主要净买入标的包括盈富基金72.8亿港元、恒生中国企业14.35亿港元、中国人寿9.54亿港元等[2][3] - AH股溢价指数周五跌至123.52点，创2020年6月以来新低，脱离过去几年130-150的运行区间[3][6] 债市赎回压力 - 本周债券市场连续7日收益率上行，十年期国债收益率从1.66%升至1.75%，纯债型基金7月24日单日赎回近千亿，创去年9月24日以来新高[7] - 保险机构连续3个月减持国债，4月、5月、6月分别减持89亿元、74亿元、12亿元[7] - 超长期限国债ETF逆势获资金抄底，30年国债ETF博时、鹏扬基金30年国债ETF本周分别净流入52.72亿元和36.73亿元[8] 主动权益基金趋势 - 6月混合基金规模增长1213亿元至3.68万亿元，份额新增97.16亿份，结束自2022年12月以来的持续缩水趋势[11][12] - 公募基金总规模6月达34.39万亿元，较5月增长6519亿元，连续第9个月创历史新高[11] - 6月新成立155只混合基金，发行1221.24亿份，但存量混合基金仍呈现赎回状态[12][13] 货币基金动态 - 6月货币基金规模环比减少1675亿元，份额减少1645.56亿份，余额宝七日年化收益率从2月1.58%下滑至1.09%[15] - 机构资金通过第三方代销频繁申赎货基套利，利用"按日计息、申赎灵活"特性摊薄原持有人收益[16]

公司概况 - 公司2010年创立于浙江温岭，成长路径以供应链为核心驱动，2013年开始部署自配送体系，2017年启动冷链配送，2023年拥有冷库容积超6万立方米、冷链运输车辆超300台，构建行业领先的仓配网络 [1] - 2020年起供应链能力成熟后门店数量迅速扩张，形成先供应链、后规模化的复制模式 [1] - 2024年营收87.91亿元，同比增长14.54%，经调整净利润14.93亿元，同比增长5.69% [1] 行业现状 - 茶饮已成为新消费时代年轻人展现生活方式和寻求情绪价值的载体，叠加外卖大战和高温旺季，头部茶饮企业单店GMV同比加速增长 [2] - 2023年古茗以9%的GMV市场份额位列整体市场第二，以18%的份额位居大众市场第一 [2] - 2024年行业整体增速放缓，价格带向中端集中，头部品牌经营分化，古茗单店日均GMV达6500元（2023年为6800元），表现稳健 [2] 竞争优势 - 构建"供应链+密度+产品"效率闭环：拥有行业最大冷链仓储物流基础设施（97%门店实现两日一配），配送成本占GMV的0.9%（行业均值2%） [2] - 地域加密策略强化效率：平均季度复购率53%（行业均值30%），2024年累计推新超100款产品，上新数量行业第一 [2] - 研发团队由美食家+工程师构成，支撑产品质价比优势 [2] 未来成长性 - 当前已在8省达成单省500家门店的关键规模，占据大众现制茶饮市场25%份额，其中浙江/福建/江西三省市占率达25%（全价格带）和45%（大众市场） [3] - 截至2025年6月门店总数达10403家，覆盖20省，中性假设下未扩张城市的开店空间约9866家（5年CAGR 15%），若继续扩张至空白城市则空间约19314家（5年CAGR 25%） [3] - 咖啡业务开拓下沉市场新增量，长期开店空间明确，从区域走向全国潜力可观 [3]

多項指標發出超買警訊，RSI高達78，威廉指標和隨機指標同步超買，動量震盪指標更出現頂背離。歷史數據顯示，當RSI突破75後，短期回調概率增大。5 日振幅達22.7%反映波動劇烈，北水資金雖持續流入，但引伸波幅單週跳升25個百分點，預示波動可能持續。當前技術面呈現多空拉鋸：牛熊力量指標轉為 買入，但CCI指標發出賣出信號；一目均衡表確認上升趨勢，但變動率指標顯示動能減弱。這種矛盾狀態往往預示著行情可能進入震盪整理階段。 贛鋒鋰業近期強勢突破所有關鍵均線，股價站上30.8港元，週四（24日）暴漲10.39%，成交額放大至15.68億港元，技術面呈現典型多頭格局。今日（25日）股價轉跌 0.81%，報30.65元。市場上觀察到，有投資者認為會沒有突破昨日高點，倒跌至24元。投資者看淡，不過目前市場上暫無看跌方向的認沽證或熊證產品。 | 0.600 | 最 高 | -- 開 市 | - 0.5 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | +0.000 +0.00% | 最 低 | -- 前 收 | 0.600 | -0.02( | | 成交量 | 0股 成交額 | 0.00 有效槓桿 ...

1、恆指：看多投資者認為技術性調整，下週繼續升25800-26000，過夜牛證，收回價24994點；看跌投資者認為回調至25000，熊證收回價25888 Simon:昨日提到指数偏離頂部比较多，今日回調也屬於合理的。收市價在保力加通道頂部之內。短線技術買賣信號有15個買入和5個賣出，維持看好。上方 阻力位25894點，升穿則上試26500點。投資者認為回調的話，參考下方支持位24600點。选择熊證收回價25888，對於第一個阻力位來看，兩者非常貼近，最 好選擇挨近第二阻力位或26300以上的會更合適一些。 | | | 2、中芯國際 (00981.HK)：半導體逆勢走強，這個月是否見56-60元。也有激進投資者部署熊證，收回價55元。 Simon:信號總結為"強力買入"，短線偏樂觀。第一阻力位55.9元，剛好在56元之前，與投資者的看法只差0.1元。第二阻力位在58.5元，低於60元。熊證收回 價55元比較危險，最好選擇收回價遠的產品，避免即刻收回。 | 信號總結 | 賣出信號 中立信號 | 買入信號 | | --- | --- | --- | | 強力買入 | O | 16 | 3、中國國航 (00753.H ...