市场表现与广度 - 本周股市表现良好 纳斯达克上涨2% SOXX指数上涨6.3% 大部分涨幅来自周一的大涨 [6] - 罗素2000指数本周下跌 [6] - 市场广度不足仍是问题 标普500连续9天出现52周新低数量多于新高 [7][11] - 市场呈现“计算”经济特征 资金集中流向半导体板块 该板块拥有大量杠杆ETF [7] - 每1美元新资金进入ETF和杠杆ETF会触发机械性活动 可能造成更大的市值变化 [8] - 市场对小幅波动流动性极高 但大幅波动时容易出现跳空缺口 [8] 人工智能与计算产业 - 总统与习近平同意将人工智能更名为超级智能 但更名不太可能解决AI发展部署相关的国内国际和地缘政治问题 [4] - 短期市场围绕油价波动 长期来看计算基础设施建设和支出将驱动市场和经济 [9] - 美国必须保持或扩大在计算领域的领先优势 同时在需要真正韧性的领域减少对中国的依赖 [12] - 中国需要以比美国更快的速度发展其计算和芯片产业 在规模和质量上都要提升 [12] - 自日内瓦会议以来双方都改善了各自筹码 但中国对目标更专注 组织更有序 [13] - 市场对廉价中国计算能力的担忧持续存在 涉及市场和国家安全的双重关切 [13] 债券与利率 - 10年期国债收益率本周跳升至5.2% 上涨20个基点 [14] - 部分走势由标普PMI数据触发 这通常不是如此大的市场波动事件 [14] - 债券收益率方面数据不利 战争不利 企业债供应在规模和平均期限上都不利 [15] - 全球债券收益率处于很长时间以来的高位 国债吸引力不足 5年期国债拍卖传递了这一信息 [15] - 回购操作不尽如人意 财政部仅回购部分流动性差的债券 且仅在市场收益率背景下操作 [16] - 做多国债的仓位本周可能被清空 意味着推高收益率将更加困难 [16] - 要使收益率大幅下降 需要俄罗斯/乌克兰或中东实现和平 或类似德拉吉“不惜一切代价”的时刻 [16] - TLT长债ETF本周下跌2.4% LQD长期投资级公司债ETF仅下跌1.4% [25] - 倾向于将信用风险与久期风险结合 持有较长期公司债 重点关注计算建设相关债券 [25] - 计算建设放缓将对所有计算债券收益率极为有利 [25] 日元与外汇 - 日元走势没有收益率走势那么糟糕 日元对更多干预讨论和可能的实际干预做出了响应 [17] - 日元疲软仍将是政府和市场的讨论话题 [17] 地缘政治与贸易 - Greenland协议和峰会前贸易“现状”延长的开局不错 但本周以大量机会浪费告终 [1] - 乌克兰和俄罗斯的信息混乱 唯一明确的是希望柴油价格下降 [1] - 与伊朗的信息矛盾 公开威胁 闭门会议据称达成协议 但条款周五被总统拒绝 [1] - 峰会有很多排场 一些精彩时刻 一些尴尬时刻 但几乎没有具体提案 [1] - 政府尚未推进柴油出口禁令 该禁令可能在较短时间内适得其反 [2] - 政府可能将中期选举定位为重新启动点 而非对美国活动的限制 [2] - 自日内瓦会议以来 与中国每次会面后双方各有一个特定议程 [10] 能源与关键矿产 - 能源 能源 更多能源 稀土和关键矿物虽然重要 但不如能源价格上涨那样引起公众共鸣 [26] - 继续重仓能源和能源生产的所有形式 电力 LNG 柴油等位居投资清单首位 [26] - 该板块会因油价问题解决而抛售 但可在回调时重新买入 [26] - 如果加拿大和澳大利亚开始解决自身能源问题 欧洲至少承认可能有麻烦 该领域有更多机会 [26] - 欧洲精炼能力不足 北约秘书长对贸易不自在但乐于感叹欧洲精炼能力缺乏 [19] ProSec与韧性投资 - ProSec概念正成为常态 投资委员会 近期ETF发行 加拿大和澳大利亚都在向这一现实靠拢 [20] - 欧洲虽未完全到位 但包括领导人在内的越来越多人群开始面对“真正”可持续性需要现实世界韧性的现实 [20] - 在ProSec投资中 计算/半导体/能源以外的领域表现参差不齐 [21] - 建议增持落后的ProSec板块 核能 稀土和关键矿物 并更积极地将配置转向全球ProSec [21] - 美国需要减少在真正需要韧性的领域对中国的依赖 包括加工 精炼和冶炼稀土 关键矿物甚至基本商品 [12] 利率展望 - 在大幅波动后难以看空利率 即使油价柴油和战争方面 意外更可能是解决方案而非持续问题 [24] - 市场尚未定价全球能源馏分油供应的坏情况 更不用说最坏情况 [24] - 利率可视为“中性” 可能押注价格反弹即收益率下降 [24]