服务定位 - 研究服务专注于为价值投资者寻找亚洲上市股票 这些股票价格与内在价值之间存在巨大差距 [1] - 服务倾向于深度价值资产负债表廉价股 例如以折价购买资产 如净现金股票 净流动资产股票 低市净率股票 分类加总估值折价股 [1] - 同时覆盖宽广护城河股票 例如以折价购买优秀公司的盈利能力的股票 包括"神奇公式"股票 高质量企业 隐形冠军和宽广护城河复利型企业 [1] 市场覆盖 - 重点关注香港市场的投资机会 [1] - 提供包含月度更新的观察清单系列 [1] 内容来源 - 由Asia Value & Moat Stocks研究服务的作者提供投资观点 [1] - 所有表达均为作者个人意见 [2]

Asia Value & Moat Stocks is a research service for value investors seeking Asia-listed stocks with a huge gap between price and intrinsic value, leaning towards deep value balance sheet bargains (i.e. buying assets at a discount e.g. net cash stocks, net-nets, low P/B stocks, sum-of-the-parts discounts) and wide moat stocks (i.e. buying earnings power at a discount in great companies like "Magic Formula" stocks, high-quality businesses, hidden champions and wide moat compounders). Sign up here to get starte ...

全球口含烟市场规模与增长 - 2024年全球口含烟市场规模达112.32亿美元 同比增长57.57% 预计2028年达251.48亿美元 2024-2028年复合年增长率为22.32% [1] - 北美市场2024年规模87.75亿美元 同比增长58.30% 预计2028年达194.49亿美元 复合年增长率22.01% [1] - 欧洲市场2024年规模24.15亿美元 同比增长56.12% 预计2028年达56.08亿美元 复合年增长率23.45% [1] - 亚太市场2024年规模0.42亿美元 同比增长8.29% 预计2028年达0.87亿美元 复合年增长率19.97% [1] - 中东及非洲市场预计2028年达0.03亿美元 复合年增长率48.46% [1] 市场竞争格局 - 菲莫国际 英美烟草和奥驰亚集团占据2024年口含烟零售市场份额前三 分别为41.1% 24.6%和13.8% 三家合计占79.5% [2] - 菲莫国际ZYN品牌2024年销量6.44亿盒 同比增长52.93% 其中美国销量5.81亿盒 同比增长51.49% [2] - 菲莫国际2025年上半年ZYN销量4.38亿盒 同比增长48.2% 其中美国销量3.94亿盒 同比增长47.8% [2] - 英美烟草口含烟产品2024年销量83亿袋 同比增长55% 其中美国销量10亿袋 同比增长234% [2] - 英美烟草2025年上半年销量50亿袋 同比增长42.2% 其中美国销量11亿袋 同比增长206% [2] 政策与监管动态 - FDA于2025年1月16日批准20种ZYN尼古丁口含袋产品上市 包括10种口味和两种尼古丁强度(3毫克和6毫克) [4] - 授权产品有害成分含量显著低于传统烟草产品 符合公共卫生标准 [4] - FDA对口含烟水果味的审批被视为市场催化剂 有望提升市场增速和空间上限 [1][4] 区域市场发展特征 - 北美和欧洲市场保持高增速且仍有较大市场空间 [1][2] - 亚洲和非洲市场处于早期阶段 市场潜力有望快速兑现 [1][2] - 新兴市场复合年增长率显著高于成熟市场 中东及非洲达48.46% [1] 产业链相关企业动态 - 金城医药为国内尼古丁核心供应商 专注高纯度尼古丁(≥99.5%)研发生产 [5] - 公司构建"烟碱原料生产—新型烟草终端产品研发"全产业链 [5] - 合成尼古丁通过FDA的PMTA申请 欧盟REACH及ISO/GMP认证 [6] - 2025年7月电子烟用烟碱核定产能增至200吨/年 许可证有效期延至2028年6月30日 [6] - 产能提升有望帮助公司抢占口含烟市场订单 受益于市场扩容 [6] 行业投资标的 - 口含烟产业链建议关注金城医药(300233.SZ)和润都股份(002923.SZ) [7] - 雾化产业链建议关注思摩尔国际(06969) 雾芯科技(RLX.US)和赢合科技(300457.SZ) [7] - 烟草供应链建议关注中烟香港(06055) 中国波顿(03318) 华宝国际(00336)和劲嘉股份(002191.SZ) [7]

核心财务表现 - 二季度营收同比增长40%至8.80亿元（约1.23亿美元），上年同期为6.27亿元 [3] - 非美国通用会计准则下利润同比增长35%至2.91亿元，上年同期为2.15亿元 [5][7] - 毛利率从上年同期25.2%提升至27.5% [7] - 运营开支同比增幅控制在6.3%，远低于营收增速 [7] - 持有现金及长短期投资合计达155亿元 [8] 全球化战略进展 - 欧洲并购项目在当季对营收产生实质性贡献 [3][6] - 国际市场占比从2023年17%跃升至去年三季度超五成 [7] - 2023年末耗资2400万美元收购两家公司切入东南亚及北亚市场 [6] - 正考察中东及中美洲等潜力市场，并着力开拓美国市场 [7] 产品多元化布局 - 研发口服尼古丁产品并完成制样，获得渠道商极其积极的反馈 [8] - 探索加热不燃烧、尼古丁含片等无烟烟草制品 [8] - 电子烟仍是当下主业 [8] 中国市场现状 - 非法电子烟占据市场80%至90%销售额 [3][6] - 二季度在中国仍实现可观同比增长 [6] - 相较2021年巅峰期85亿元营收仍有差距 [3] 资本运作与股东回报 - 通过股票回购及两次每股ADS派息0.01美元回馈投资者 [8] - 最新宣布每股ADS派息0.01美元，约耗资1230万美元 [8] - 暗示未来可能提高分红额度 [8] - 当前市值29亿美元，距发行价12美元仍有差距 [7]

财务表现 - 2025年第二季度净营收达人民币8.8亿元（1.2亿美元），环比增长8.9%，同比增长40.3% [1] - 非美国通用会计准则下经调整净利润为人民币2.9亿元（4,065万美元），环比增长15.2%，同比增长35.6% [1] - 毛利润为人民币2.4亿元（3,379万美元），毛利率27.5%，同比提升2.3个百分点 [1] 业务驱动因素 - 营收增长主要得益于国际业务扩张战略的有效实施 [1] 资金状况 - 截至2025年6月30日，现金及等价物、受限制现金、各类存款与投资证券总额达人民币155.2亿元（21.7亿美元） [1]

纳斯达克中国金龙指数表现 - 指数整体上涨超过3% [1] 新能源汽车行业 - 蔚来汽车股价上涨18.32% [1][2] - 小鹏汽车股价上涨5.23% [1][2] 科技与互联网服务 - 世纪互联股价上涨16.97% [1][2] - 金山云股价上涨8.99% [1][2] - 万国数据股价上涨5.69% [1][2] - 量子之歌股价上涨5.88% [1][2] 金融服务领域 - 老虎证券（向上融科）股价上涨13.49% [1][2] - 陆金所控股股价上涨6.72% [1][2] - 小赢科技股价上涨8.55% [1][2] - 嘉银科技股价上涨5.65% [1][2] 消费零售行业 - 名创优品股价上涨16.44% [1][2] 工业与物流 - 满帮集团股价上涨5.67% [1][2] - 中金科工业（中等校工业）股价上涨6.44% [1][2] 新兴科技板块 - 雾芯科技股价上涨7.14% [1][2] - 朴荷牛物科技股价上涨5.13% [2]

中概股整体表现 - 纳斯达克中国金龙指数上涨超过2% [1] 个股涨幅表现 - 名创优品股价上涨12.49% [1][2] - 蔚来股价上涨10.02% [1][2] - 量子之歌股价上涨8.89% [1][2] - 满帮集团股价上涨7.94% [1][2] - 亿航智能股价上涨6.70% [1][2] - 雾芯科技股价上涨6.92% [1][2] - 老虎证券(向上融科)股价上涨6.32% [1][2] - 小赢科技股价上涨5.55% [1][2] - 叮咚买菜股价上涨5.66% [1][2] - 我们云股价上涨5.75% [2] - Elong Power股价上涨4.83% [2] - 乐信股价上涨4.88% [2] - 信也科技股价上涨4.60% [2] - 涂鸦智能股价上涨3.56% [2]

核心财务表现 - 2025年第二季度净营收达8.80亿元人民币（1.228亿美元），较2024年同期6.272亿元同比增长40.3% [1] - 毛利率提升至27.5%，高于2024年同期的25.2% [1] - 非公认会计准则经营利润达1.162亿元人民币（1620万美元），同比大幅增长147.6% [1] - 非公认会计准则净利润为2.912亿元人民币（4060万美元），高于2024年同期2.148亿元 [1] - 稀释后每股盈利为0.023美元/股，略微超出市场平均预期 [1] 运营战略与市场定位 - 业绩增长主要受益于国际扩张的持续动力及严格的成本管控 [1] - 公司通过全球合规优先、数据驱动的本地化策略以及深化战略合作伙伴关系强化国际分销网络 [1] - 在监管政策与消费者行为快速变化的背景下，公司定位为全球成年吸烟者信赖的电子雾化品牌 [1] 管理层展望 - 公司强调在动态竞争格局中已稳固领先地位，并准备好应对复杂挑战及抓住新兴机遇 [1] - 未来将依托有效的全球增长战略、高效运营和对创新的深度投入，推动可持续盈利发展 [1]

股价表现 - 8月22日盘中上涨4.91%至2.35美元/股 成交额768.88万美元 总市值28.63亿美元 [1] 财务业绩 - 截至2025年3月31日收入总额8.08亿人民币 同比增长46.53% [1] - 同期归母净利润2.22亿人民币 同比增长68.33% [1] 公司事件 - 8月22日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2] 公司背景 - 2018年8月16日成立于开曼群岛 [2] - 主营RELX悦刻品牌电子雾化器的研发、设计和销售 [2] - 定位为中国消费级电子雾化器品牌公司 [2]

股价表现 - 8月22日盘中上涨10.04%至2.465美元/股 成交额554.25万美元 总市值30.03亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额8.08亿人民币 同比增长46.53% [1] - 归母净利润2.22亿人民币 同比增长68.33% [1] 公司事件 - 8月22日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2] 公司背景 - 2018年8月16日成立于开曼群岛 [2] - 主营业务为RELX悦刻品牌电子雾化器的研发、设计与销售 [2] - 定位为中国消费级电子雾化器品牌公司 [2]