融资与发行情况 - 2020年1月16日，公司完成私募普通股发行，发行8333333股普通股，总收益约1.25亿美元；同时完成私募债券发行，发行本金总额1.25亿美元的2025年到期7%无担保票据[17][18] - 2021年2月2日，公司完成首次公开募股，发行8006291股普通股，每股价格14美元，所得款项主要用于偿还部分现有未偿债务[20] - 2021年5月27日，公司获美国证券交易委员会豁免，可根据相关计划向员工、高管和董事发行受限股票和股票期权[93] - 2022年12月14日，公司获美国证券交易委员会豁免，可组织、收购、全资拥有并运营投资顾问子公司[94] - 公司的4.375% 2026年8月到期票据、4.25% 2026年12月到期票据、7.875% 2029年3月到期票据、7.875% 2029年9月到期票据、7.54% A系列高级票据A档2027年10月29日到期、7.60% A系列高级票据B档2028年10月29日到期、7.66% A系列高级票据C档2029年10月29日到期[118] 公司运营与监管要求 - 公司为维持受监管投资公司待遇，需每年向股东分配至少90%的投资公司应税收入和90%的净免税收入[16] - 公司需至少将70%的总资产投资于符合条件的资产，非符合条件资产投资可占总资产的30%[52] - 公司选择受1940年法案监管为业务发展公司（BDC），变更业务性质需获超50%已发行有表决权证券持有人同意，若超50%已发行有表决权证券持有人出席会议，则需67%以上出席会议的有表决权证券持有人同意[80][81] - BDC收购资产时，合格资产至少占总资产的70%[82] - 发行的所有未行使认股权证、期权或购买资本股票权利转换或行使后产生的资本股票数量，不得超过BDC已发行总股本的25%；若根据高管薪酬计划发行的认股权证、期权或权利超过BDC已发行总股本的15%，则该比例降至20%[88] - 公司资产覆盖率至少达150%时，可发行多类债务和一类优先于普通股的股票，即每1美元投资者权益可借款2美元用于投资[89] - 公司选择按美国联邦所得税法规作为受监管投资公司（RIC）纳税，需每年将至少90%的“投资公司应税收入”及时分配给股东[95] - 公司若未及时分配特定未分配收入，将被征收4%的美国联邦消费税，需及时分配至少等于（i）每个日历年净普通收入的98%、（ii）截至该日历年10月31日的一年期资本利得净收入（调整某些普通损失后）的98.2%、（iii）前几年确认但未分配且未缴纳美国联邦所得税的净普通收入和资本利得净收入之和的金额[97] - 为符合RIC资格，公司需全年符合BDC资格，每年至少90%的总收入来自特定来源，且每个季度末资产需满足特定多元化要求[98] - 公司作为新兴成长公司，预计在完成首次公开募股后最多五年内保持该身份，或至首次出现年度总收入超12.35亿美元、非关联方持有的普通股市值超7亿美元且公开报告至少12个月、前三年发行超10亿美元非可转换债务证券等情况时止[78][82] - 公司作为BDC发行高级证券时，资产覆盖率需至少达到150%，在此比例下，每1美元投资者权益可借款2美元用于投资[126] - 公司可因临时或紧急目的借入不超过总资产价值5%的资金，此类借款不视为高级证券[129] - 公司可在债务工具中质押高达100%的资产，并授予贷款人对所有资产的担保权益[140] - 作为BDC，公司收购资产后需保证至少70%的总资产为合格资产，否则可能违反1940年法案[147] 投资策略与业务模式 - 公司目标投资于预期年收入高达1亿美元的成长型公司，贷款和设备融资规模一般在500万美元至5000万美元之间，且一般限制每笔贷款或设备融资不超过总资产的5%[26][29] - 公司认为自身是少数在向成长型公司贷款方面有深度知识、经验和业绩记录的专业贷款机构之一，且是提供贷款和设备融资的更小一部分专业贷款机构之一[35] - 公司拥有内部工程和运营专业知识、直接发起网络、专业人员团队、专有信用评级系统和可扩展软件平台等潜在竞争优势[35][36][39][40][41] - 2024年美国年度风险债务市场连续第四年超过300亿美元，公司认为设备融资市场更为分散，自身在风险债务市场有扩大市场份额的机会[43] - 公司认为成长型公司通常未得到传统贷款机构充分服务，对贷款和设备融资存在未满足的需求，债务投资附带认股权证比传统股权融资稀释性小，且成长型公司股权融资增加带来新的贷款和设备融资机会[42] - 成长型公司贷款和设备融资需求可达年度风险股权投资活动的20% - 30%[47] - 定期债务和营运资本贷款初始只付利息期最长24个月，总期限最长60个月，年利率8% - 16%[61] - 设备融资通常在最长60个月内全额摊销，年利率7% - 16%[61] - 额外交易考虑包括最高达投资本金2%的前期费用、约半个月融资付款的前期结构费用、设备融资最高三个月的前期存款和最高达投资本金15%的最终付款[61] - 认股权证典型行使期为7 - 10年[61] - 公司投资主要基于投资者辛迪加、管理团队、产品和行业、财务表现、债务和债务结构、抵押品和担保六个因素进行初始评级[65] - 公司投资管理和监督活动与发起和承销活动分开，投资组合管理团队会审查公司月度或季度财务报表并与预测对比[70] 人员与组织架构 - 截至2024年12月31日，公司拥有88名专业人员，其中58名为投资、发起和投资组合管理专业人员[30] - 公司投资委员会由Steven L. Brown、Gerald Harder、Kyle Brown、Ron Kundich和一名垂直市场领导者组成，投资决策由投资委员会多数同意批准[33] 风险与挑战 - 公司业务模式在很大程度上依赖与风险投资赞助商的强大推荐关系，无法发展或维持这些关系可能对业务产生不利影响[114][117] - 公司若无法维持作为RIC的资格，将按公司税率缴纳美国联邦所得税[100][101][105][118] - 公司投资实践可能受美国联邦所得税特殊复杂规定影响，如限制损失扣除、转换资本收益性质等[102] - 公司费用扣除受限于“投资公司应税收入”，超支会产生净营业亏损且不得结转，可能导致应税收入高于实际净收入[103] - 公司依赖高级管理团队和投资专业人员，他们的离职或时间分配问题可能对业务产生重大不利影响[110][116] - 公司面临全球经济、政治和市场条件不确定性，可能对业务、财务状况和经营成果产生重大不利影响[114] - 公司作为内部管理的BDC，资产规模和类别受限，提供金融产品种类有限，可能无法实现规模经济[120] - 公司在投资机会市场面临激烈竞争，竞争对手资源更丰富，可能降低公司回报并导致损失[122] - 公司可能借款，这会放大潜在收益或损失，增加投资风险[118] - 公司需每年向股东分配至少90%的“投资公司应税收入”，导致这些收益无法用于新投资[125] - 利率上升可能导致投资组合公司违约，增加公司提供固定利率贷款的压力，进而影响净投资收入[146] - 公司投资策略聚焦成长型公司，此类公司易受多种风险影响，投资评级通常低于“投资级”[160] - 公司可能因贷款活动面临贷款人责任索赔，此类索赔耗时且费用高昂[155] - 公司高管和员工可能管理其他投资基金，可能产生重大利益冲突[156] - 公司可能与Adviser Sub建议的其他基金或客户进行联合投资，分配投资机会时可能面临冲突[157] - 公司预计通过Adviser Sub管理第三方基金获得收入，相关投资管理协议可能被终止，影响经营业绩[159] - 设备融资行业竞争激烈，公司将与金融机构、制造商和租赁公司竞争[163] - 特定类型设备受政府监管，可能增加购置、维护和销售成本，影响运营收入和投资回报[164] - 经济状况和市场因素影响公司盈利能力，包括设备需求、利率、通胀率等[165] - 设备需求波动影响融资利率、转售价格和投资能力，经济衰退会导致价格和融资利率下降[166][167] - 经济衰退或低迷会损害投资组合公司，导致不良资产增加、投资组合价值下降、收入减少[168][169] - 公司投资集中在美国西部和东北部，易受当地经济和灾害影响[171][172] - 投资杠杆公司和小型快速增长的私人公司风险高，可能导致投资损失[173][174] - 高级担保贷款、第二留置权担保贷款和股权及股权相关投资存在风险，包括抵押物价值下降、流动性不足等[176][177][178] - 公司投资的无契约贷款可能增加损失风险，影响收入、净收入和净资产价值[179] - 公司贷款的抵押物可能受高级债权人控制，抵押物价值下降可能导致无法覆盖损失[181][182] - 公司对金融和保险行业的投资可能面临复杂的联邦和州法律以及监管限制的风险[195] - 公司对医疗器械行业的投资可能面临新立法增加合规成本、影响产品盈利能力或导致产品过时的风险[196] - 公司投资的技术相关公司若无风险投资或私募股权公司作为股权投资者，可能面临更高的损失风险[197] - 公司通过合资企业进行投资，合资企业投资涉及无法实施投资决策或退出策略、合作伙伴破产或利益不一致等风险[199] - 公司与某些投资组合公司的关系可能使其接触到商业秘密和机密信息，未经授权的访问或披露可能产生不利影响[202] - 公司对投资组合公司的投资可能使其面临环境风险，新的环境法规可能增加投资组合公司的成本[203] - 大多数投资组合公司需要多轮额外融资来偿还债务和继续运营，若无法筹集资金可能损害公司投资回报[205] - 若投资组合公司无法将其技术、产品、商业概念或服务商业化，公司的投资回报可能受到不利影响[207] - 公司投资组合公司可能产生与公司投资同等或优先的债务，在破产等情况下公司可能无法获得还款[186] - 投资组合公司若无法保护知识产权或需投入大量资源保护，公司投资价值可能降低[208] - 公司资产可能大量投资于流动性差的证券，短期内投资难以变现，快速清算可能导致投资价值大幅缩水[209] - 公司债市场价格下跌和流动性不足可能导致投资组合出现大量未实现折旧，进而降低公司净资产价值[211] - 投资组合公司可能提前偿还贷款，若收回资金无法投资于预期收益率相同或更高的交易，公司收益率可能降低[212] - 公司投资可能包含原始发行折价（OID）和实物支付（PIK）工具，此类收入需在收到现金前计入应税和会计收入，存在多种风险[213] - 公司每年需将OID应计部分计入收入，即使未收到对应现金，可能需出售投资、筹集资本或放弃新投资机会以满足分配要求[214] - OID工具较高收益率反映了支付延期和信用风险，借款人可能在到期时违约[214] - OID工具估值可能不可靠，因其持续应计需要对递延付款的可收回性和相关抵押品价值进行持续判断[214] - OID工具通常比息票贷款信用风险高得多[214] 财务数据与指标 - 截至2024年12月31日，公司债务投资组合加权平均风险评级分数为2.9[75] - 风险评级4.0 - 5.0为表现非常强劲，3.0 - 3.9为表现强劲，2.0 - 2.9为正常履约，1.6 - 1.9为观察，1.0 - 1.5为违约/重组[74] - 假设2024年12月31日总资产177420万美元、未偿本金债务88800万美元、净资产82300万美元，加权平均利率7.6%，当投资组合净回报率为 -10%、 -5%、0%、5%、10%时，普通股股东相应回报率分别为 -29.8%、 -19.0%、 -8.2%、2.6%、13.3%[133] - 2024年第三和第四季度，美国联邦储备委员会连续三次下调基准利率[144] - 2024年11月7日，董事会授权一项为期12个月的股票回购计划，可在公开市场回购至多3000万美元的流通普通股[152] - 公司大部分投资（除现金及现金等价物）预计将被归类为公允价值层级中的第3级[150] - 公司将按季度调整投资组合估值，公允价值的任何变化将记录为投资未实现收益（损失）的净变化[151] - 截至2024年12月31日，公司总投资按公允价值计算最大的行业集中度为金融和保险业，占比18.7%；医疗器械行业，占比约10.0%[194]