核心观点 - 公司基本面改善与市场悲观情绪形成背离，当前股价存在上行潜力 [1][18][19] 盈利增长趋势 - 公司每股收益增长轨迹正接近疫情前水平，2015年至2019年间TTM稀释每股收益从0.8美元增至2.1美元，年复合增长率达22% [1][6] - 最近季度GAAP每股收益同比增长18% [1] - 当前TTM每股收益接近4美元，但市盈率已从疫情前的50-60倍降至15倍 [6] - 公司每年投入近50亿美元用于股票回购，在当前股价下可独立推动每股收益增长8%-10% [2][7] - 公司2024年将裁员9%（2500人），结合回购预计未来几个季度每股收益增长16%-18% [2][8] - 成本优化效果可能类似Meta在2023年的效率提升，近期季度收入同比增长9% [8] 竞争环境 - 苹果宣布Apple Pay钱包的Tap to Cash功能后，公司股价连续七个交易日下跌11% [3][9] - 公司面临来自苹果、谷歌、亚马逊等大型科技公司的竞争压力 [9] - 数字支付生态系统不太可能成为赢家通吃的市场，金融行业监管严格 [10] - 苹果已停止通过Apple Pay Later提供贷款，显示大型科技公司在金融领域并非全胜 [11] - 公司拥有长期应对不同监管环境的经验，处于更有利位置 [11] - 在线支付行业仍在快速增长，公司投资外部公司并推出新产品 [12] 关键运营指标 - 最近季度支付交易数量同比增长11%，每活跃账户支付交易量同比增长13% [13] - 过去四个季度均实现两位数同比增长 [13] - 活跃账户从去年同期的4.33亿下降至4.27亿，降幅1% [14][15] - 过去几个季度活跃账户下降1%-2%，新举措有望在年底前使该指标转正 [4][15] - 公司市盈率不到苹果的一半，每股收益增长轨迹显著更高 [17] - 公司收入增长优于苹果，苹果已连续几个季度出现负增长 [17]