文章核心观点 - 尽管公司与亚马逊合作及云业务增长良好，但因传统业务表现不佳，重申对甲骨文“卖出”评级，公允价值为每股125美元 [1][8] 合作情况 - 9月9日公司宣布与亚马逊AWS建立战略合作伙伴关系，推出Oracle Database@AWS服务，该服务可让客户访问甲骨文自治数据库和Exadata数据库服务 [2] - 合作优势在于AWS客户可使用现有开发工具轻松部署甲骨文数据库，便于现有客户工作负载迁移至AWS云基础设施，且能与亚马逊现有存储服务集成，节省客户构建云基础设施的时间和成本 [2] - 不过公司进入基于云的数据库市场较晚，MongoDB从一开始就在AWS上设计数据库产品，其Atlas数据库收入在2025财年第二季度同比增长27%，且正逐渐远离甲骨文等传统数据库提供商 [2] 业务增长情况 - 2025财年第一季度，公司云业务收入实现22%的固定增长，带动整体收入实现8%的固定增长，调整后营业收入增长14% [3] - 公司云业务有望保持强劲增长势头，与AWS的新合作可能加速整体增长，且本季度末积压订单达990亿美元，为2025财年增长奠定基础 [4] - 除云业务外，硬件、服务和本地许可证三个业务板块过去几年增长乏力，本季度硬件和服务收入均下降8%，本地许可证收入虽在2025财年第一季度增长8%，但主要因2024财年第一季度基数较低，预计随着更多工作负载迁移至云，这三个板块的疲软态势将持续 [4] 前景与估值 - 云服务和许可证支持业务将是公司整体增长的主要驱动力，预计未来收入将增长10% [5] - 云许可证和本地许可证、硬件、服务业务预计收入将每年下降3% [5] - 综合来看，公司预计年收入增长7%，年利润率扩张30个基点，其中10个基点来自毛利润增加，10个基点来自SG&A优化，10个基点来自研发费用的运营杠杆 [5] - 通过DCF模型计算，假设WACC为10%，公司公允价值估计为每股125美元 [6] 上行风险 - 公司在全球云基础设施上投入巨大，目前拥有162个云数据中心，与英伟达保持良好关系，已签署总计30亿美元的云GPU合同，随着人工智能计算的快速增长，有望凭借云基础设施和数据库优势获得更多大订单，若在人工智能训练基础设施方面快速增长，未来市场可能将其视为人工智能公司 [7]