全球经济市场博弈下的区域投资展望 - 2025年全球经济市场的博弈体现在经济动能的“再平衡”和特朗普新政府上台后的“新变化”基准情形判断是短期内降息周期与全球再平衡持续“新变化”可能推升美国本土的通胀和增长但对非美经济不利更看好美国市场欧洲和日本较难有超额表现新兴市场看好有内需增长的市场[2] - 特朗普新政府政策可概括为对内减税对外加征关税放松监管驱逐非法移民鼓励化石能源重视科技和外交孤立主义这些政策更易推高本土通胀、增长加大滞胀风险但政策的经济影响取决于推行速度和幅度存在较大不确定性[2] - 2025年美国经济有韧性主线不变新任政府上台到政策执行有一定时滞上半年或将呈现经济边际小幅放缓美联储持续降息态势美国大幅宽松财政的几率较低[3] - 特朗普再次当选美国总统确认了美国向内转移的政策重心全球产业链重塑争夺科技制高点产业政策等仍将持续[3] - 美国政策整体利好美国而对非美地区有所压制美国关税政策给全球经济增长带来不确定性特朗普降低企业税率主要改善美国上市公司盈利[4] - 非美发达市场中欧洲在经济后周期期间表现较好日本在更早周期时有更好表现2025年贸易摩擦升级但美联储降息欧洲略优于日本[5] - 新兴市场方面中性偏谨慎更看好内需支撑的市场特朗普政策带来的高利率环境小货币宽松空间和强美元对新兴市场不利[6] - 印尼美国敞口较低估值低于历史均值2024年10月新一届政府成立政局不确定性有所降低明年财政或保持积极且在新能源产业链搭建初见成效值得关注[7] 行业层面的投资展望 - 金融行业2025年可能受益于长端利率维持高位短端利率下降收益率曲线陡峭经济维持韧性以及特朗普政府更轻的监管且受贸易摩擦影响相对更小[10] - AI、国防、电气化（电力设备）是穿越周期的主线对政治和周期敏感度相对较小[11] - 对消费相对谨慎特朗普政策组合对消费整体不利[11] - 2025年日本经济增速或能快于24年复苏消费方面实际工资同比或为正设备投资或持续增加[11] - 2025年日本“春斗”或能继续取得4%以上涨薪幅度通胀或停留在2 - 3%“涨薪涨价正循环”或持续[12] - 2025年末日本政策利率有望提升至1.0%日股或仍能持续扩大并突破历史新高[12] - 2025年美日汇率或在140 - 155附近波动[13] - 2025年日本国债收益率曲线的上行是确定性较大的交易[14] - 欧元区经济2024年有小幅恢复2025年将持续缓慢复苏有几重利好因素包括货币政策转向财政空间相对劣势缩小等[17] - 越南2025年有望实现7.0 - 7.5%的GDP增长目标看好信息技术、可选消费、房地产等行业[19] - 印尼2025年经济或将持续展现韧性得益于降息周期启动等因素[22] - 马来西亚2025年实际GDP预计增长4.5% - 5.5%看好新能源汽车、数据中心、零售和旅游业等行业[23] - 泰国2025年有望实现经济增长目标看好旅游及周边行业、制造业等行业[26] - 菲律宾2025年通胀率有望保持在目标范围内看好交通运输基础设施、消费等行业[29] - 全球矿业方面中美双宽松下看好铜金比修复不同矿种有不同走势[30] - 化工行业2025年全球化工景气修复温和提速周期拐点渐近关注细分领域机会[32] - 农产品多数价格处于筑底盘整阶段中长期来看不悲观[32] - 金融板块2025年维持相对乐观投资银行业务可能继续回升[34] - 海外消费电子端侧AI应用落地仍为投资主线看好AI换机周期的到来[35] - 海外算力与通信看好板块AI仍是主线传统需求边际向好[36] - 软件行业2025年重点关注降息周期和AI技术催化[39] - 传媒互联网2025年以公司精细化经营及降本增效为主线关注AI对于业绩的实质性落地[40] - 东南亚数字经济随国际旅游与消费增长持续复苏[42] - 全球工业把握分化行情下的结构性机会[44] - 电力新能源看好美国用电需求继续提升美国市场电力设备供应商量价齐升[48] - 2025年海外汽车市场或呈现销量微增欧美市场新能源渗透率提升或继续承压[51] - 全球家电商用暖通仍为热点消费有韧性[54] - 全球鞋服区域分化下公司关注产品创新与渠道拓展[55] - 奢侈品预计2025年全球个人奢侈品零售额同比增长4％[56] - 食品饮料2025年收入增速将会是板块核心分歧[58] - 全球美妆预计2025年行业增速在4 - 5%左右[59] - 家清日化行业稳健增长量价增长或将更加均衡[60]