银行股表现 - 摩根大通(JPM)股价自11月底高点下跌约3% 表现略优于Zacks金融板块 但落后于同期基本持平的大盘 自11月大选以来 摩根大通股价上涨近2% 而标普500指数小幅下跌 [1] - 富国银行(WFC)和花旗集团(C)将于1月15日公布Q4财报 自大选以来 富国银行股价基本持平 花旗集团表现优于同行 [2] - 过去一年 摩根大通 花旗集团和富国银行的表现均大幅跑赢标普500指数和Zacks金融板块 [3] 宏观经济环境 - 美联储宽松政策预期有所减弱 但银行业整体经营环境显著改善 得益于有利的宏观经济前景和特朗普政府相对宽松的监管制度 [4] - 长期国债收益率上升主要反映经济增长预期向好和对资本需求增加 部分源于通胀预期粘性 但经济增长是最重要因素 [5] - 12月强劲就业报告后 收益率曲线陡峭程度有所降低 但仍远高于几个月前 这对银行净利息收入(NII)有利 若存款和贷款增长加速 2025年NII预期还有进一步上行空间 [6] 贷款和信贷质量 - 最近几个季度贷款需求疲软 12月行业贷款增长约1.8% 为一年多来最佳 增长不仅来自信用卡 商业和工业贷款(C&I)也开始呈现正增长 [7] - 商业地产(CRE)市场问题已为各大银行充分计提 除CRE外 美国破产总数较2022年初疫情低点显著上升 但增速最近几个月趋于平稳 [8] - 当前破产水平较疫情前平均水平低约30% 破产增速放缓可能表明家庭资产负债表改善 早期信用卡拖欠率同比持平 也预示今年净冲销率向好 [9] 投资银行业务 - 投资银行业务收入预计将增长15%左右 摩根大通等行业龙头可能获得超过20%的增长 股票资本市场业务尤其强劲 债务资本市场也有不错表现 并购业务出现复苏迹象 [11] - 第四季度交易量强劲增长 固定收益 外汇和大宗商品(FICC)交易量在前三季度持平后有所改善 [11] 业绩预期 - 摩根大通预计每股收益4.02美元(同比增长1.3%) 营收409亿美元(增长6.1%) 自上次财报发布以来 预期持续上调 [12] - 富国银行预计每股收益1.34美元(增长3.9%) 营收205亿美元(增长0.1%) 第四季度预期小幅上调 [14] - 花旗集团预计每股收益1.24美元(增长47.6%) 营收196亿美元(增长12.1%) 预期自季度开始以来温和上调 [15] - Zacks主要银行行业预计2024年第四季度盈利增长4.4% 营收增长3.3% 该行业在过去四个季度贡献了Zacks金融板块约50%的总盈利 [16] 行业估值 - 尽管大型银行股过去一年表现优异 但按大多数传统估值指标仍显便宜 Zacks主要银行行业目前交易于标普500指数12个月远期市盈率的66% 过去10年该比例中位数为62% [19][21] 财报季概况 - 第四季度财报季本周拉开帷幕 已有22家标普500指数成分股公布财报 这些公司总盈利同比增长22% 营收增长5.5% 72.7%超出每股收益预期 68.2%超出营收预期 [22][23] - 本周将有18家标普500指数成分股公布财报 包括上述大型银行以及联合健康 斯伦贝谢 法思特等公司 [23]