文章核心观点 - 花旗集团将于2025年1月15日盘前公布2024年第四季度财报 虽面临费用增加和信贷损失上升等问题 但公司的重组和数字化战略有望推动长期增长 投资者可考虑在当前价位买入其股票 [1][33] 财报发布信息 - 花旗集团定于2025年1月15日盘前公布2024年第四季度财报 同行摩根大通和富国银行也计划于同日公布季度数据 [1] 第三季度表现 - 第三季度花旗集团总贷款和存款余额上升 投行业务收入大幅增加 但信贷损失拨备增加令人担忧 [2] 第四季度预期 - 预计第四季度公司营收和利润均将增长 贷款余额增加和投行业务活动改善有望助力财务表现 但信贷损失拨备上升以及技术开发和转型费用增加或阻碍业绩 [3] - Zacks共识预期第四季度营收为210.2亿美元 同比增长3.3% 过去一个月 该季度盈利共识预期上调至1.25美元 较上年同期增长48.8% [4] 盈利预期修正趋势 |时间|Q1|Q2|F1|F2| |---|---|---|---|---| |当前|1.25|1.82|5.88|7.28| |7天前|1.22|1.82|5.87|7.20| |30天前|1.22|1.82|5.86|7.19| |60天前|1.20|1.82|5.85|7.17| |预期修正趋势|+4.17%|0%|+0.51%|+1.53%| [5] 盈利惊喜历史 - 公司过去四个季度的盈利均超过Zacks共识预期 平均惊喜率为19.04% [7] |季度结束时间|(9/2024)|(6/2024)|(3/2024)|(12/2023)|平均惊喜率| |---|---|---|---|---|---| |报告值|1.51|1.52|1.58|0.84|NA| |预期值|1.34|1.40|1.13|0.73|NA| |差值|0.17|0.12|0.45|0.11|0.21| |惊喜率|12.69%|8.57%|39.82%|15.07%|19.04%| [9] 影响第四季度业绩的因素 净利息收入（NII） - 第四季度美联储降息50个基点至4.25 - 4.5% 加上9月的降息 可能支持花旗集团的NII 因资金/存款成本预计下降 管理层预计第四季度NII（不包括市场业务）与2024年第三季度的133亿美元持平 [10] - Zacks共识预期第四季度NII为134亿美元 同比下降3% [11] 贷款 - 美联储降息路径更清晰 宏观经济环境稳定 可能改善贷款条件 2024年第四季度商业、工业和消费贷款需求强劲 预计花旗集团贷款需求将有不错增长 平均生息资产余额将改善 [11][12] - Zacks共识预期2024年第四季度平均生息资产为2.28万亿美元 较上年同期增长2.3% [12] 手续费收入 - 2024年第四季度全球并购活动强劲增长 交易价值和数量因财务表现良好、美国经济增长强劲、市场活跃和降息而得到提振 预计特朗普政府上台后对并购的监管审查减少 进一步推动交易活动 但地缘政治问题仍是不利因素 [13] - 花旗集团首席财务官马克·梅森预计第四季度投行业务手续费较上年同期增长25% - 30% 原因是投行业务活动增加 尤其是债务承销 且全球经济具有韧性 美国消费者和企业部门表现强劲 [14] - 第四季度客户活动和市场波动性较大 经济强劲扩张、通胀逐渐降温以及货币政策放松推动客户活动 股票市场和其他资产类别（包括大宗商品、债券和外汇）波动性较高 花旗集团预计第四季度市场收入同比将实现两位数高增长 [15] - Zacks共识预期2024年第四季度佣金和手续费收入为25.7亿美元 同比增长16.1% 本金交易收入为29.3亿美元 较上年同期的14.7亿美元大幅增加 [16] - Zacks共识预期2024年第四季度管理和其他信托手续费为8.5亿美元 同比下降8.1% 总非利息收入为61.6亿美元 较上年同期增长70.4% [17] 费用 - 作为货币监理署和美联储整改要求的一部分 公司持续投资于底层技术、风险管理和内部控制的转型 预计第四季度费用仍处于高位 [18] 资产质量 - 鉴于利率将在较长时间内维持在较高水平 公司可能为潜在逾期贷款预留大量资金 [18] - Zacks共识预期非应计贷款为34.4亿美元 较上年报告数字激增58.6% [19] 模型预测 - 根据模型 花旗集团此次盈利超预期的可能性较低 目前其盈利预期偏差（Earnings ESP）为 - 0.36% Zacks评级为2（买入） [20][21] 股价表现与估值 股价表现 - 第四季度花旗集团股价上涨13.9% 同期行业和标准普尔500指数分别上涨17.4%和3.7% 摩根大通和富国银行股价分别上涨15.8%和26.8% [22] 估值 - 目前花旗集团的远期12个月市盈率为9.9倍 低于行业平均的13.66倍 估值相对较低 [25] 投资论点 - 公司一直在国际上精简业务 专注核心领域 推动手续费收入增长 2024年12月完成墨西哥机构银行业务与消费业务的分离 6月将中国在岸消费财富组合出售给汇丰中国 预计到2026年底收入将实现4 - 5%的复合年增长率 [28] - 公司正在对银行进行全面改革 以提高业绩、降低成本和简化业务运营 2024年1月宣布计划在未来两年内裁员20000人 预计到2026年实现20 - 25亿美元的年化运营成本节约 [29] - 公司与阿波罗的250亿美元私人信贷和直接贷款计划令人鼓舞 加速数字化战略将有助于吸引和留住客户 增加交叉销售机会 为长期增长奠定基础 [30] - 公司信贷损失有所上升 子公司花旗银行在2024年11月的信用卡信托逾期和净冲销率较10月有所上升 但两项指标仍低于疫情前水平 [31] 总结 - 花旗集团公布2024年第四季度财报时 美联储降息路径和贷款环境改善可能对银行有利 尽管费用增加和信贷损失仍是担忧因素 但公司的组织重组和国际业务精简将提升长期财务表现和优化运营 对数字平台的投资也将增强增长动力 投资者可考虑在当前价位买入其股票 [32][33]