文章核心观点 公司2024年年报业绩表现符合市场预期，营收虽同比减少但利润率有所提升，2025年有营收计划；各产品营收有不同表现，军贸业务创新高；两金占比改善，经营净现金流优化；基于公司行业地位和新兴领域布局维持“推荐”评级 [1][2][3][4] 业绩情况 - 2024年全年实现营收142.8亿元，YOY -23.7%；归母净利润5.5亿元，YOY +4.4%；扣非净利润1.7亿元，YOY -59.4% [1] - 4Q24实现营收50.5亿元，YOY -12.5%；归母净利润 -0.14亿元，上年同期为0.12亿元 [1] - 4Q24毛利率同比下滑4.1ppt至17.7%；净利率同比下滑1.0ppt至0.1% [1] - 2024年毛利率同比提升0.7ppt至21.0%；净利率同比提升1.1ppt至4.2% [1] - 公司披露2025年经营计划，力争实现营收144.09亿元，YOY +0.90% [1] 产品营收 - 航天产品实现营收118.2亿元，YOY -17.6%，占总营收83%，毛利率同比略下滑1.20ppt至21.9% [2] - 民用产品实现营收23.7亿元，YOY -43.9%，占总营收17%，毛利率同比提升5.18ppt至15.2% [2] 经营分析 - 无人系统军贸产品交付数量与营收规模均创历史新高，军贸合作渠道拓宽，采取“一司一策”策略，实现多个海外市场零的突破 [2] - 继续深度对接航天重大型号配套任务，为载人登月研制工程、天问三号等新研型号配套，加快新兴市场产品布局 [2] 费用与资产 - 2024年期间费用率同比增加2.3ppt至18.4%，其中销售费用率同比增加0.1ppt至2.1%，管理费用率同比增加1.5ppt至9.0%，财务费用率为1.2%（去年同期为0.9%），研发费用率同比增加0.4ppt至6.2% [3] - 截至2024年末，应收账款及票据78.4亿元，较年初减少14.4%；预付款项40.5亿元，较年初增加13.3%；存货202.5亿元，较年初增加3.8%；合同负债19.0亿元，较年初减少30.4% [3] - 两金（存货及应收）占比为58.89%，较上年同期改善0.41ppt [3] - 2024年经营活动净现金流为 -4.0亿元，2023年为 -10.2亿元 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别是5.82亿元、6.69亿元、7.74亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是52x/45x/39x [4] - 考虑到公司行业地位及新兴领域布局，维持“推荐”评级 [4]