文章核心观点 本周债市收益率震荡下探逐渐修复 部分业内人士认为现阶段债市仍处有利位置 但也有机构看法审慎 债市多空博弈 各机构布局需寻找结构性机会[1][3][4] 收益率大幅回落 - 截至4月3日收盘 银行间利率债市场收益率整体震荡下探 如中债国债收益率曲线3M期限下探1BP至1.51% 2年期大幅下行8BP至1.49% 10年期回落7BP至1.72% [2] - 自2020年以来 4月债市收益率通常呈现回落趋势 为利率下行的季节性“窗口” [2] - 利好债市表现的关键因素在于经济内生性修复动能和信用扩张成色待确认 货币政策将延续宽松基调 央行释放边际宽松信号 [2] - 外围市场加大关税征收力度 悲观预期升温对债市表现构成提振 贸易摩擦不确定性大 “债牛”演绎有望延续 [2] - 4月宏观图景变化大 央行降准有望兑现 债市存在趋势性做多机会 各机构可积极参与布局 久期策略占优 [2] 乐观背后存隐忧 - 截至2025年3月29日 25个省市披露二季度地方债发行计划 发行规模合计约1.62万亿元 4月披露规模为6057亿元 二季度政府债供给压力仍不小 [3] - 4月资金面存在两大风险点 一是大税期单月缴税规模超1.5万亿元 二是买断式回购到期规模达1.7万亿元 可能影响跨月资金稳定性和现券定价 [3] - 影响“债牛”演绎的利空因素在于央行流动性管理大概率审慎 美联储降息节奏放缓掣肘国内货币政策空间 [3] 短期不宜轻易下车 - 持审慎态度的机构认为各机构需寻找结构性机会 中短端或有修复行情 长端利率下行空间或受掣肘 需把握交易参与时点 [4] - 持乐观态度的机构判断4月债券长端利率可能启动下行“加速键” 各机构可在负债端波动承受范围内追加久期或杠杆 [4] - 后续可关注长久期老券、地方债、农发行和进出口行金融债等利差保护较厚的品种 短期内债市不具备趋势反转风险 建议跟进市场顺势而为 [5]