文章核心观点 - 24年消费电子行业回暖驱动公司重回成长，AI算力及AI端侧为公司打开新增长空间；25H1公司业绩增长有望提速，全年业绩有望向上；25年公司50亿Capex超市场预期，积极布局多领域望多点开花；中长期A客户硬件创新与AI共振驱动公司三年向上周期 [2][4][5][6] 24年年报业绩情况 - 24年实现营收351.4亿同比+9.6%，归母净利润36.2亿同比+10.1%，扣非归母净利35.3亿同比+11.4%，毛利率20.8%同比-0.5pct，净利率10.3%同比+0.1pct，利润分配预案为每10股派发现金红利10元；3月营收29.2亿同比+29.7% [2] - 单Q4季度收入116.5亿同比+0.4%环比+12.5%，归母净利16.5亿同比+14.1%环比+38.3%，扣非归母净利16.0亿同比+14.6%环比+36.6%，毛利率21.4%同比-1.8pcts环比-2.3pcts，净利率14.1%同比+1.5pcts环比+2.9pcts，盈利保持同环比改善趋势 [2] 24年主营业务结构 - 通讯用板领域营收242.4亿同比+3.1%，毛利率18.2%同比-2.9pcts [3] - 消费电子及计算机用板营收97.5亿同比+22.3%，毛利率27.0%同比+4.4pcts，其中AI端侧类产品收入占比超45% [3] - 汽车/服务器用板及其他PCB产品业务收入10.3亿同比+90.3%，毛利率23.2%同比+7.2pcts [3] 25年业绩增长因素 - 25Q1收入80.9亿同比+20.9%，源于新机备货以及“对等关税”事件导致大客户加急对美国地区库存的备货，稼动率提升明显 [4] - 4月11日苹果主要产品包含在关税豁免清单中，基本解决对美出口问题；下半年17新机单机PCB用量增加、价值量提升，公司在新料号及份额方面有望取得进展，叠加产品创新及功能适配有望带动销量增长，推动25年业绩向上 [4] 25年资本开支与布局 - 公司预计25年资本开支为50亿，超出市场预期，持续加大新技术布局和高端产能扩充 [5] - 淮安第三园区一期产能已于24年投入量产，二期工程加快建设；泰国园区建设项目预计于25年5月建成，年内陆续投产；2025年将进一步扩充软板产能 [5] 中长期趋势 - 25 - 27年为A客户的创新大年，AI相关产品创新将带来软硬板设计理念和技术革新，有望带动终端AI化驱动的新景气，公司将配合进入新一轮资本开支扩张向上周期 [6] - 公司传统业务在大客户AI化加持下将开启新成长，AI服务器/车载/低轨卫星等非手机业务扩张有望提供远期增长动能 [6]