文章核心观点 - 美国联合航空2025年开局不佳市值缩水，行业低迷，其季度财报或波动，若经济衰退公司处境或比达美航空糟，但也可能在行业整合中增强竞争力 [1][2][13] 美国联合航空现状 - 2025年开局市值缩水约三分之一，抹去2024年大部分涨幅，预期估值低，市盈率6.3倍，空头仓位约5% [1] - 将于4月15日收盘后公布第一季度财报，每股收益预期0.74美元，营收预期131.8亿美元，较2024年第一季度负每股收益大幅增长 [1] - 公司总价值因较高债务杠杆率扭曲，“企业价值”下跌22.5%，价差高于美国航空、与达美航空相似 [8] - 杠杆率高，负债约占市值加净负债的90%，运营利润率接近达美航空，比美国航空和西南航空好 [10] 行业情况 - 航空业普遍低迷，美国喷气机今年下跌约25% [1] - 2月份机票销售额同比下降4%，其中1%源于旅客出行量和机票价格下降，疫情后复苏势头被打断 [3] - 赴美国际旅行迅速下滑，预计下降约9.4%，3月份下降12%，欧洲游客夏季预订美国酒店人数较去年同期下降25% [3] 经济形势 - 近期金融市场崩盘和震荡降低经济增长预期，“硬数据”落后于软数据且相对看跌 [5] - 制造业PMI回落至接近收缩区域，服务业PMI暴跌，失业率缓慢上升，招聘率极低，房屋销售极低且可能因抵押贷款利率飙升进一步下降，实际零售额低迷 [5] - 通胀预期急剧上升，消费者信心大幅下降 [5] 公司前景 - 若美国经济衰退尤其是长期衰退，公司处境可能比达美航空糟，但比美国航空和西南航空好 [2] - 预计第一季度每股收益与预期一致，不会像达美航空那样超出预期，可能效仿达美航空撤回前瞻性指引 [12] - 若经济需求下滑严重，行业可能出现刺激措施；若行业整合，公司可能变强 [12][13]