"现在正处于判断最困难的阶段，不管你的预测是什么，你都必须承认：自己预测正确的可能性比以往任何时候 都更低 "， 在当前高度不确定的市场环境中，霍华德·马克斯如此提醒道。 这套投资框架在 2017 、 2018 年才逐渐完善，摊开来看，很有工程师的"设计感"；他也坦言如果自己没有进 入金融行业，可能就是去做房屋、桥梁的结构设计了。 第一，不利于危墙之下，即规避强周期陷阱；第二，有可验证的数据，选择护城河深厚、 ROE 稳定的企业；第 三，材料清晰，以 3-5 年维度，隐含回报率达到 15% 为目标，自下而上精选个股。 2018 年 9 月，蒲世林加入富国基金，面对 2019 、 2020 年的大行情，蒲世林先感知到的是变化——核心资 产变贵了，从而迅速反应。 从其代表产品在管的另一产品富国城镇发展的持仓来看，前十大重仓股持股集中度从2021年初的43%，截止 2021年中报一路下降到30%，并且换仓到了机械、银行等行业。在沪深300下跌5.2%的2021年，蒲世林的富 国城镇发展收益率17.03%。 （数据来源：富国城镇发展定期报告，持仓集中度、行业分布等数据仅为时点数据，不代表基金当前 或未来持仓。） 随后 ...