文章核心观点 - 4月LPR未降但市场反应平淡，机构对货币宽松预期高，债市短期震荡中长期偏强，虽有乐观预期但也有谨慎观点 [1][2][8] “降息”预期短暂落空 - 4月21日公布2025年4月1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，较上月均维持不变 [3] - 多数分析认为短期不“降息”在预期之内，4月以来央行7天期逆回购利率不变，LPR定价基础未变，一季度经济开局好、股市修复强、流动性缺口小，调降必要性下降，且银行净息差等处于低位缺乏下调动力 [4][5] - 国金资管固收团队认为需观察外围变化影响，当前非降息合意时点，且去年四季度银行净息差环比收窄至1.52%，降息需等银行负债端成本下降 [4] 货币宽松预期不改 - 机构普遍认为二季度内会有较大力度降准降息 [6] - 国金资管固收团队分析5月债市供给高峰，二季度前半段降准大概率落地，幅度25BP - 50BP，6月或为降息合理时点，幅度15BP - 20BP [6] - 李席丰分析二季度有望降准降息，降准或4月下旬或5月落地，幅度50BP左右释放万亿资金，降息或5 - 7月落地，幅度20BP - 30BP [6] - 王青表示二季度“择机降准降息”时机成熟，不排除提前到4月，预计降息幅度30基点，带动LPR下行降低实体经济融资成本 [7] 债市仍然看高一线 - 机构因宽松预期对债市普遍乐观，多数机构认为债市有机会，货币宽松给后入场资金底气 [7] - 李席丰称降准降息落地后资金面转松，长债利率下行空间打开，宽松不及预期债市或小幅调整 [7] - 国金资管固收团队认为降准或降息落地资金转暖，带动配置力量回归，若幅度超预期长端利率或突破1月前低 [7] - 王青认为当前债市透支货币宽松预期，即使降准降息10年期国债收益率进一步走低空间不大，符合监管政策取向 [8]