文章核心观点 - 中航证券发布天银机电2024年报点评，认为其收入稳中有增，雷达与航天电子业务发展有望进入修复上行周期，预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [1][9] 事件情况 - 4月12日公司公告2024年营业收入10.48亿元，同比增0.63%，归母净利润0.90亿元，同比增175.80%，扣非归母净利润0.71亿元，同比增126.87%，毛利率23.74%，同比增0.63pcts，净利率8.75%，同比增5.51pcts [2] - 公司围绕“冰箱压缩机零配件”和“雷达与航天电子”两大板块开展业务，冰箱压缩机零配件板块核心产品有起动器等，客户为国内一线压缩机厂商；雷达与航天电子板块依托子公司华清瑞达、讯析科技及天银星际开展业务 [2] 经营情况 整体情况 - 2024年公司营业收入稳中有增，归母净利润显著增长，2024Q4归母净利润扭亏为盈，原因包括推动产品创新、开拓市场、降本增效、资产减值损失减少和获得投资收益 [3] 各板块情况 - 冰箱压缩机零配件板块：2024年销售量3.37亿只，同比增4.56%，生产量3.73亿只，同比增5.74%，营业收入6.40亿元，同比增16.44%，毛利率18.98%，同比增0.42pcts，均创2022年以来新高，该板块是公司收入主要来源 [3] - 雷达与航天电子板块：2024年受“十四五”规划中期调整和行业人事调整影响，收入确认节奏放缓，营业收入4.07亿元，同比降17.07%，但销售量1346套，同比增60.62%，毛利率31.23%，同比增1.08pcts，产品结构或有调整，是公司净利润重要贡献点 [4] 财务指标 - 2024年公司三费费率7.90%，同比降0.10pcts，主要因财务费用显著减少；研发投入8045.80万元，同比增0.67%，研发人员390人，同比增13.04%，多个研发项目进入试验阶段 [5] - 2024年公司经营性现金流量净额0.96亿元，同比降46.59%；存货4.41亿元，同比增6.64%，存货周转天数192.50天，去年同期为216.29天，营运能力增强 [5] 业务前景 雷达与航天电子板块各业务 - 雷达仿真及测试业务：实施主体华清瑞达，报告期内营收和净利润下降，受益于国内军用雷达市场高景气，业务有望逐步恢复，中长期是板块收入主要构成 [6] - 超宽带信号应用业务：实施主体讯析科技，在低轨卫星互联网和低空领域研发新产品，超宽带通信军事应用价值高，业务下游需求有望抬升 [7] - 人造卫星姿态控制系统及相关配件业务：实施主体天银星际，恒星敏感器产品在轨运营超550台/套，2024年营收和净利润显著增长，随着巨型星座发射组网加快，下游需求有望同步增长 [7] 整体业务 - 2025年“以旧换新”政策下冰箱压缩机零配件业务将保持稳定，军工行业上行和卫星互联网建设加速，雷达与航天电子业务有望成营收和净利润重要支撑 [8] 投资建议 - 短期雷达与航天电子板块需求修复式增长，中长期军工信息化和卫星互联网建设抬升市场天花板；公司加大研发投入，支撑该板块业务收入和净利润持续增长 [9] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为11.72亿元、13.15亿元和14.80亿元，归母净利润分别为1.00亿元、1.12亿元和1.25亿元，EPS分别为0.24元、0.26元、0.29元，给予“买入”评级 [9]