2026年第一季度业绩概览 - 公司2026年第一季度财务业绩全面超出预期，调整后EBITDA利润率扩大180个基点至29.1%，创下历史同期最高纪录 [3] - 尽管在提供指引后出现显著逆风及宏观环境不确定性增加，但年初的强劲表现再次证明了公司资产基础的质量、增长战略的有效性以及商业模式的韧性 [3] 收入与定价表现 - 第一季度总收入在未考虑汇率折算逆风前增长了8.5%，主要得益于强劲的定价和潜在业务量，完全抵消了季度内恶劣天气带来的超预期逆风 [5] - 季度定价为7%，比计划高出约25个基点，这归因于更高的客户保留率以及投资者日所阐述的增量定价机会的持续实现 [5] - 加拿大市场定价为8.5%，美国市场为6.3%，第一季度定价的强劲结果为达成或超越全年定价指引的高端提供了高度可见性 [5] 业务量表现 - 第一季度业务量较去年同期落后120个基点，但仍好于预期，尽管在多个市场遭遇了超常冬季风暴的影响 [5] - 若排除去年同期的飓风相关和一次性转运站业务量，业务量实际增长了80个基点 [3] - 特殊废物和EPR（生产者责任延伸）相关业务量完全抵消了建筑与拆除废物业务量下降及冬季风暴的影响 [3] 成本控制与运营效率 - 运营成本和销售及管理费用占整体收入的比例连续第五个季度同比下降，这得益于运营效率提升、劳动力流失率改善、车队优化和采购效益等举措 [3] - 折旧摊销前的销售成本占收入比例下降90个基点至60.7%，持续的效率提升和劳动力成本改善（部分源于自愿流失率的持续降低）以及维修保养成本强度的降低，完全抵消了燃料和运输成本上升的影响 [5] 调整后EBITDA与利润率 - 调整后EBITDA利润率为29.1%，较上年同期改善180个基点，比计划高出约30个基点，较2024年改善300个基点 [3][5] - 加拿大业务板块调整后EBITDA利润率上升340个基点，美国业务板块（排除飓风业务量、收购和冬季风暴影响）上升超过100个基点 [5] - 若排除燃料和商品价格等外生因素影响，第一季度潜在合并利润率较上年同期上升超过230个基点 [5] 现金流与资本结构 - 第一季度调整后自由现金流比计划高出约2000万美元，主要得益于EBITDA的超预期表现 [5] - 公司于一月发行了10亿美元新债券，为执行增长战略提供了灵活性，此次发行获得大幅超额认购，利率利差是公司评级类别中有史以来最紧的之一 [5] - 季度末净杠杆率为3.6倍（包含季度末汇率1.393的折算影响），若使用季度平均汇率，净杠杆率将为3.5倍，符合预期 [5] 并购活动与战略更新 - 年初至今已完成八项收购，包括本月早些时候完成的Frontier Waste Solutions，这些收购使全年指引得以提升近5% [3] - Frontier是一家领先的垂直整合固体废物处理企业，业务覆盖美国增长最快的地区之一——德克萨斯三角区，其资产与公司在该地区的现有资产高度互补，将增强公司在德州的业务密度和实力 [3] - 公司仍拥有强劲的可执行并购机会渠道，预计在年底前可再部署3亿至5亿美元的增量资本 [3] 对Secure Waste Infrastructure的拟议收购 - 公司宣布拟议收购Secure Waste Infrastructure，该公司运营着一个许可的废物处理和处置资产网络，将补充并加强公司在加拿大西部的现有地理布局 [4] - Secure的业务超过80%与持续生产活动相关，而非新的钻探活动，这产生了稳定、可重复且高度可预测的废物量，其财务业绩对驱动北美其他地区E&P处置资产业务量的钻机数量和钻探活动极不敏感 [7] - 预计运营成本和收入协同效应将是实质性的，除了已确定的2500万美元（主要为销售及管理费用节省）外，还可能带来额外的2500万至5000万美元机会 [7] - Secure在2026年的收入预计为15亿至16亿美元，其中约一半来自常规的后端收集活动，另一半与相关的能源服务有关 [7] 2026年更新指引 - 鉴于年初至今完成的八项收购，公司更新了2026年全年指引：收入预计为73.2亿至73.4亿美元，调整后EBITDA为22.3亿美元，调整后自由现金流为8.5亿美元（包含4.45亿美元现金利息和8.25亿美元净资本支出） [6] - 具体到2026年第二季度，预计合并收入约为18.9亿至19亿美元，调整后EBITDA利润率为30.4% [6] - 第二季度调整后EBITDA利润率预计将略低于去年同期，主要受商品价格、燃料价格和并购活动的影响 [6] 商品价格与燃料成本 - 季度内平均商品价格符合计划，但过去几个月出现连续上涨，目前市场价格比2026年初始展望高出每吨15美元 [5] - 柴油成本在季度内同比上涨近10%，仅三月份就上涨了40%，柴油价格的突然变化给公司带来了1000万美元的成本逆风（相对于指引），而季度内仅回收了100万美元 [5] - 由于燃料附加费机制固有的时间滞后性，预计到第二季度末，附加费应能产生足够的增量收入，以抵消与柴油价格相关的额外燃料费用 [5] 各区域市场表现 - 加拿大业务有机增长7.2%，美国有机增长3.4% [36] - 加拿大市场利润率扩张幅度更大，主要得益于EPR相关合同从历史低价重新定价至当前市场水平 [37] - 美国市场利润率受到商品价格（40个基点逆风）、燃料价格（40个基点逆风）、飓风及冬季影响（40个基点逆风）以及并购活动（75-80个基点逆风）的更大影响，若排除这些外生因素，美国市场潜在利润率扩张接近200个基点 [38] 增长战略与资本配置 - 公司重申了到2028年实现低至中30%区间的利润率目标，并相信持续超越行业领先的利润率扩张指引表明公司正朝着这一目标前进 [3] - 拟议的Secure收购将增强合并后公司的规模和自由现金流生成能力，从而在不影响净杠杆承诺的前提下，大幅增加以回报为重点的增长资本配置 [7] - 公司计划在未来五年内将德克萨斯市场的收入翻一番 [26] - 公司资本配置策略包括继续投资于高回报的固体废物收购和有机机会，并随着规模扩大，加速股票回购成为更频繁和可持续的组成部分 [7][15]