半导体行业轮动：从英伟达转向CPU - 过去一个月，半导体行业领涨股发生转变，英伟达股价在过去一个月仅上涨13.4%，而CPU相关公司表现远超英伟达 [1] - 同期，AMD股价飙升70.4%，美光科技上涨44.7%，英特尔涨幅也大幅超过英伟达 [2] - 过去一周，分化加剧，英伟达股价下跌4.3%，而AMD再涨3%，美光科技大涨7.3% [2] - 英伟达在其自身板块中已成为落后者，这与过去24个月其作为市场引领者的地位形成鲜明对比 [2] 市场轮动原因分析 - 部分轮动源于市场持仓结构，英伟达在进入2026年时是华尔街持仓最集中、最拥挤且对冲最多的股票 [3] - 拥挤交易在基本面转弱之前很久就会耗尽动能，当相对表现逆转时，边际资金会追逐落后者而非领先者 [3] - 更具持续性的论点是人工智能从大语言模型训练转向智能体应用，这为CPU创造了增量需求 [4] - 超大规模云服务商构建智能体基础设施不能仅依赖英伟达的芯片，这从边际上利好CPU阵营，即使英伟达在高端GPU领域保持75%的毛利率护城河 [4] 即将到来的关键催化剂 - AMD将于次日公布财报，英伟达将于本月晚些时候公布财报 [5] - 如果AMD对数据中心增长势头给出谨慎指引，或英伟达再次交出超预期财报并对Blackwell平台给出强劲评论，当前轮动可能在几天内发生逆转 [5] - 从英伟达转向CPU是一个值得重视的长期趋势，但不值得在财报季前追高 [5] 本周市场关注重点（宏观经济） - 劳动力市场数据是本周焦点，包括JOLTS职位空缺（预期700万，前值688.2万）、ADP就业和周五的非农就业报告 [6] - 市场预计就业增长将大幅放缓，共识预期4月仅新增7.3万个就业岗位，远低于3月的17.8万 [6][7] - 失业率预计维持在4.3% [7] - 周二将公布ISM服务业PMI，预计从54.0放缓至53.7，服务业约占GDP的80%，其任何疲软都将是比非农数据更响亮的警告 [8] - 周四的第一季度单位劳动力成本预计从4.4%放缓至3.0%，这是美联储通胀计算的重要输入指标 [8] - 周五的密歇根大学消费者信心指数初值预计从49.8微升至50.0，但绝对水平仍处于历史低位 [8] - 本周美联储官员讲话密集，包括鲍曼、巴尔、穆萨勒姆、古尔斯比、哈马克、威廉姆斯、库克、戴利和沃勒，任何鸽派倾向结合疲软的非农数据都可能刺激股市和债市 [9] 个股及市场表现（截至发稿时数据） - 英特尔股价为99.62美元，上涨5.44%，成交量1.585亿股 [14] - 英伟达股价为198.45美元，下跌0.56%，成交量1.2865亿股 [14] - 美光科技股价为542.21美元，上涨4.84%，成交量4022万股 [14] - 苹果股价为280.14美元，上涨3.24%，成交量7992万股 [14] - 特斯拉股价为390.82美元，上涨2.41%，成交量6534万股 [14] - 亚马逊股价为268.26美元，上涨1.21%，成交量5083万股 [14] - WTI原油期货价格为103.73美元，上涨1.79美元或1.76% [11] - 美国10年期国债收益率为4.407%，上升0.029个百分点 [12] - 标普500指数为4573.79点，下跌70.71点或1.52% [11]