核心观点 - 摩根士丹利认为长和出售英国电讯业务49%权益是其资产回收及变现策略的一部分，有助于推动资产净值及收窄折让，因此维持“增持”评级并将目标价由61港元上调至78港元 [1] - 该行预期未来将有更多同类出售交易 [1] 交易分析 - 长和与Vodafone于2025年5月合并电讯业务，其后以43亿英镑（约450亿港元）出售合资企业49%的权益 [1] - 该交易作价相当于7.7倍2026年预测EV/EBITDA [1] - 出售完成后，长和的净债务将由1,130亿港元降至680亿港元 [1] 估值与财务 - 摩根士丹利采用分类加总估值法，将资产净值折让由40%收窄至30% [1] - 该折让水平较十年平均值高1个标准差 [1] - 该行将零售业务的目标市盈率由12倍上调至15倍，以反映欧洲前景改善 [1] - 新目标价78港元对应2026年预测市盈率约10.3倍 [1] - 长和2026年预测市盈率仅11倍、市账率0.43倍、自由现金流收益率达8%，估值吸引 [1] 资产价值与策略影响 - 长和的非上市资产（港口、电讯及零售）目前被市场赋予零价值，任何出售行动均对股价具增值作用 [1] - 强劲的资产负债表（净债务下降）可能意味着公司未来可能进行股份回购或派发特别股息 [1]