核心观点 - 中金维持百济神州跑赢行业评级及A/H/US股目标价，基于对公司费用控制及未来发展的积极看法，并上调了2026年盈利预测 [1] 2026年第一季度业绩表现 - 公司1Q26收入为15.13亿美元，同比增长35%，其中产品收入为14.87亿美元，同比增长34% [2] - 1Q26 GAAP净利润为2.27亿美元，同比增加2.26亿美元，单季度盈利首次超过2亿美元，超出预期，主要得益于费用控制较好 [2][3] 核心产品销售情况 - 1Q26泽布替尼全球销售额达10.95亿美元，同比增长38%，其中美国销售额7.61亿美元（同比增长35%），欧洲销售额1.82亿美元（同比增长57%），中国销售额0.94亿美元（同比增长16%） [3] - 1Q26替雷利珠单抗全球销售额为2.06亿美元，同比增长20% [3] 2026年财务指引更新 - 公司将2026年全年收入指引从62-64亿美元上调至63-65亿美元 [4] - 公司将2026年全年GAAP经营利润指引从7-8亿美元上调至7.5-8.5亿美元 [4] 未来研发催化剂 - 索托克拉R/R MCL有望于2Q26在美国获批，并于2H26启动R/R MM的III期临床 [5] - BTK CDAC或将于2H26递交R/R CLL适应症的潜在加速批准 [5] - CDK4用于1L乳腺癌的III期临床将于1H26启动 [5] - PD-1/VEGF-A/CTLA-4三抗将于6M26完成首例患者入组 [5] - GPC3/4-1BB双抗将于2H26启动关键注册临床 [5] - 公司已有20+项目摘要被ASCO接收，其中CDK4i、B7H4 ADC和GPC3/4-1BB双抗值得重点关注 [5]