行业现状：资产代币化的主要模式 - 根据Pantera对542项代币化资产的评分研究 约77.6%的资产属于“包装器”模式 即代币仅代表对链下托管资产的索取权[1][2] - 仅有少数项目属于“原生”模式 其发行、赎回和托管完全在链上进行[2] - 这种“包装器”模式是许多机构务实的初步尝试 因其符合现有的合规与运营模式 并能改善资产的分销和获取渠道[4] 市场发展：规模与构成 - 代币化资产总市值已达3210亿美元 证明资产可以在链上进行分发[5] - 尽管该领域在增长 Pantera统计2025年推出了168项新的代币化资产 但稳定币仍占据了总市值的91.6%[6] - 在稳定币类别中 仅有55%被归类为“包装器” 表明该细分领域比其他类型的代币化资产更为成熟[6] 核心观点：当前局限与未来潜力 - 报告指出 当前大多数代币化项目仅创建了传统资产（如国债）的区块链表征 未能充分利用链上技术的全部潜在优势[3] - 报告将当前代币化阶段类比于2000年代初的“报纸网站”阶段 即仅将PDF文件放到网上 缺乏链接、搜索等真正的网络特性[4] - 最大的收益将来自于资产变得更原生化 能够在系统中更流畅地移动、结算和集成[4] - 报告认为 尚未出现能定义代币化未来的原生金融工具 例如可编程合规、自主抵押品管理、实时收益优化等 这些产品无法从链下原资产包装而来 必须在链上原生创建[5]