核心观点 - 亚马逊正以前所未有的资本支出规模（超2200亿美元）押注AI基础设施，其核心驱动力并非投机，而是已签署的客户合同和锁定需求，这构成了一个可衡量的护城河 [3][4][9] AWS云业务增长 - AWS在2026年第二季度营收达到422.3亿美元，同比增长37%，运营利润率高达39.4% [5] - AWS的AI和芯片业务年化运行率均超过250亿美元，并以三位数百分比的速度复合增长 [5] - AWS的合同积压订单高达4960亿美元，这是未来支出的收据 [4] AI芯片与客户需求 - Anthropic承诺了高达5吉瓦的Trainium芯片容量，OpenAI则从2027年开始承诺约2吉瓦的Trainium容量 [4] - AWS的Trainium芯片产能已售罄至2027年，预订承诺延续至2028年 [9] - 亚马逊在合同需求上击败了微软和Alphabet，Anthropic和OpenAI已与AWS签署了Trainium容量承诺 [2] - Project Rainier项目将超过50万颗Trainium2芯片用于Anthropic的Claude训练 [9] - AWS Bedrock客户在第二季度的支出超过了之前所有季度的总和 [4] 财务表现与资本支出 - 2026年第二季度运营收入增长43.24%，达到274.61亿美元，每股收益5.75美元，超出预期215.47% [6] - 2025年全年运营现金流达到1395.14亿美元，净债务与EBITDA比率为0.45，利息覆盖倍数为35.17倍，股东权益为5516.2亿美元 [6] - 2026年上半年资本支出达到984.11亿美元，仅第二季度就达到542.08亿美元，同比增长68.44% [7] - Polymarket交易员认为2026年资本支出超过2200亿美元的概率为62.5% [7] - 自由现金流在过去十二个月转为负值，为-76亿美元，资本支出消耗了上半年运营现金流的138% [2][10] - 长期债务从656亿美元攀升至1191亿美元 [10] 运营指引与前景 - 第三季度运营收入指引为225亿至265亿美元，远超去年同期 [11] - 亚马逊的资本支出周期被视作一个财富积累事件，因为需求是合同锁定的 [11]