核心观点 DaVita第二季度业绩符合预期，得益于治疗量增长加速和患者死亡率下降，公司重申2026年全年指引，并计划扩大新型透析技术部署以清除中分子毒素 财务表现 - 第二季度调整后营业收入为5.79亿美元，调整后每股收益为4.02美元，自由现金流为2.56亿美元[2] - 第二季度美国透析治疗量较2025年同期增长56个基点，每标准化日治疗量增幅相同[2] - 治疗量增长略超预期，主要因死亡率低于预期，但部分被Fresenius诊所关闭导致患者入院减少和高于预期的漏诊率抵消[2] - 公司预计全年名义治疗量增长接近此前25至50个基点区间的上端，按日历标准化计算相当于约50至75个基点增长[3] - 每次治疗收入环比下降约2美元，归因于第一季度有利的收入时点、磷酸盐结合剂收入下降以及商业保险组合因ACA补贴到期而减少[4] - 上半年每次治疗收入同比2025年上半年增长3.6%，但公司仍预计全年增长1%至2%，下半年同比可能略有负增长[5] - 每次治疗患者护理成本环比下降约3美元，得益于治疗量增加带来的劳动力和固定成本杠杆以及磷酸盐结合剂成本下降，但福利成本上升部分抵消了改善[6] - 公司预计全年每次治疗总成本增长1.25%至2.25%[6] - 美国透析一般及行政费用季度环比增长10%，企业调整后营业收入增长约5%[6] 磷酸盐结合剂与医保政策 - 磷酸盐结合剂正在向Medicare透析捆绑支付过渡，该政策变更始于两年前CMS提前通知后，已扩大临床优选疗法的可及性[7] - 依赖TUMS等非处方药的患者数量下降超过50%，更多患者使用旨在更好管理磷酸盐水平并降低心血管并发症和骨折风险的疗法[8] - CMS于6月底发布2027年ESRD预期支付系统拟议规则，包括Medicare基础费率更新以及明年起将磷酸盐结合剂纳入捆绑透析支付[9] - 拟议支付更新因方法变更和TDAPA相关动态仍低于行业成本趋势，DaVita正在规则制定过程中提供反馈[9] - CMS自磷酸盐结合剂初始过渡以来已将其预计支出估算减少近5亿美元，DaVita支持两年后结束TDAPA期[10] - 2027年最终财务影响将取决于最终透析捆绑支付更新[11] 扩展HD部署计划 - DaVita计划在未来几个季度在其网络中广泛部署扩展血液透析（扩展HD），已确保兼容透析器供应，该技术旨在清除中分子毒素[12] - MOTheR临床试验结果显示，使用中截留透析器的扩展HD在包括全因死亡率和主要心血管事件的复合终点上不劣于血液透析滤过（HDF）[13] - 与HDF不同，扩展HD可使用现有透析机交付，无需重大资本投资即可更快实施[14] - FDA近期批准了NIPRO的新型扩展HD透析器，改善了供应可用性和经济性[14] - 部署的近期财务影响已包含在2026年指引中，预计不显著，积极经济影响取决于死亡率改善，预计2028年才开始[15] 资本配置与展望 - DaVita于7月完成对Elara Caring的2亿美元少数股权投资，预计2026年产生小额其他收入收益，约在数百万美元中个位数[16] - 第二季度回购220万股，季末后又回购18.3万股，杠杆率为3.37倍合并EBITDA，处于3.0至3.5倍目标区间内[17] - 季度内发行5亿美元增量债务，主要用于偿还循环贷款借款[17] - 国际业务调整后营业收入为2500万美元，符合预期，综合肾脏护理（IKC）调整后营业收入为4000万美元，因收入确认早于预期而超预期[18] - 管理层仍预计国际和IKC各自为全年企业调整后营业收入增长贡献约2000万美元[18] - 公司重申全年指引，调整后营业收入中点为22亿美元，调整后每股收益为14.65美元[19] - 预计第四季度调整后营业收入比第三季度高5000万至1亿美元，IKC收入时点是最大驱动因素[19]