核心观点 - 百济神州盈利加速释放，百悦泽驱动增长持续超预期，公司上调全年财务指引 [1] 财务表现与指引 - 2026年Q2全球总收入17.05亿美元，同比增长30% [1] - 2026年H1归母净利润达32.71亿元，同比增长627.1%，大幅超过2025全年14.16亿元净利润 [1] - 公司上调2026年全年财务指引，总收入由63-65亿美元上调至66-68亿美元 [1] - 非GAAP经营利润指引由14.5-15.5亿美元上调至17-18亿美元 [1] - 中国企业会计准则下2026年度经营业绩预测由436-452亿元上调至449-462亿元 [1] 核心产品百悦泽 - 百悦泽单季突破12亿美元，全球领先地位进一步强化 [1] - MANGROVE 3期试验达到主要终点，百悦泽联合利妥昔单抗相比BR方案使初治MCL进展或死亡风险降低43% [1] - 该试验结果有望进一步打开增量空间 [1] 管线与成长性 - 实体瘤管线多点推进，关键里程碑密集临近 [1] - 核心产品泽布替尼全球放量确定性强 [1] - 血液瘤三大基石产品矩阵完整 [1] - 实体瘤管线密集进入注册兑现期 [1] - 公司盈利释放加速，兼具盈利确定性与管线成长性 [1] 盈利预测与评级 - 维持2026-2028年归母净利润预测52.58/96.81/113.76亿元 [1] - 对应2026-2028年PE估值为73/39/34X [1] - 公司临床开发效率卓越，全球商业化能力突出，成长确定性较高，维持“买入”评级 [1]