核心财务表现 - 国泰航空2026年上半年归母净利润同比增长71.0%至62.43亿港元 [1][3] - 营收同比增长25.32% [1][3] - 受中国国航增发摊薄持股影响，确认视作出售收益14.32亿港元，扣除其他非经常性项目后，合计实现一次性净收益9.53亿港元 [1][3] 客运业务 - 国泰航空口径ASK与RPK分别同比增长11.8%与15.3% [1][3] - 客座率提升2.7个百分点至87.5% [1][3] - RRPK同比增长9.4% [1][3] - 需求端受香港出入境、商务及高端休闲需求强劲，以及中东局势导致部分欧洲与大洋洲旅客改经香港中转，进一步强化了香港枢纽的需求与收益率 [1][3] - 旗下香港快运客座率提升2.0个百分点至80.9% [1][3] - 香港快运亏损由5.24亿港元大幅收窄至0.73亿港元 [1][3] 货运业务 - 受人工智能、数据中心及半导体等高价值科技产品运输需求带动，RRTK同比大幅增长18.1% [1][3] 成本端 - 运力扩张与平均航空燃油价格同比上涨53.2%推升总成本，营业开支同比增加27.0% [2][4] - 燃油成本为主要增量压力，但燃油套保录得8.78亿港元盈利，有效对冲了部分成本影响 [2][4] - 单位扣油ATK成本同比增长5.2%，反映长途运力增加及服务投入带来的压力 [2][4] 盈利预测与估值 - 广发证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为136亿、105亿及118亿港元 [2][4] - 考虑到国泰航空依托香港国际枢纽的差异化竞争优势、盈利修复节奏及正常盈利周期下的历史估值区间，给予公司2026年8倍PE，对应合理价值为17.92港元/股，维持"增持"评级 [2][4]