创新药投资逻辑升级与市场展望 - 创新药投资逻辑已从早期的BD事件催化，升级为临床数据兑现与企业盈利增长双轮驱动 [2][6] - 2026年上半年BD交易规模达2025年全年80%，首付款同比增长近40%，全球前十BD交易中中国药企占8席 [2] - BD模式从单品授权升级为平台型合作，跨国药企一次性获取企业多条管线甚至整套技术平台 [5] - 市场定价锚从“BD交易总包价值”转向“管线商业化落地能力及盈利增长空间” [6] - 2026年下半年WCLC、ESMO、ASH等国际学术会议将密集披露全球多中心三期临床数据 [2][6] 行业基本面与盈利改善 - 根据2025年年报，A股86家创新药相关企业中已有46家实现盈利，占比过半 [10] - 盈利来源多元化，包括海外BD里程碑付款、自主出海品种全球销售额突破200亿元人民币、商业健康保险覆盖扩大 [10] - 2026年以来超过80家医药上市公司披露增持或回购计划，累计回购金额超过130亿元 [10] - 上半年国内已有38个一类创新药获批上市，其中11个为新靶点新机制品种 [3] 指数估值与资金面 - 中证创新药产业指数当前PE约41倍，处于历史35%分位左右 [2][5] - 国证港股通创新药指数PE约40倍，处于历史36%分位左右 [2][5] - 截至2026年7月14日，全市场28只创新药主题基金总规模约1333亿元，此前12个交易日规模增长300亿元，累计净流入接近120亿元 [4] - 2026年6月10日至7月11日期间，多家头部公募机构因增持港股创新药个股触及举牌线 [5] - 指数成分股盈利占比提升，推动估值体系从PS/管线估值向PE切换 [2][7] A股与港股指数对比 - 中证创新药产业指数覆盖A股创新药全产业链，包括CXO、创新药企、商业化平台，分散性更好 [15][17] - 国证港股通创新药指数为100%纯创新药，剔除CXO标的，赛道纯度更高，弹性更高 [15][16] - A股创新药产业链生态完整，港股创新药标的全球化基因更强，两者互补 [2][18] 下半年核心催化与风险 - 核心催化包括国际学术会议临床数据披露、2026年医保目录调整、新版基药目录首次纳入一类创新药 [11][12][13] - 新版基药目录首次纳入4种一类创新药，制度破冰意义重大 [13] - 需警惕研发数据不及预期、地缘政治扰动及短期板块波动风险 [14]