核心观点 - Coeur Mining (NYSE: CDE) 在2025年第二季度创下多项财务纪录，包括营收首次突破10亿美元，调整后EBITDA和自由现金流也达到季度新高，主要得益于近期收购的New Afton和Rainy River矿山的首个完整季度贡献 [1] 财务业绩 - 公司第二季度营收为11亿美元，环比增长27% [2] - 调整后EBITDA为4.78亿美元 [2] - 自由现金流为3.88亿美元，首席财务官Tom Whelan表示自由现金流环比增长45%，其中加拿大资产贡献约1.75亿美元，占季度总额的45%，尽管两者均处于爬坡阶段 [2] - 截至6月底，公司持有现金11亿美元，较2025年底翻倍，总流动性超过20亿美元 [3] - 季度内公司回购了1.1亿美元的股票，支付了首次每股0.02美元的股息，并消除了3900万美元的高成本资本租赁债务 [3] 收购会计影响 - 第二季度包含一项1.41亿美元的非现金费用，与Rainy River收购的短期库存公允价值提升有关 [4] - 该非现金影响总计约1.4亿美元，合每股0.10美元 [5] - 公司预计第三季度将有另外3800万美元计入业绩，因为其消耗了剩余的Rainy River库存 [5] - 全年库存相关的会计影响预计在Rainy River为2.44亿美元，在New Afton为2000万美元 [5] 运营挑战 - 公司指出较低的已实现黄金和白银价格、柴油成本通胀、Kensington、Rochester和Palmarejo的品位低于计划，以及New Afton和Rainy River的爬坡速度是季度内的不利因素 [6] 矿山运营进展 - 在内华达州的Rochester，公司季度破碎量创纪录达到680万公吨，环比增长15% [7] - 约97%的材料通过了所有三个破碎阶段，反映出破碎回路效率和一致性的提高 [7] - Rochester完成了2A期浸出垫6号扩建，截至7月已有超过400万吨矿石放置在新衬垫上 [8] - 2B期浸出垫扩建按计划在第四季度完成 [8] - 在Wharf，公司提前完成了去年11月火灾后的破碎机维修，合同破碎服务在5月已撤出，恢复正常运营 [9] 产量指引调整 - 公司修订了New Afton和Rainy River的2026年部分年度指引，反映了更谨慎的爬坡计划 [10] - New Afton第二季度日均采矿率约12,000吨，7月最后一周达到14,000吨/天 [10] - 公司预计在第四季度初达到16,000吨/天的吞吐量目标，比原计划晚了约三个月 [11] - 公司从洞穴西部和北部区域抽取更多吨位，同时限制从高品位东部区域的抽取 [12] - Rainy River第二季度自由现金流达到1.23亿美元，是公司历史上任何矿山产生的最高自由现金流 [13] - 地下采矿率第二季度平均为2,300吨/天，低于计划，原因是采矿承包商和执行挑战 [14] - 在公司加强对运营的控制后，7月地下采矿率上升超过40%，达到约3,300吨/天 [14] - 公司现在预计在年底前达到5,000吨/天，而不是之前New Gold预算中假设的第三季度 [15] - 公司预计在Rainy River的地下开发、设备和基础设施上额外支出2500万美元，总运营成本预计增加约10%，即约3000万美元 [15] 资本配置与展望 - 基于修订后的指引和预测价格（黄金每盎司4000美元、白银每盎司60美元、铜每磅6美元），公司预计2026年EBITDA约为23亿美元，自由现金流为15亿美元 [16] - 该展望假设下半年金属价格较低，且New Afton和Rainy River仅贡献九个月 [16] - 管理层预计下半年产量和现金流将大幅上升，第四季度产量预计将比第三季度进一步增加 [17] - 公司计划继续将资金用于棕地勘探、有机增长项目和股东回报 [18] - 公司7.5亿美元的股票回购计划包括禁售期内的自动购买和当管理层认为股票被低估时的机会性回购 [18] - 公司为Silvertip额外拨款1500万美元，用于预可行性研究及相关工作，预计2027年初完成该研究 [19] - 公司正在推进New Afton K-Zone的可行性研究准备工作，勘探已将矿化足迹从年初概述的初始资源形态扩大了300多米 [19]