公司核心观点 - SanDisk股价在Investor Day后连续两日大涨，周五盘前上涨约7%，延续周四13.67%的涨幅[3] - 华尔街对SanDisk一致看多，J.P. Morgan恢复覆盖并给出华尔街最高目标价2,250美元[1][6] - 新商业模式（NBM）通过长期协议锁定了约940亿美元的合同价值，并保证约80%的毛利率，这在NAND供应商中尚属首次[2][6] - 存储板块整体走强，Micron盘前上涨2.7%，SK hynix ADR上涨1.15%[4] 华尔街机构观点 - J.P. Morgan恢复覆盖，目标价2,250美元，认为NBM框架结构性提升了SanDisk的利润率并显著降低了周期性[6] - Citi维持目标价2,100美元，基于9倍2027年日历市盈率，该估值将SanDisk视为成熟周期股而非成长股[6] - RBC将目标价从1,300美元上调至1,600美元[7] - Wells Fargo将目标价从1,400美元上调至1,550美元[7] - 所有机构均上调目标价，周五的覆盖中没有明显的看空观点[7] 新商业模式（NBM）细节 - 已签署8份NBM长期协议，总合同价值约940亿美元，按最低定价计算[6] - 加权平均合同期限超过4年[6] - 即使在最低定价层级，毛利率仍约为80%[6] - 管理层披露最低预期NBM收入为939亿美元，按最低定价计算[8] - 该收入由165亿美元的财务担保支持，包括现金存款和金融工具[8] - 这种合同可见性是NAND供应商此前从未有过的[8] 财务目标与业绩 - 管理层提出从FY2028到FY2030的中高双位数营收增长目标[10] - 非GAAP毛利率目标约为80%[10] - 非GAAP营业利润率目标约为75%[10] - 调整后自由现金流利润率目标为50%（税后、资本支出和营运资本后）[10] - 100%超额现金将返还给股东[10] - Q4非GAAP每股收益为39.25美元，高于市场预期的33.28美元，连续第五次盈利超预期[11] - Q4 GAAP毛利率为84.6%[11] 市场表现与估值 - SanDisk周四收盘价为1,528.11美元，市值约为2,231亿美元[9] - 股价年初至今上涨543.74%[9] - 过去一年上涨3,150.61%[9] - 过去一个月下跌13.07%[9] - 周四和周五的上涨是对7月回调的反弹，而非直线拉升[9] 行业与供需展望 - CEO David Goeckeler表示客户需求增长速度快于公司供应能力[11] - 预计订单分配状态将持续到2027日历年之后[11] - 尽管有合同结构，NAND仍是一个周期性行业[11] - 存储板块整体重新估值，SanDisk是该交易中最突出的标的[4]