If something is going to unsettle the great bull market of 2026 soon, Goldman Sachs strategists have found two possible triggers. The analysis: Goldman Sachs strategist Ben Snider warned in a new note that "the conditions that have marked the ends of past bull markets remain mostly absent today, although some yellow flags have recently begun to appear." There are two recurring dynamics that typically characterize the end of high-valuation, high-concentration bull markets, according to Snider's work. The fir ...

公司股价表现与市场评级 - SanDisk公司股价年初至今上涨477.51%，从275.24美元升至1,589.55美元 [1] - 巴克莱分析师Thomas O'Malley于5月26日将评级从“均配/持有”上调至“超配/买入”，并将12个月目标价从1,200美元上调至2,300美元，预示潜在涨幅44.70% [3] - 尽管华尔街共识评级为“强力买入”，但平均目标价为1,585.63美元，暗示短期可能下跌0.25% [6] 行业前景与催化剂 - 巴克莱分析师预计，内存和存储领域是2026年最具吸引力的细分市场之一，且各种内存短缺情况将持续到2027年 [4] - 内存供应不足是推动行业乐观情绪的关键因素，UBS分析师Timothy Arcuri在5月26日对美光的积极评价也基于类似理由，并推动其股价上涨超过20% [4] 公司历史表现与市场预期 - SanDisk股票在过去12个月中表现极为出色，自从西部数据分拆后已上涨4,000%，而西部数据自身在过去52周也上涨近1,000% [5] - 华尔街共识目标价与股价快速上涨之间存在差异，部分原因是共识基于三个月内发布的报告汇总得出 [7] - 在5月下旬股价突破1,500美元并短暂回落至1,300美元后，发布的三份修正报告均预测未来12个月股价将超过2,000美元，最低预期涨幅为27% [7]

证券研究报告·海外公司深度·海外科技 闪迪（SNDK） AI 基建驱动存储景气，供需共振盈利弹性突 出 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | FY2024A | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（亿美元） | 66.63 | 73.55 | 208.03 | 430.59 | 465.03 | | 同比(%) | 9.48 | 10.39 | 182.84 | 106.98 | 8.00 | | 归母净利润（亿美元） | (6.72) | (16.41) | 109.60 | 266.22 | 274.54 | | 同比(%) | 68.64 | (144.20) | 767.91 | 142.89 | 3.13 | | EPS-最新摊薄（美元/股） | (4.54) | (11.08) | 74.01 | 179.77 | 185.39 | | P/E（现价&最新摊薄） | (350.29) | (143.45) | 21.48 | 8.84 | ...

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1] - 核心观点：AI基础设施建设驱动存储行业景气，公司凭借轻资产模式、高经营杠杆及行业供需格局，盈利弹性突出 [1][4] 公司概况与战略 - 公司于2025年从西部数据分拆并独立在纳斯达克上市，战略主线聚焦AI数据中心存储，资本配置效率与战略清晰度提升 [4] - 生产端依托与铠侠在日本四日市及北上五座合资晶圆厂构建的Flash Ventures体系，以49.9%权益参与产能、以成本价获取晶圆，形成轻资产运营模式，无需独自承受晶圆厂建设初期的现金流和折旧压力 [4] - 公司是全球领先的NAND闪存技术存储设备及解决方案开发商，产品线横跨消费级、企业级SSD及数据中心存储解决方案 [9] - 公司持有已授权专利约7,900项，另有约3,200项专利申请正在审核中，技术储备涵盖NAND存储单元设计、3D堆叠工艺、控制器算法等多个核心领域 [26] 财务表现与业绩分析 - 公司FY2026Q3净利润跃升至36.2亿美元，季度营收同比增长251%至59.5亿美元，毛利率持续改善 [4] - 公司FY2026Q2与FY2026Q3的环比数据：收入由30.25亿美元增长至59.50亿美元，环比增幅达97%；COGS由14.84亿美元下降至12.88亿美元，环比收窄13%；净利润由8.03亿美元跃升至36.15亿美元，环比增幅高达350% [49] - 公司盈利预测：FY2026-FY2028年归母净利润预计为109.6亿/266.2亿/274.5亿美元，对应FY2026-FY2028年营业总收入为208.03亿/430.59亿/465.03亿美元 [1] - 公司FY2026Q3毛利率为80%，预计FY2026-FY2028年综合毛利率分别为71.2%/80.7%/79.4% [119] - 分业务收入预测：数据中心业务FY2026-FY2028年收入预计为46.7亿/149.8亿/185.4亿美元；边缘计算业务预计为127.5亿/237.9亿/241.5亿美元；消费电子业务预计为33.8亿/42.8亿/38.2亿美元 [117][118] 行业需求分析 - 本轮NAND上行周期由北美云服务商持续大规模AI算力投入主导，区别于历史库存修复驱动的短期脉冲 [4] - AI训练侧：检查点高频写入、训练数据集批次高频读取驱动高性能本地NVMe SSD需求 [105] - AI推理侧：KV Cache随上下文窗口扩展而膨胀，催生分级存储架构，将部分冷KV Cache换出至NVMe SSD，驱动大容量企业级SSD需求 [111] - RAG技术普及：依赖向量数据库进行大规模近似最近邻搜索，属于密集随机读操作，推升高IOPS企业级SSD需求 [115] - 单GPU配套SSD需求沿H100（4TB）-> B100/200（8TB）-> Rubin（12-24TB）路径快速跃升 [116] - 企业级SSD是景气核心：2025Q4头部企业级SSD厂商合计收入达99.2亿美元，环比增长51.7% [87] 行业供给与竞争格局 - NAND Flash市场呈现高度寡头垄断特征，2025Q4前六大厂商合计占据约90%的市场份额，三星以28%领跑，SK Group占22%，铠侠占14.1%，闪迪占12.8%，美光占12.8% [92] - 供给端扩张面临多重长周期约束：3D NAND制造工序繁多；高深宽比刻蚀等核心设备交货周期长；洁净室建造及熟练人才培育周期普遍偏长 [4] - 行业资本开支保守：Trendforce预计2026年NAND Flash行业整体CAPEX增速仅约5%，远低于DRAM的14% [94] - 技术格局：行业整体迈向300层以上，铠侠/闪迪率先量产CBA架构，在架构维度形成先发优势 [79] 技术与产能 - 公司当前量产主力为BiCS8（218层，CBA+QLC架构） [51] - BiCS9（混合架构）已进入样品出货阶段，写性能相比前代512GB TLC提升61%、读性能提升12%、功耗降低36%，预计2026年量产 [51] - BiCS10（332层）计划于2026年底投产，面向超大规模数据中心对超高密度AI存储的需求 [51] - 公司通过Flash Ventures覆盖五座合资工厂，形成从成熟制程到先进节点的完整产能梯队，最新投产的K2工厂于2025年9月运营，预计2026年上半年形成有效产出 [50] 估值分析 - 预计公司FY2026-FY2028年归母净利润对应当前市值PE分别为21.5/8.8/8.6倍 [1][120] - 尽管公司FY2026E静态PE高于行业均值，但考虑到FY2027E业绩预期增速显著领先同业，且企业级SSD等高毛利产品占比提升，估值溢价具备合理性 [120]

点击蓝字，关注我们 今日上午港股 1 . 英矽智能(03696)涨超3%，截至发稿，涨1.7% 。消息面上，5月27日，据英矽智能官微消息，公司 与Human Longevity旗下新成立的公司Human Life Foundation Models("HLFM")宣布达成一项数百万美 元的战略合作，旨在共同开发行业首个面向人类长寿科学研究的大规模AI基础模型(Foundation Models)。 2 . 乐动机器人(01236)早盘涨超8%，截至发稿，涨5.13% 。招股书显示，乐动机器人是全球领先的以 感知智能为基础的全栈式智能机器人公司。公司打造了以视觉感知为核心的智能机器人基础设施并赋 能于各类智能机器人应用场景，同时提供视觉感知产品及整机智能机器人产品。 3 . 赛晶科技(00580)涨超12%，截至发稿，涨12.5% 。消息面上，近日，赛晶科技于路演平台上表示， 公司自研功率半导体核心技术团队源自瑞士，包括前ABB半导体副总裁、第三代半导体负责人等，专 注于中压大功率器件研发。产品覆盖芯片和模块，IGBT已迭代至七代技术，在国内仅少数同行具备 批量生产能力。碳化硅产品达到国际主流水平。 4 . ...

SanDisk (NASDAQ: SNDK), a leader in NAND flash memory, is strategically positioned to capitalize on the booming Artificial Intelligence (AI) market and increasing demand for data center infrastructure. Barclays has issued an "Overweight" rating and a new price target of $2,300 for SanDisk, indicating a potential upside of 44.7%, fueled by an anticipated "Memory Supercycle" in the semiconductor industry. The company's recent financial results highlight robust growth, with datacenter revenue skyrocketing 645 ...