宏观：美国7月非农就业数据与AI产业影响 - 7月新增非农就业数据显著低于预期，地方政府裁员是最大扰动，服务业新增就业受休闲酒店业、教育和保健服务分项影响回落，5-6月数据显著下修，失业率下降至4.1%，劳动供给收缩是主因[1] - 劳动供给收缩源于2025年12月以来美国就业参与率下滑1.1%，全球大模型进入应用阶段降低了个人创业门槛，2022年美国高等院校入学率较2021年骤降5.5个百分点至79.4%，与1996-2000年互联网狂热期类似，若AI发展受挫可能引发失业潮[2] - 市场已基本适应经济数据发布节奏，倾向于押注短期数据表现，避免对中长期政策走向过度定价，数据发布后市场对9月维持利率不变的预期升至56%，但仍充分定价年内加息25BP[2][3] - 非农数据修正营造就业市场降温趋势，但失业率连续下行与通胀中枢高于目标区间令美联储难以转向宽松，美国以外各国央行加息导致美联储无法降息，美债高利率环境将继续维持[3] - 资产端维持中期选举期间美股再创新高判断，密切观察AI产业趋势变化，若AI有新积极信号需重新评估纳指后续涨幅，若未能有信号则全球资本开支增速或于Q3见顶，Q4需格外谨慎[4] 策略：市场反弹与后市展望 - 2018年以来美国多次对中国或非美国家科技产品实施限制，历史样本显示三步演绎路径：短期风险集中释放→双方博弈震荡磨底→重回基本面定价，情绪底不等于基本面底，中期需警惕政策加码二次下探但边际影响递减，长期盈利增长是消化风险溢价根本路径[5] - 上周末特朗普对伊朗释放谈判信号后市场重新交易冲突降温预期，油价明显回落，周五偏冷就业数据为加息预期降温，美伊短期全面战争风险较7月底下降但未形成稳定停火框架，后续关注霍尔木兹海峡通航安排、海峡通航量恢复及美国解除制裁进展[6] - 流动性方面，融资资金活跃度回升，担保比例回升，风险偏好改善，杠杆资金边际净流入，股票型ETF在市场改善后逐渐转为净流出，市场情绪有望逐渐回暖并重拾上行趋势[6] - A股反弹窗口已开启，风格推荐创业板指、科创50、中证1000等成长类指数，赛道方向关注海外算力、国产算力和黄金修复，行业围绕“科技创新、企业出海、传统低估值再平衡”三条主线均衡布局，重点关注电子（半导体、电子化学品）、电力设备（电池、电网设备）、化学制药、有色金属、煤炭、非银金融[7] - 港股科技板块迎来基本面与资金面双重修复，南向资金重回净流入、机构减仓压力缓解，海外云厂财报验证AI资本开支加速转化为云收入增长和盈利提升，开源模型推动AI产业利润重新分配，云厂凭借算力资源、模型部署和应用入口优势有望成为下一阶段AI价值链重要受益方，腾讯、阿里等云厂具备盈利改善与估值重塑双重驱动[8] 固收：8月债市展望 - 债市窄幅震荡偏强运行，长端围绕1.7%关键点位反复博弈，超长端表现相对占优，跨月后资金利率快速回落，中短端收益率稳中有降，10Y国债围绕1.70%拉锯，30Y国债收益率始终运行于2.20%以下，周五出口数据走弱推动长债收益率再度下行，10Y国债利率站稳1.70%以下，30Y国债利率创阶段新低[9] - 资金面缩短放长均衡偏松，跨月后流动性由紧转松，DR001、DR007稳定运行于政策利率以下，央行连续实施地量逆回购，加量续作买断式逆回购为流动性充裕背景下的被动缩量，中下旬政府债进入集中释放窗口，流动性缺口或达年内高峰，短期降息概率偏低但央行维稳态态度明确[10] - 机构行为延续分化，基金继续向长久期利率债倾斜但增配超长债空间减弱，配置重点由超长端向10Y品种切换，银行端呈现“买短卖长”特征，大行或为后续政府债供给腾挪久期，中小行延续长债止盈思路，理财继续增配存单、信用债及二永债，保险继续增配超长债但追涨意愿有限[11][12] - 债市震荡偏强，利多仍略占上风，通胀压力缓解叠加资金面均衡偏松，资产荒和配置需求提供支撑，但10Y国债已运行至1.70%附近，若降息等增量政策未落地收益率进一步下行空间受限，8月中下旬政府债集中发行是阶段性扰动，操作上维持震荡偏多、波段交易思路[12][13][14] 银行：美日联合干预与FIMA回购工具 - 美日联合干预日元汇率后，美国财长贝森特支持扩大FIMA回购工具使用，引发市场对美联储资产负债表被动扩张的推论升温，本轮干预前提是日本常规汇率干预措施已难见成效，7月17日日本财务大臣口头干预失效，美日于7月30日至31日联合干预带动美元兑日元从164升值至157附近[15] - FIMA回购工具存在使用限制：单个FIMA账户持有人每日未偿还总额不超过600亿美元，隔夜利率为区间上限3.75%，7天回购利率为隔夜指数掉期利率加25BP，实际成本为美债抵押品收益率与FIMA回购利率之差[16] - 美国财长贝森特支持扩大FIMA回购工具使用限额，美联储外汇货币小组委员会由主席沃什、纽约联储行长威廉姆斯和理事会副主席杰斐逊构成，考虑到沃什的缩表倾向，预计反对常态化使用，但在美元融资或美债市场出现流动性冲击的尾部场景下限额可快速提高[17] - 近三周（7月15日至8月5日）美联储FIMA账户余额持续为零，外国官方和国际账户逆回购协议下降362.1亿美元，反映日本财务省仍有美元流动性用于外汇干预，尚未需要使用FIMA回购工具，但贝森特表态有助于建立美日联合外汇干预市场可信度并稳定美债市场[17][18] - 日本财政失衡基本面因素仍未解决，本轮美日联合干预仅能暂时性筑底，若日央行9月未能加息或建立可置信加息路径预期，日元贬值压力持续，日央行或最终启用FIMA回购工具，带动美元融资条件边际宽松，有利于缓解美债等发达国债收益率外部压力，对国际金价形成顺风[18] ESG：国内ESG动态跟踪 - 7月9日国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，到2030年单位国内生产总值二氧化碳排放较2025年降低17%，非化石能源消费占比达到25%，政策重点由扩大新能源装机延伸至跨区域输电、绿电直供、长时储能、虚拟电厂和需求侧响应，合理控制煤电装机规模和发电量，推动煤电向支撑性、调节性电源转型[19] - 产业端强调存量改造与新型低碳载体建设并行，钢铁、水泥、石化化工等重点行业加强节能降碳审查和低效产能退出，全国计划建设约100个国家级零碳园区和500个零碳工厂，建筑领域“十五五”期间单位建筑面积直接碳排放降低3%，交通领域继续提高新能源使用比例[20] - 市场机制方面，设立国家低碳转型基金，全国碳市场将逐步覆盖石化、化工等行业，拓展绿证应用场景，健全中长期绿证和绿电交易制度，低碳转型形成财政资金、产业基金、市场定价和企业资本开支共同参与的实施框架[20][21] - 7月3日国务院发布《美丽中国建设“十五五”规划》，到2030年生态环境质量全面改善，到2035年细颗粒物平均浓度降至25微克/立方米以下，全经济范围温室气体净排放量较峰值下降7%—10%，污染防治向源头控制和多污染物协同延伸，固体废物和新污染物治理是突出内容[21][22] - 全国碳排放权交易市场上线运行满五周年，截至7月14日累计成交量达9.2亿吨，累计成交额突破622亿元，覆盖发电、钢铁、水泥和铝冶炼四个行业，覆盖全国碳排放总量60%以上，2025年全年配额成交量2.35亿吨同比增长约24%，成交均价62.36元/吨，2026年7月14日配额收盘价87.89元/吨[23][24] 量化：行业及风格轮动模型观点 - 上周市场呈修复行情，中证全指涨5.23%，大盘成长涨4.31%，小盘成长涨6.96%，大盘价值跌3.06%，小盘价值涨0.24%，模型已度过最悲观时期，短期应有修复行情但探底风险仍然存在[25] - 风格赔率数据，价值相对成长风格赔率估计为1.23，大盘相对小盘风格赔率估计为1.42[25] - 风格胜率观点，成长风格胜率37.50%，价值风格胜率62.50%，大盘风格胜率21.43%，小盘风格胜率78.57%[26] - 风格得分，大盘得分为-0.34，小盘得分为0.48，成长得分为-0.39，价值得分为0.32，最新一期风格轮动模型推荐为小盘+价值风格[27] - DTW相似性择时信号基于相似性思路，考察当下指数行情与历史行情相似度，筛选相似度较高的历史片段计算未来5日或1日加权平均涨跌幅和标准差得到交易信号[28]