核心观点 - 苹果公司的投资逻辑由三大关键变量决定：人工智能策略、iPhone增长和估值水平[2] - 苹果采用与大型科技同行不同的AI策略，专注于将Apple Intelligence集成到现有产品生态中，而非参与大规模基础设施投资[3][4] - iPhone仍是苹果营收的核心驱动力，占整体营收超过50%，且需求持续强劲[7][8] 人工智能策略 - 苹果在AI基础设施投资中保持观望，其2026财年前九个月资本支出仅为68亿美元[3] - 四大AI超大规模企业本日历年度资本支出合计接近8000亿美元，苹果未参与其中[3] - 苹果AI策略核心是强化其“围墙花园”生态系统，而非推出新聊天机器人或云计算部门[4] - 首席执行官蒂姆·库克表示，苹果创造了体验AI的最佳硬件，包括Apple Intelligence和Siri AI[5] iPhone业务表现 - 从2020财年至2025财年，iPhone收入复合年增长率为8.8%[7] - 2026财年前三个季度，iPhone销售额同比增幅均超过20%[7] - iPhone 17系列需求强劲，总安装基数创历史新高[7][8] - iPhone仍占苹果总营收超过50%，其成功对公司整体财务表现至关重要[7] - 苹果拥有宽广的经济护城河，体现在强大品牌、定价能力、客户忠诚度和无与伦比的渠道[8] 估值分析 - 苹果股价当前市盈率为35倍，属于较高估值水平[10] - 沃伦·巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦自2023年第四季度起持续减持苹果股份，持股从峰值9.15亿股降至2025年3月31日的2.28亿股[9] - 分析师一致预期本财年苹果将产生1440亿美元自由现金流，营收为4780亿美元[11] - 与大型科技同行自由现金流萎缩或转负相比，苹果自由现金流表现稳健[11] - 苹果股票当前被认为估值合理[11]