核心观点 - Chimera Investment Corporation的优先股CIM-A（CIM.PR.A）当前价格被显著高估，而CIM-B（CIM.PR.B）提供了更好的相对价值 [3][5][6] 估值对比 - CIM-A交易价格约22.00美元，为买入目标的110.7%，处于“高估”区间 [4][5] - CIM-B交易价格约24.40美元，仅为买入目标的100.3%，接近“买入”区间 [4][6] - CIM-A的剥离收益率约为9.27%，而CIM-B的剥离收益率更高，约为10.24% [4][6] - CIM-A的当前收益率为9.09%，CIM-B的当前收益率为10.02% [4] - CIM-A的固定票面利率为8.00%，CIM-B为浮动利率，当前票面利率为9.78% [4][7] 固定利率与浮动利率差异 - CIM-A提供固定利率，若短期利率大幅下降，其股息将保持不变 [9] - CIM-B为浮动利率，若短期利率下降，其股息也会大幅下降 [9] - 公司认为固定利率的保护价值有限，投资者不应为此支付过高溢价 [10] - 短期利率趋势上行，若美联储加息，CIM-B的股息可能增加，使收益率更具吸引力 [21] 赎回收益率分析 - CIM-A的年化赎回收益率高达480.6%，源于交易价格22.00美元远低于赎回价值25.00美元 [11] - 若立即赎回，投资者每股可获得约3.42美元收益 [11] - 公司认为Chimera不会以25.00美元赎回，因为其可直接从公开市场以22.00美元回购股份 [13] - 年化赎回收益率被年化过程严重夸大，单月大额收益折算成年化后数值失真 [14] 风险评级 - Chimera优先股的风险评级为4（1-5级） [15] - 普通股权益与优先股清算价值的比率仅为1.2倍，保护垫非常薄弱 [15][16] - 投资者应要求更高的收益率以补偿额外风险 [16] 投资建议 - CIM-A并非糟糕的优先股，但当前估值极差 [19] - CIM-B目前提供最佳相对价值，公司持有CIM-B仓位 [20] - 公司很少对优先股给出“卖出”评级，因为即使风险回报差，名义回报仍可能为正 [23]