债券市场风险结构分化 - 长期国债ETF（TLT）净值454亿美元，价格跌至22年最低，年初至今下跌6%，30年期国债收益率升至5.33%以上，为2007年以来最高[1] - 债券抛售由多重因素驱动：油价超90美元加剧通胀担忧、7月联邦赤字4323亿美元为2021年3月以来最大、科技公司年内计划借款5000亿美元建设AI基础设施[2] - 贝莱德旗下长期国债基金年内下跌4.22%，而垃圾债基金上涨2.6%，短期国债基金（3个月以内到期）上涨2.27%[3] - 垃圾债表现优于国债，因经济强劲且违约率低，但今年分化凸显“安全”一词的模糊性：国债无违约风险，但利率上升时仍会亏损，尤其当偿还期长达数十年[4] 久期是核心定价指标 - 有效久期衡量债券价格对利率变化的敏感度：利率上升时现有债券价格下跌，因投资者可购买更高利率的新债[5] - 久期3年的基金在利率上升1个百分点时价格约下跌3%，TLT久期14.81年，对应价格波动接近15%[6] - 贝莱德iShares高收益公司债ETF（净值290亿美元）久期仅2.96年，收益率7.02%，价格保持稳定[7] - 贝莱德iShares投资级公司债ETF（净值334亿美元）久期7.67年，年内下跌1.21%，借款人更安全但等待期更长[8] - 贝莱德iShares 0-3月国债ETF（净值1032亿美元）久期极短，价格稳定且持续收取利息[9] - TLT处于久期光谱另一端，14.81年久期使其在长期利率上升时暴露风险，若利率下降则受益，但今年利率走势相反[10] - 垃圾债并非比国债更安全，但“安全”有不同含义：国债在违约方面更安全，短期债券在利率变化方面更安全，今年后者更重要[10]