核心业绩表现 - 中信证券1H26收入及归母净利润分别同比+50%/+70%至496.9/233.4亿元，加权平均年化ROE同比+5.8ppt至15.6% [1] - 2Q归母净利润同比+83%/环比+28%至131.3亿元，单季年化ROE 15.3% [1] - 期末总资产较年初+19%至2.47万亿元，杠杆率较年初+0.2x至5.0x [1] 手续费业务 - 1H26经纪业务净收入同比+54%至98.6亿元，2Q环比+1%至49.4亿元 [2] - 代买净收入同比+49%至65.0亿元，全市场日均股基成交额同比+99% [2] - 代销净收入同比+91%至16.0亿元 [2] - 1H26投行业务净收入同比+44%至30.2亿元，2Q环比+50%至18.2亿元 [2] - A股IPO/H股IPO/企业主体债承销额分别+580%/+96%/+9%，份额+16.1ppt/+3ppt/-0.5ppt至25%/12%/14% [2] - 资管净收入同比+32%至71.8亿元，2Q环比+5%至36.8亿元 [2] - 华夏基金营收同比+34%至57.1亿元 [2] 重资本业务 - 1H26投资业务收入同比+48%至256.3亿元，加入OCI债券利息同比+46% [3] - 2Q投资业务收入环比+88%至143.4亿元 [3] - 金融资产规模较年初+7%，其中TPL股/OCI权益/TPL债/OCI债较年初分别+23%/-17%/+6%/-3% [3] - 1H26综合收益率+1.2ppt至5.3% [3] - 中信金石营业收入3.1亿元，中信证券投资营业收入26.5亿元 [3] - 利息净收入同比+688%至17.6亿元，两融利息同比+39%，费率-0.8ppt至4.5% [3] - 境外国际子杠杆较年初+2.3x至18.9x，资产+235亿美元 [3] - 境外净利润同比+113%至8.3亿美元，年化ROE 34.2% [3] 盈利预测与估值 - 考虑科创投资业绩贡献，上调26e净利润6%至410亿元 [4] - 当前A股交易于26e/27e 1.3x/1.2x P/B，港股1.1x/1x P/B [4] - 维持A股/H股目标价40元/35港元，A股对应2.0x/1.8x 26e/27e P/B及48%上行空间 [4] - H股对应1.5x/1.3x 26e/27e P/B及35%上行空间 [4]