核心观点 - 中国平安2026年上半年整体业绩稳健，增长迈向高质量发展，服务创造价值 [1] - 管理层对上半年业绩表现及改革动作满意，核心主业增长稳健，产品结构调整喜人 [1] 业绩表现 - 上半年实现营业收入5751.38亿元，同比增长15.0% [1] - 归属于母公司股东的营运利润841.96亿元，同比增长8.3% [1] - 归属于母公司股东的净利润925.85亿元，同比增长36.1% [1] - 资管板块营收和利润增长对集团贡献显著提升，营收和利润来源明显多元化 [1] 寿险及健康险业务 - 上半年贡献营运利润558.72亿元，同比增长2.3% [2] - 实现新业务价值248.47亿元，同比增长11.2% [2] - 新业务价值双位数增长，寿险改革从队伍清虚转向价值产能持续兑现阶段 [2] - 代理人渠道业务贡献占比超过40%，业务来源更加多元、经营更为稳健 [2] - 产品结构调整成效突出，分红险占比及长期交费产品占比显著提高 [2] - 代理人队伍的人均产能、人均收入均实现明显增长 [2] 多元渠道建设 - 银保、社区金融等多元渠道新业务价值贡献占比接近四成，较2025年同期提升3.8个百分点 [3] - 银保渠道实现新业务价值70.5亿元，同比增长18.0%，成为寿险重要增量来源 [3] - 银保渠道核心优势为队伍高素质、业务高产能、员工高收入 [3] - 银保团队吸纳剑桥、牛津、清华、北大等顶尖高校人才，人员留存率接近100% [3] - 银保产能稳居市场第一，渠道月均保费接近50万元，为市场平均水平的25倍，头部外资险企的15倍 [3] 寿险行业展望 - 寿险行业正步入黄金发展期，因寿险产品是低利率环境下唯一能提供长期持续稳定保底收益率的金融产品 [4] - 平安寿险业务发展坚持四大方向：均衡渠道、均衡产品、差异化服务、AI赋能 [4] 财产保险业务 - 上半年实现原保险保费收入1787.51亿元，同比增长4.0% [5] - 新能源车原保险保费收入同比增长21.5% [5] - 整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点 [5] - 新能源车险每四台新能源汽车中有一台由平安承保，COR表现亮眼且处于盈利状态 [5] 股价与股东回报 - 管理层认为当前股价远远没有反映真实价值，花旗、汇丰等机构对平安估值比当前股价高50%以上 [6] - 衡量公司投资价值的维度包括行业增长潜力、公司战略清晰度、股价与价值对比 [6] - 中期股息每股现金0.98元，同比增长3.2%，延续近10年增长态势，涨幅为近三年最高 [7] - 近十年累计分红总额超过3900亿元，分红政策稳定且在同业中具有竞争力 [7] 资产配置与投资 - 保险资金投资组合规模达6.61万亿元，较年初增长1.9% [8] - 上半年综合投资收益1173.73亿元，同比下降25.6% [8] - 非年化综合投资收益率2.1%，同比回落1.0个百分点，因高股息及低波动权益资产表现不及去年同期 [8] - 近10年平均综合投资收益率4.9%，超过内含价值长期投资回报假设 [8] - 坚持“六个匹配”投资原则：久期匹配、收益匹配、流动性匹配、资本匹配、账户匹配、监管匹配 [8] - 资产配置中70%以上为固收，20%为权益类资产，约7%为“另类资产” [10] - 股票和权益性基金投资占比分别为14.6%和4.8%，合计达19.4% [10] - 采用一二级市场联动策略，联动优质PE机构提前布局优质科创项目 [10] 境外保险收益征税 - 该政策并非新政策，市场无需过度解读 [2] - 税收政策未扩大至境内保险收益，平安海外保单业务极少，对整体影响几乎为零 [2]