CHMI-A优先股投资价值分析 核心观点 - CHMI-A优先股当前9.45%的票息收益率看似诱人，但相对于其极高风险评级，该收益率远不足以补偿投资者承担的风险，该证券被严重高估[4][5][8] 风险评级与相对估值 - CHMI-A被授予最高风险评级5级，在覆盖的64只优先股和婴儿债券中极为罕见[4][12] - 该证券当前交易价格为21.97美元，远低于25美元赎回价，但公司将其定价为买入目标价的117.5%，认为只有当价格跌至18.69美元才具备买入价值，20.43美元以上即视为高估[8] - 公司覆盖18只抵押REITs，CHMI是其中第二小的机构及混合抵押REIT，规模最小[9][10] - CHMI-A的风险评级高于CHMI普通股，因为优先股波动性通常较低，公司采用更严格的标准进行评级[11] - 在覆盖的优先股中，仅GPMT和TPG Mortgage Investment Trust的优先股同样获得5级风险评级[12] 资本结构与保护垫 - CHMI普通股权益相对于优先股清算价值仅为0.92倍，远低于理想水平，例如NLY优先股该比率为7.02倍[15] - 普通股权益作为优先股股东的缓冲垫，CHMI-A缺乏足够的保护[13] - 2026年8月9日CHMI与TPG Mortgage Investment Trust签署合并协议，若合并完成，每份CHMI-A将自动转换为MITT新发行的D系列优先股，而MITT优先股同样被公司视为严重高估且风险评级为5[10] 投资策略与相对比较 - 公司强调不应孤立评估优先股，而应基于数十只优先股进行相对估值比较，仅关注单一证券会错失良机[6][7] - 当价格变化或相对估值变化时，公司会利用机会在优先股和婴儿债券之间进行置换[18][21] - CHMI-A可能变得有吸引力，但需要价格进一步下跌，且仅适合风险承受能力极高的投资者[20]