核心观点 - 内存和存储类股票在2026年上半年经历暴涨后，因对人工智能交易宏观风险的担忧加剧，已失去上涨动能，股价从高点大幅回落，资金正在轮动离场 [1][6][16] 行业表现与资金轮动 - 动量投资者正从内存和存储类股转向其他市场寻求回报，例如Moderna Inc在周三录得177%的历史性涨幅，以及比特币等投机资产的反弹 [1][16] - 内存和存储类股曾是动量投资者的盛宴，但“聪明的资金正在离开” [1][16] - 截至2026年中期，该板块所有成员股价年内均上涨超过三倍，其中Sandisk从1月1日至6月30日飙升858% [6][16] - Sandisk在第二季度是标普500指数中相对于其权重“超配”最多的科技大盘股 [6][16] - 夏季以来情况逆转，Sandisk和Western Digital从高点下跌超过30%，Seagate和Micron下跌约20% [6][16] - “预期可能已经见顶，兴奋情绪可能已经见顶” [7][16] 基本面状况 - 股价回调并非源于基本面恶化 Sandisk在最近的投资者日给出了看涨的长期财务目标 [8][17] - New Street Research上周将Micron评级上调至买入，认为其增长前景和资产负债表实力对应到本世纪末市值可达2万亿至3万亿美元，目前略高于1万亿美元 [8][17] - 主要AI支出方如微软、亚马逊、Alphabet和Meta Platforms仍致力于其资本支出计划，这些计划正开始带来更好的增长，可能使AI建设更具持久性 [8][17] - “未来12个月的前瞻增长非常巨大，利润率非常好，而且似乎还在改善”，该板块的基本面“绝对壮观” [9][17] 宏观风险与估值 - 整体背景变得更加复杂，利率上升至令投资者担忧科技公司受到冲击的水平，因为科技公司的高估值基于未来数年的增长预期，对国债收益率敏感 [10][17] - AI支出方越来越多地使用信贷市场融资，更高的利率增加了其融资成本 [10][17] - AI建设中的一些融资安排具有循环性质（公司投资其客户，反之亦然），若条件恶化，担忧情绪加剧 [11][17] - “该交易太容易受到利率、战争和油价高企等潜在宏观问题的影响，这增加了利率飙升的可能性，这些宏观利空是以前没有的问题” [11][17] - 该板块的一个有利因素是，在投资者密切关注高估值之际，其股价相对便宜 Micron未来12个月预期市盈率为6.5倍，Sandisk为7.3倍，均位列科技股为主的纳斯达克100指数中最便宜的10只股票之列 [11][17] - Western Digital和Seagate的市盈率在25倍左右，虽高于纳斯达克100指数的22倍，但它们是该指数今年表现前五的股票 [11][17] 华尔街观点与市场行为 - 华尔街仍看好后市，美国银行在AI基础设施股遭抛售后将Micron列为“精选机会”，分析师Vivek Arya认为近期下跌是“增强的买入机会” [12][17] - 尽管未来可能还有更多波动，但有迹象表明投资者愿意逢低买入 Sandisk在连续两个交易日下跌12%后，周四上涨2%，其跌幅大致与投资者日后的涨幅相当 [14][17] - “该板块仍在根据仓位进行交易，而基本面却在不断增强 当动能停滞时，抛售通过获利了结、去杠杆化和仓位调整而自我强化 这与市场下调基本面完全不同，基本面实际上只改善了 这就是为什么我们看到买家在投资者日后的回调中介入” [15][17]