核心观点 - 德意志银行警告，金融市场正依赖一种异常有利的经济组合，这种组合可能难以持续，当前估值使投资者几乎没有容错空间[1] 市场现状与定价假设 - 全球股市交易在历史高位附近，风险资产依然强劲[2] - 利率市场假设央行接近完成紧缩周期[2] - 大宗商品市场将供应中断视为可控[2] - 市场正在定价“近乎完美的情景”，即基本上一切顺利[2] - 美国金融状况指数达到1996年以来最宽松水平[3] - 大多数主要经济体的整体通胀和核心通胀仍高于央行目标[3] - 市场目前预期美联储仅会再加息一次，但德意志银行指出历史上仅包含一次加息的紧缩周期并不常见[3] 潜在风险路径一：经济韧性迫使央行激进加息 - 若经济增长保持韧性且金融状况继续放松，可能迫使央行以更激进的加息应对[2] 潜在风险路径二：经济增长开始走弱 - 即使经济不陷入衰退，增长放缓也可能削弱当前支撑风险资产的条件[4] - 德意志银行指出2015-16年的市场回调以及2022年的熊市，都是仅由经济放缓就足以引发资产大幅重估的例子[4] 供应中断的额外脆弱性 - 尽管霍尔木兹海峡仍被封锁，油价仍低于近期高点，期货曲线继续向下倾斜[5] - 另一场供应冲击可能同时对股票和债券造成压力，进一步挑战当前市场定价中嵌入的乐观假设[5]