啤酒主业表现 - 2026年上半年公司总收入同比增长1.2%至242亿元，啤酒业务收入同比增长2.2% [1] - 啤酒销量同比增长1.7%至660万千升，优于同业表现 [1] - 次高档及以上产品销量同比增长超过10%，销量占比提升至26%以上 [1][2] - 管理层预计次高档及以上产品销量占比中长期有望提升至30%-35% [2] - 啤酒业务单价同比增长0.5%，体现运营韧性 [2] 成本与利润压力 - 铝材等原材料价格上涨导致啤酒业务毛利率同比下滑1.0个百分点 [2] - 公司通过生产效率提升及内部降本增效消化成本压力 [2] - 上半年啤酒业务经调整EBITDA同比小幅增长0.7%，利润释放弱于预期 [2] - 剔除深圳总部相关收益后，上半年EBITDA同比下跌约1.2% [1] 白酒业务调整 - 2026年上半年白酒业务仍处于行业及渠道调整阶段 [3] - 公司聚焦根据地及核心重点市场，推进渠道精细化运营 [3] - 公司深耕终端动销，发力电商直营和即时零售等新渠道 [3] - 因调整节奏不确定性，下调了白酒板块收入预测 [3] 未来展望与股东回报 - 3季度以来台风及降雨对部分核心销售区域旺季需求形成扰动 [3] - 公司经营性现金流及净现金充裕 [3] - 管理层提到中长期派息率有望逐步提升至60%，并向70%方向推进 [3] - 股东回报有望持续改善 [3] 盈利预测与评级 - 下调2026-28年经调整净利润预测3-6% [1][3] - 下调目标价至32.00港元 [1][3] - 维持买入评级，华润啤酒仍是啤酒行业首选公司 [1][3]