2026年中报业绩与财务表现 - 2026上半年公司收入152.4亿元，同比增长2.8% [1] - 归母净利润18.2亿元，同比下降4.5% [1] - 毛利率同比提升0.9个百分点至50.9%，得益于成本优化 [2] - 销售费用率同比提升1.5个百分点至30.5%，其中广告开支占比增加2.2个百分点至11.2%，主因奥运赞助和营销活动及专业运动签约投入增加 [2] - 其他销售费用率下降0.7个百分点至19.2%，体现渠道优化和降本增效成果 [2] - 管理费用率下降0.5个百分点至4.7%，主因去年同期计提凯胜商誉减值7239万元 [2] - 实际税率大幅下降7.5个百分点至25.8%，主因去年同期含1.15亿元预提税 [2] - 归母净利率微升0.2个百分点至11.9% [2] - 经营性现金净流入9.54亿元，同比下降60.4%，主因付现费用增加、新增库里合作预付款及政府补贴减少超5000万元 [2] - 净现金同比增加2亿元至193.91亿元，现金充沛 [2] 品类与渠道表现 - 分品类收入增速：鞋类同比+0.6%，服装同比+11.8%，配饰同比-17.7% [3] - 跑步/篮球/综训/运动时尚流水增速分别为-3%/+5%/-13%/0% [3] - 专业跑鞋上半年总销量突破1480万双 [3] - 签约马拉松运动员上脚飞电家族系列跑鞋累计拿下304个冠军，于中国马拉松男子百强榜单中以28席蝉联占有率第一 [3] - 篮球品类期内引入库里及CurryBrand合作 [3] - 综训品类推出航天凉感温控科技、COOL沁凉科技 [3] - 分渠道收入增速：批发增长+1.7%，直营增长+4.2%，电商增长+5.1% [3] - 公司自有库存成本总额增加10%，库销比4个月，存货周转天数同比+4天至65天 [3] - 应收账款周转天数同比+2天至16天 [3] - 门店总数7579家（比去年底净减30家），其中经销门店净增38家、直营门店净减66家，同比去年增加45家（+0.6%） [3] 管理层指引与未来展望 - 受二季度以来消费需求走弱、终端折扣加深、下半年营销投入加大等因素影响，全年收入目标下调为低单位数增长（原高单位数增长） [4] - 净利润率目标下调为中到高单位数水平（原高单位数水平） [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润为23.0/23.9/28.5亿元（前值为25.8/30.5/34.3亿元），同比-21.7%/+3.9%/+19.2% [4] - 下调目标价至18.7~19.7港元（前值为20.8~22.0港元），对应2026年18-19倍PE [4]