核心观点 - 江铃汽车2026Q2营收103亿元，归母净利润4.0亿元，扣非归母净利润3.5亿元，出口与新能源业务表现亮眼，维持“增持”评级 [1][2] 财务表现 - 2026Q2实现营收103亿元，同环比分别+2.0%/+14.3% [2] - 2026Q2归母净利润4.0亿元，同环比分别-6.7%/+17.0% [2] - 2026Q2扣非归母净利润3.5亿元，同环比分别-11.9%/+37.3% [2] - 下调2026-2028年EPS预测至1.87/2.27/2.71元（前值2.06/2.46/3.00元），给予2026年12倍PE，对应目标价22.44元 [2] 经营与盈利分析 - 2026Q2销量10.3万辆，同比+6.5%，其中轻客3.1万辆（同比+14.4%）、轻卡2.0万辆（同比+10.1%）、皮卡1.6万辆（同比-5.7%）、SUV 3.6万辆（同比+4.4%） [3] - 2026Q2单车归母净利3.9千元，同环比分别-0.5千元/-0.1千元 [3] - 2026Q2单车扣非净利3.4千元，同环比分别-0.7千元/+0.4千元 [3] - 2026Q2毛利率12.5%，同环比分别-3.4/+0.8pct，其中整车毛利率9.8%，同环比分别-3.2/-1.1pct [3] - 2026Q2费用率6.6%，同环比分别优化1.9/1.7pct，部分对冲整车毛利率压力 [3] 出口与新能源业务 - 26H1出口销量同比增长44.8%，出口覆盖全球120多个国家和地区 [4] - 2026年以来在秘鲁、菲律宾、沙特、毛里求斯等多国密集深化合作 [4] - 26Q3面向海外的纯电Van车型有望投产 [4] - 国内新能源车型E福顺26H1累计销量1.8万台，同比+185.4% [4] - 2026年1-7月累计销售新能源轻客2.2万辆，同比增长238%，市场份额同比提升5.9pct至10.3% [4]