核心观点 - 荣昌生物上半年收入同比增长436% [1] - 药品销售收入同比增23% [1] - 来自AbbVie的合作收入为44.62亿元 [1] - 整体符合中银国际预期 [1] - 中银国际下调荣昌生物目标价由127港元至114港元 [1] - 维持“买入”评级 [1] 财务表现 - 销售费用率同比下降约7个百分点至41% [1] - 剔除BD相关收入/成本及认股权证公允价值变动后，公司录得2600万元亏损 [1] - 第二季首次实现单季核心业务盈利 [1] 产品与管线调整 - 由于竞争激烈，中银国际下调维迪西妥单抗的长期价值 [1] - 推迟RC28的销售贡献 [1] - 上述负面影响部分被泰它西普更快的销售增长、下调销售费用和研发费用预测所抵销 [1]