核心观点 - 亚马逊的AI基础设施支出引发的市场下跌是买入机会，公司拥有强劲的合同积压和长期需求支撑 [2][3] AWS业务增长与AI基础设施 - AWS积压订单达4960亿美元，同比增长三位数，大部分AI产能已签订至少五年期合同 [3] - AWS在2027年底的电力容量将是2025年的两倍，且2027年容量的大部分已被预订 [3] - AWS第二财季营收达422.3亿美元，同比增长37%，为18个季度以来最快增速，运营利润率39.4% [4] - AWS年化营收运行率已达1690亿美元，增速比两年前更快 [4] - 亚马逊的AI业务和芯片业务各自达到250亿美元年化运行率，实现三位数增长 [4] - Graviton芯片被前1000名EC2客户中的98%使用 [4] - Anthropic和OpenAI已对Trainium芯片做出多年、多吉瓦的承诺 [4] 广告业务表现 - 第二季度广告收入达198.09亿美元，同比增长26%，基于最高意图的零售流量 [5] - 点击赞助推广的购物者转化率提高48%，平均消费增加21% [5] - 广告业务利润率是独立零售无法比拟的 [5] 财务实力与资本支出 - 债务权益比0.37，利息覆盖倍数35.2倍，现金余额782.1亿美元 [6] - 过去12个月经营现金流达1395.1亿美元 [6] - 公司有能力支撑约2000亿美元的2026年资本支出计划而不造成压力 [6] - 数据中心可货币化30年以上，服务器三年内实现盈亏平衡，使2000亿美元资本支出成为长期资产 [7] 竞争优势 - 亚马逊结合了云主导地位、700亿美元广告业务和1500亿美元杂货业务，这是微软和谷歌无法复制的 [7]