核心观点 - 英特尔股价在过去12个月上涨近四倍，但公司业务改善速度未及股价涨幅，当前估值已提前透支未来数年增长预期 [1][2][13] 数据中心与AI业务 - 数据中心业务季度运营收入从一年前的6.33亿美元增至第二季度的25亿美元，增幅近四倍 [5] - 第二季度营收161亿美元，同比增长25%，CEO Lip-Bu Tan称这是公司15多年来最强增长 [4] - 数据中心与AI部门营收增速从第一季度的22%加速至第二季度的59% [5] - 该部门运营利润率已达约40% [6] - 服务器季度增长创历史纪录 [6] - 公司整体调整后每股收益从去年同期的亏损0.10美元转为盈利0.42美元 [6] - 第二季度报告的110亿美元净亏损源于125亿美元的非现金费用，与美国政府持有的托管股份相关 [6] - 季度运营现金流为70亿美元 [6] 代工业务进展 - 英特尔代工第二季度营收58亿美元，同比增长31%，运营亏损21亿美元，较去年同期的32亿美元亏损收窄 [7] - 上半年代工亏损总计45亿美元，低于去年同期的55亿美元 [7] - 外部客户收入仅2.93亿美元，占公司总营收不到2%，大部分收入仍来自内部采购 [8] - 尚未宣布下一代14A制程的高产量外部客户 [9] - 网络安全公司Fortinet在7月签约使用英特尔较旧制程生产安全芯片 [9][10] - CFO David Zinsner表示将大幅增加设备、洁净室和基板投资以支持增长 [10] - 8月以每股95美元发行约2.42亿股新股，募集约230亿美元，总股本较上年同期增加约20% [10] 估值与市场预期 - 当前股价约96美元，较52周低点24.05美元上涨，较6月底高点142.35美元低约三分之一 [1] - 市值约5000亿美元，但最近一个季度账面亏损110亿美元 [2] - 股价约为分析师预期明年盈利的47倍 [2] - 2026年全年调整后每股收益预计约1.50美元，分析师预期明年约2美元 [11] - 台积电预期市盈率约20倍，不到英特尔的一半 [12] - 市场定价已包含数据中心持续高增长、代工接近盈亏平衡、外部客户大规模签约三重预期 [13]