苹果公司（Apple）投资价值分析 - 苹果即将发布iPhone 18，活动于美东时间下午1点开始 [1] - 可折叠手机可能催化苹果的升级周期，但价格将远高于2000美元 [2] - 苹果一直主导高端市场，应能应对定价挑战，并能将大部分内存及供应链成本转嫁给消费者 [3] - 苹果未来几年的核心问题是能否基于AI和个人AI催化重大升级周期 [3] - 苹果需要拥有“出色的个人AI”才能证明其相对于其他科技股的溢价估值合理，并看到硬件出货量加速增长的历史驱动路径 [5] - 目前苹果的AI表现并非“出色”，这是基金经理显著低配苹果股票的原因 [5] - 苹果拥有用户照片、权限、银行应用和iMessage历史等数据，用户粘性极强，不会轻易流失 [6][7] - 苹果面临的核心问题是：是在下一代技术革命中领先，还是让其他公司在苹果硬件之上构建AI，从而决定其溢价估值是否合理 [7] - 如果苹果不拥有AI，而由他人构建在苹果之上，增长差异巨大（5% vs 12%年增长），因为拥有AI意味着拥有未来的操作系统 [8] - 谷歌和苹果长期强大的根本在于拥有操作系统 [9] - 苹果App Store的商业模式最终必须改变，需要从当前对数字交易收取15%或30%的抽成，转向基于任务完成的佣金模式 [9][10] - AI将推动数字交易量激增，但苹果还需解决如何从现实世界交易中获利的问题 [10] - 苹果当前股价为316美元 [10] - 苹果市盈率约35倍，而英伟达市盈率仅14-15倍，且英伟达明年营收增长70%且受供应限制，苹果仅中个位数增长 [11][12] - 围绕谁将拥有AI操作系统存在不确定性，这使得英伟达与苹果的投资选择非常清晰：一个应低配，一个应超配 [13]