核心观点 Delixy Holdings Limited 通过签署非约束性意向书，计划收购或合并哈萨克斯坦Tarbagatay Munay公司至多48%的股份，以获取Sarybulak油田项目的运营权、利润权和开发权，从而从单纯的石油贸易商向上游能源生产领域扩张，实现供应链整合和长期价值创造[1][2][6] 交易方案与标的 - Delixy于2026年9月15日与卢森堡注册公司Caog S.a.r.l签署非约束性意向书，拟收购或合并TBM至多48%的股份[1] - 交易方案包括两种：收购项目运营公司的部分或全部股权以获取运营权、利润权和开发权；或对项目的运营资产、管道设施、矿权储备及生产运营业务进行资产合并与重组，实现一体化合作运营[2] - 交易完成需满足多项条件，包括完成尽职调查、谈判最终协议、获得哈萨克斯坦政府及监管机构批准、获得国家法定优先权或优先购买权的豁免，以及获得TBM其他股东同意并放弃优先购买权等[8] 项目资产与运营 - 项目位于东哈萨克斯坦，距离中哈边境约90公里，拥有战略性区域能源运输通道[3] - 项目通过自有跨境管道向中国稳定供应天然气超过13年，截至2026年4月底累计输送量接近40亿立方米[3] - 项目于2026年第一季度开始商业化原油销售，已从天然气生产扩展至原油生产[4] - TBM拥有哈萨克斯坦地质委员会认可的约1亿公吨原始石油地质储量[4] - 持续的勘探活动已识别出项目区域内额外的含油层，预计将进一步提升资源规模和资产价值[4] 原油特性与市场 - 项目原油主要为重质环烷基原油，是生产特种环烷基基础油的理想原料，用于润滑油应用，价值通常高于传统燃料产品[5] - 近期勘探还发现多个轻质含油构造，预计将促进轻质原油开发并支持生产多元化[5] - 项目拥有完整的原油出口权，可灵活进入国际市场[6] 战略意义与协同 - 该交易是Delixy从石油贸易向能源价值链上游扩张的重要战略步骤[7] - 项目通过自有跨境管道可将原油输送至中国，而中国是Delixy的主要原油市场，公司在此拥有强大的商业关系网络和对原油终端用户的影响力[7] - 项目上游资产与Delixy现有营销能力的战略协同可增强商业化机会并支持长期价值创造[7] - 项目结合了与当地政府的稳固关系、长期天然气生产、现有跨境能源基础设施、新启动的原油生产以及靠近中国市场的战略位置，可增强供应链整合、多元化收入来源并为股东创造长期价值[8] 公司背景 - Delixy Holdings Limited是一家新加坡公司，主要从事石油相关产品贸易，包括原油、燃料油、车用汽油、添加剂、粗柴油、基础油、沥青、石脑油和石化产品[10] - 公司业务覆盖东南亚、东亚和中东多个国家，原油贸易是核心业务[10] - 公司利用与客户和供应商的稳固关系及行业专业知识提供增值服务，包括交易策略建议及物流支持，并具备融资能力以提供信用条款[10] - TBM由Caog S.a.r.l和一家上海证券交易所上市公司共同拥有，已在东哈萨克斯坦运营超过15年，与哈萨克斯坦政府建立了相互尊重的关系[9]